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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
“Una pandemia que ocurre una vez cada siglo, la erupción de conflictos geopolíticos y fenómenos climáticos extremos han perturbado las cadenas de suministro, provocado crisis energéticas y alimentarias, y han llevado a los gobiernos a tomar medidas sin precedentes para proteger vidas y medios de subsistencia”. Así describe la última Perspectivas de la economía mundial del FMI los acontecimientos económicos ocurridos desde principios de 2020.
Sin embargo, en general, la economía mundial ha mostrado resiliencia. Desafortunadamente, sin embargo, como era de esperar, los países de altos ingresos, bendecidos con más espacio político, han mostrado más, mientras que los países en desarrollo han mostrado menos. En resumen, “mientras que los primeros han alcanzado la actividad y la inflación proyectadas antes de la pandemia, los segundos están mostrando cicatrices más permanentes”.
Un hecho notable, sin embargo, es que el aumento en gran medida inesperado de la inflación ha disminuido a un bajo costo en términos de producción y empleo. Sin embargo, la inflación subyacente también ha estado mostrando signos de rigidez, señala el FMI. Fundamentalmente, “con un 4,2 por ciento, la inflación de los precios de los servicios básicos es aproximadamente un 50 por ciento más alta que antes de la pandemia en las principales economías avanzadas y de mercados emergentes (excluido Estados Unidos)”. La presión para volver a alinear los salarios con los precios es el principal impulsor de la sólida inflación subyacente en los servicios. Pero el Fondo espera que, a medida que se cierren las brechas de producción, esta presión salarial también debería disminuir.
Tanto el repunte de la inflación como su caída sorprendentemente indolora necesitan explicaciones. Estos, sostiene el informe WEO, incluyen una caída más rápida de lo esperado en los precios de la energía y un fuerte repunte de la oferta laboral, impulsado por aumentos inesperados (e impopulares) de la inmigración.
Una explicación más sutil del comportamiento de la inflación es que la interacción del aumento de la demanda pospandémica con las restricciones de la oferta hizo que la relación entre la holgura económica y la inflación (conocida como “la curva de Phillips”) fuera más pronunciada (o, en la jerga de los economistas, “ menos elástico”). Por lo tanto, la inflación aumentó más de lo esperado cuando la demanda aumentó, pero cayó más rápido de lo esperado cuando la oferta y la demanda se unieron. La política monetaria desempeñó un papel en ambas direcciones, al estimular y luego restringir la demanda, pero también, cuando se endureció, al reforzar la credibilidad de las metas de inflación.
Una característica digna de mención desde 2020 ha sido la relación cambiante entre la política monetaria y fiscal. Durante la pandemia, ambos eran ultralaxos. Pero, después de 2021, la política monetaria se endureció, mientras que la política fiscal se mantuvo laxa, especialmente en Estados Unidos. Las tasas de interés más altas aumentan entonces los déficits fiscales. Sin embargo, existe una gran divergencia entre Estados Unidos y la eurozona en cuanto a las perspectivas fiscales: según las proyecciones del FMI, la deuda pública estadounidense aumentará a casi el 134 por ciento del PIB para 2029; En la eurozona, por otro lado, se espera que la relación deuda pública/PIB se estabilice en alrededor del 88 por ciento en 2024, aunque con grandes diferencias entre países.
Otra característica reciente importante de la economía mundial es que desde el ataque de Rusia a Ucrania en febrero de 2022, la tasa de crecimiento del comercio entre “bloques” ha caído más que dentro de los “bloques”, uno centrado en Estados Unidos y Europa y otro centrado en Estados Unidos y Europa. otro centrado en China y Rusia.
El fondo no ha cambiado mucho su visión y proyecta un crecimiento global cercano al 3 por ciento. Esto supone que no hay grandes shocks negativos, que el comercio crece en consonancia con la producción, que la inflación se estabiliza, que las políticas monetarias se relajan y que las políticas fiscales se endurecen. Sus proyecciones muestran que el crecimiento de Estados Unidos del cuarto trimestre al cuarto trimestre caerá del 2,5 por ciento en 2024 al 1,9 por ciento en 2025, mientras que aumenta ligeramente, al 1,3 por ciento, en la eurozona. Durante el último período, se proyecta que el crecimiento de Asia en desarrollo será del 5 por ciento, el de China del 4,7 por ciento y el de la India del 6,5 por ciento.
Los riesgos a la baja son, lamentablemente, abundantes. La política monetaria pasada podría afectar más de lo esperado ahora, generando tal vez recesiones. Si la inflación es más sólida de lo esperado, la política monetaria sería más estricta de lo que se supone, lo que podría afectar la estabilidad financiera. El impacto de tasas de interés más altas sobre la sostenibilidad de la deuda podría resultar mayor de lo esperado, especialmente en los países emergentes y en desarrollo. Los problemas macroeconómicos de China podrían resultar mayores de lo que ahora se espera, ya que su sector inmobiliario se contrae y las medidas políticas compensatorias siguen siendo demasiado limitadas. Si Donald Trump llega a ser presidente de Estados Unidos y lanza sus medidas comerciales, las posibilidades de que se produzca una guerra comercial abierta también deben ser considerables, con consecuencias impredecibles para la economía mundial y las relaciones internacionales.
Además, ¿las elecciones estadounidenses se decidirán pacíficamente? También es posible el empeoramiento de las guerras existentes o el estallido de otras nuevas. Tales acontecimientos podrían provocar nuevos aumentos en los precios de las materias primas, posiblemente (o incluso probablemente) agravados por los rápidos cambios en el clima global.
Todo esto da miedo. Sin embargo, también vale la pena señalar posibles ventajas. Las reformas y la confianza renovada podrían conducir a un aumento de la inversión. La inteligencia artificial y la revolución energética podrían impulsar la inversión y el crecimiento. Incluso es posible que la humanidad decida que tiene mejores cosas que hacer que elevar la hostilidad y la estupidez a niveles cada vez más altos.
El FMI destaca la necesidad de garantizar un aterrizaje suave de la inflación y la política monetaria. También destaca la necesidad más inmediata de estabilizar las finanzas públicas, promoviendo al mismo tiempo el crecimiento y reduciendo la desigualdad. A mediano plazo, espera una reforma estructural más sólida, que incluya mejorar el acceso a la educación, reducir las rigideces del mercado laboral, aumentar la participación de la fuerza laboral, reducir las barreras a la competencia, apoyar a las empresas emergentes y avanzar en la digitalización. No menos importante es que desea acelerar la transición verde y mejorar la cooperación multilateral.
Si tan solo una divinidad obligara a la humanidad a ser tan sensata. En la práctica, como siempre, depende de nosotros.
