¿Debería considerarse la deuda nacional de Estados Unidos una crisis real? ¿Tiene el poder destructivo de un huracán, tornado, terremoto u otra crisis?
La respuesta corta es sí, pero la explicación completa requiere una lección de historia financiera.
El primer punto que hay que entender es que la deuda puede ser buena o mala. Decidir cuál depende de dos criterios: ¿Cuál es el costo de la deuda en relación con los rendimientos que se pueden obtener invirtiéndola sabiamente? ¿Y cuál es el tamaño de la deuda en relación con los ingresos disponibles para pagarla o renovarla?
Estos puntos pueden ilustrarse con ejemplos sencillos.
Si un gobierno pide prestado a 10 años a una tasa de interés del 4,0% (la tasa actual de los bonos del Tesoro a 10 años) y construye infraestructura que producirá ganancias económicas del 10,0% o más durante un período de tiempo indefinido (con mantenimiento), eso es claramente un buen uso del dinero prestado.
Ese ejemplo se aplica a proyectos importantes como el sistema de carreteras interestatales lanzado bajo Eisenhower y el proyecto de alunizaje lanzado bajo Kennedy.
Pero el dinero prestado para financiar despilfarros como la Nueva Estafa Verde o para dar limosnas a inmigrantes ilegales que no hablan inglés, no tienen habilidades y en muchos casos son asesinos o terroristas es claramente un desperdicio. Esos usos de la deuda son improductivos y no hacen nada para permitir que el país la pague.
La deuda nacional de Estados Unidos hoy es de unos 35,7 billones de dólares. (Nota: esa cifra es sólo deuda del Tesoro. Ignora los pasivos contingentes por préstamos estudiantiles impagos, Seguridad Social, Medicare, garantías hipotecarias, pasivos de seguros no financiados por la FDIC y mucho más). ¿Es ese un número grande? Eso depende.
Suponga que debe $50,000 en una línea de crédito renovable de Mastercard. ¿Es eso un problema? Si ganas 30.000 dólares al año y no esperas un gran aumento o un éxito empresarial, entonces es un gran problema.
Por otro lado, si gana $500,000 por año, la deuda es completamente manejable y probablemente pueda pagarla simplemente emitiendo un cheque. En otras palabras, la deuda es un problema (o no) dependiendo de los ingresos disponibles para pagarla.
Lo mismo ocurre con los países. La deuda pública es un problema (o no) dependiendo de los ingresos disponibles para pagarla.
Un buen indicador del ingreso nacional es el producto interno bruto (PIB). Expresando la deuda nacional como porcentaje del PIB (Deuda/PIB = rdonde r es la relación), se obtiene una buena idea de si la deuda es excesiva.
Los economistas coinciden en que una relación deuda/PIB del 30% es totalmente cómoda. Es como deber 150.000 dólares cuando ganas 500.000 dólares.
A medida que aumenta la relación deuda/PIB, se producen dos condiciones adversas. La primera es que el rendimiento de la inversión (a veces llamado multiplicador keynesiano) disminuye.
Pedir prestado y gastar un dólar a una proporción del 30% podría producir un rendimiento del 140%. Pedir prestado y gastar el mismo dólar en una proporción del 60% produce sólo un rendimiento del 110%. Esta es la razón por la que el Tratado de Maastricht que rige la política fiscal de la UE impone un límite del 60% a la relación deuda-PIB de los estados miembros. (Este límite es ampliamente ignorado).
A continuación les muestro cómo Estados Unidos ha llegado al punto de no retorno. Sólo hay una salida, pero es tan mala como el problema. También le muestro cómo proteger su patrimonio en los tiempos venideros.
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Por Jim Rickards
Las investigaciones dejan claro que una relación deuda/PIB del 90% es un umbral. Ese es el punto en el que el rendimiento de cada dólar prestado y gastado es menos de $1.00. Esto significa que no sólo no recupera su dólar, sino que agrega más al numerador (deuda) que al denominador (PIB), lo que empeora aún más la relación y reduce el rendimiento del siguiente dólar prestado y gastado.
Ésa es una forma matemática de decir que no se puede pedir prestado para salir de una trampa de deuda. ¿Dónde deja eso a los Estados Unidos hoy? Como se señaló, la deuda nacional es de 35,7 billones de dólares. El PIB se estima en 28,7 billones de dólares. Eso produce una relación deuda-PIB del 124%, el más alto en la historia de EE.UU..
Obviamente, esa proporción está muy por encima de la línea roja del 90% y está empeorando minuto a minuto a medida que el gasto deficitario de Estados Unidos se dispara mientras el crecimiento se estanca. La relación deuda-PIB de Estados Unidos pronto se acercará al 130% o más. Ese es un nivel alcanzado por estados fallidos como el Líbano y superdeudores como Grecia.
¿Siempre ha sido así? De nada. Sería bueno creer que Estados Unidos comenzó bajo el gobierno de George Washington en 1789 como una nación libre de deudas, pero eso no era cierto. Estados Unidos acordó asumir la deuda de la Guerra Revolucionaria de los estados individuales y del Congreso Continental en lugar de permitir que esa deuda entrara en default, por lo que el país comenzó endeudado.
La gran idea de Alexander Hamilton fue que Estados Unidos podría pedir prestado más dinero a través del Tesoro estadounidense para pagar la deuda de guerra. Eso convertiría a Estados Unidos en un buen país crediticio y permitiría al país seguir endeudándose, tanto para nuevas inversiones como para cancelar la deuda que vence renovando deuda antigua por deuda nueva.
