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Informe de investigación de Systematix
Los resultados del segundo trimestre del año fiscal 25 de Can Fin Homes Ltd. fueron ligeramente mejores que nuestras estimaciones, ya que los ingresos netos por intereses fueron superiores a 3.400 millones de rupias frente a nuestra estimación de 3.300 millones de rupias, ayudados por márgenes de intereses netos superiores a los esperados del 3,75% (18 bps intertrimestral), incluso cuando el crecimiento de los activos gestionados se mantiene estable en ~10% interanual. Sin embargo, debido a un mayor gasto operativo de 594 millones de rupias (frente a una estimación de 528 millones de rupias), el beneficio operativo estuvo en línea con las estimaciones de 2.900 millones de rupias.
Los desembolsos crecieron a un ritmo saludable del 18% interanual / 29% intertrimestral. Los ascensos e incentivos a los empleados, los gastos extraordinarios relacionados con la resolución de SARFESI y los costos de marketing generaron mayores gastos operativos.
Con rendimientos y costos de fondos estables, los diferenciales mejoraron marginalmente 2 puntos básicos intertrimestrales hasta el 2,6%. El coste del crédito disminuyó 13 pb intertrimestral, lo que llevó a un PAT de 2.100 millones de rupias, ligeramente mejor que nuestra estimación de 2.000 millones de rupias.
La calidad de los activos mejoró aún más, con etapa III bruta/etapa III neta en 0,88% (4 pb intertrimestral) y 0,47% (-2 pb intertrimestral), mientras que el PCR de los activos de etapa III se mantuvo estable en ~46%.
En los últimos trimestres, el crecimiento de los desembolsos fue débil a medida que la empresa estaba racionalizando sus procesos. En el futuro, esperamos que se mantenga el impulso de los desembolsos ayudado por el impulso al segmento de viviendas asequibles a través del esquema PMAY 2.0.
Estimamos una CAGR del 16% en los activos gestionados de Can Fin Homes para generar una CAGR del 17% en ganancias durante el año fiscal 24-26E. Se espera que el RoA/RoE se mantenga prácticamente estable en 2,2%/18,4% durante el año fiscal 25/26.
Mantenemos nuestra calificación de Compra con un precio objetivo sin cambios de 1.000 rupias, valorando Can Fin Homes en ~2,2 veces el valor contable del año fiscal 26E.
Riesgos clave:
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una mayor intensidad competitiva puede afectar a los NIM,
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Desaceleración de la demanda de préstamos hipotecarios.
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