Ese fue el origen del mercado de valores del Tesoro de Estados Unidos, y se ha mantenido fuerte durante 235 años. El Primer Banco de los Estados Unidos (1791–1811) y el Segundo Banco de los Estados Unidos (1816–1836) se establecieron para facilitar el proceso de compra de deuda del Tesoro a cambio de billetes, un tipo de dinero bancario que permitía al gobierno pagar facturas y realizar negocios.
La mayoría supone que la deuda nacional estadounidense ha aumentado continuamente desde George Washington. Eso no es cierto. De hecho, el presidente Andrew Jackson llevó la deuda nacional a cero en 1835. La deuda nacional (ajustada a la inflación y expresada como porcentaje del PIB) se ha movido más en una onda sinusoidal que en una línea recta. Esa ola corresponde al hecho de que la deuda aumenta en tiempos de guerra y luego se reduce en tiempos de paz.
Este patrón de deuda creciente para luchar en guerras y luego deuda decreciente durante tiempos de paz fue notablemente consistente durante la mayor parte de la historia estadounidense (desde la Guerra de 1812 hasta Vietnam).
Los aumentos de la deuda fueron ampliamente apoyados por considerarlos necesarios para ganar guerras. Las etapas de consolidación de deuda fueron ampliamente vistas como épocas de creación de riqueza y prosperidad (con breves excepciones por pánicos bancarios).
El patrón de onda sinusoidal quizás se ilustró mejor durante el período de 45 años comprendido entre 1945 y 1990. En 1945, al final de la Segunda Guerra Mundial, la relación deuda-PIB de Estados Unidos era del 120%, la más alta jamás registrada en la actualidad. Entre 1945 y 1980, la proporción cayó del 120% al 30%, un nivel totalmente cómodo.
Esto se hizo de forma bipartidista. Los demócratas (Truman, Kennedy, Johnson, Carter) se unieron a los republicanos (Eisenhower, Nixon, Ford) en un esfuerzo de varias décadas para controlar la proporción. En tono rimbombante, Esto no se hizo reduciendo la deuda.. Se hizo haciendo crecer la economía.. Si se expande el denominador del PIB más rápido que el numerador de la deuda, la proporción cae incluso si la deuda crece.
Entre 1980 y 1988, la proporción volvió a crecer bajo Ronald Reagan. El presidente Reagan tenía fama de ser un conservador fiscal, pero en realidad era un gran gastador. Hay que reconocer que el dinero se gastó en una Armada de 600 barcos, en tecnología y en el programa de interceptores de misiles ridiculizado como “Star Wars”, pero que en realidad se implementó hoy en baterías antimisiles Patriot y otras tecnologías de defensa.
Lo más importante es que Reagan ganó la Guerra Fría. La Guerra Fría se libró continuamente entre 1946 y 1991. George HW Bush era presidente cuando se disolvió la Unión Soviética.
Aún así, Reagan fue el actor decisivo porque su fortalecimiento de la defensa convenció al secretario general soviético Gorbachov de que Rusia no podía seguir el ritmo de Estados Unidos y necesitaba reformas a través de la glasnost (“apertura”) y la perestroika (“reestructuración”). Esas y otras reformas condujeron rápidamente al colapso del Estado soviético y al surgimiento de la Federación Rusa.
Aún así, el costo fue alto. La relación deuda-PIB de Estados Unidos aumentó del 30% cuando Reagan asumió el cargo al 53% cuando dejó el cargo. A partir de ahí, el patrón histórico habría requerido una reducción gradual de la proporción. Eso no sucedió.
Lo mejor que se puede decir es que George HW Bush y Bill Clinton lo mantuvieron bajo control entre 1990 y 2000. Aumentó ligeramente hasta alrededor del 56%, pero no aumentó. A partir de ahí, la relación se descarriló.
Subió a alrededor del 82% bajo George W. Bush (aún por debajo del umbral crítico del 90%) y luego explotó bajo Barack Obama. La relación deuda-PIB alcanzó el 100% al final de los dos mandatos de Obama en 2017. Esta tendencia continuó bajo Trump y Biden para llevarnos al nivel actual del 124%.
Hubo guerras durante el período 2000-2024 (guerra contra el terrorismo, guerra de Irak, guerra en Afganistán y apoyo de Estados Unidos a las guerras en Ucrania e Israel), pero Estados Unidos no gano ninguna de esas guerras. En el mejor de los casos, se libraron hasta un punto muerto (Guerra contra el Terrorismo) y, en el peor, terminaron en una derrota humillante (Afganistán). También hubo gastos despilfarradores que no tuvieron nada que ver con guerras, incluida la ayuda para la pandemia, la inmigración ilegal y la Nueva Estafa Verde.
Estados Unidos había perdido su capacidad de ganar guerras y la voluntad de reducir el gasto en tiempos de paz. La relación deuda/PIB era ahora una pendiente pronunciada en lugar de una onda sinusoidal suavemente curvada.
No hay necesidad de impago porque siempre podemos imprimir el dinero. No hay manera de superarlo porque el elevado ratio de endeudamiento inhibe el crecimiento real. La única solución es una inflación alta, donde la deuda nominal puede aumentar, pero el valor real de la deuda se reduce dramáticamente. Desafortunadamente, el valor de su cartera de acciones también se reducirá drásticamente.
El remedio para esta crisis y amenaza a su riqueza y bienestar es una cartera de activos a prueba de inflación que incluya tierra, oro, plata, bellas artes, recursos naturales y algo de efectivo (invertido con rendimientos superiores a la inflación) para obtener liquidez y cazar gangas. cuando llegue el momento.
No espere que sus acciones le salven. No lo harán.
