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Informe Motilal Oswal
United Breweries Ltd. logró un crecimiento de ingresos del 12% interanual (estimado: 10%). El crecimiento del volumen fue del 5% interanual (estimado: 7%), parcialmente afectado por las condiciones climáticas desfavorables en varios estados. La cartera Premium continuó brindando un sólido desempeño, registrando un crecimiento interanual del 27% (44% en el primer trimestre del año fiscal 25).
Las regiones Norte, Oeste y Sur reportaron un crecimiento en volumen del 12%, 12% y 1%, respectivamente. Sin embargo, la región Este disminuyó un 6% interanual. El crecimiento del volumen fue impulsado por estados como UP, Rajasthan, Maharashtra, Karnataka y Telangana. Mientras tanto, Bengala Occidental, Delhi y Tamil Nadu tuvieron un desempeño débil.
El margen bruto se contrajo 70 pb interanual, pero se expandió 100 pb intertrimestral hasta el 43,8 % (estimado 44,3 %), impulsado por la combinación de productos y las iniciativas de costos. El control de costos, las iniciativas de producción local y la combinación de productos llevaron a una expansión interanual de 100 pb en el margen Ebitda a 10,7%.
La compañía sigue centrada en el crecimiento impulsado por el volumen junto con la ganancia de participación en la cartera de primas. Ha introducido Amstel Bier en India para mejorar aún más su presencia en el segmento premium. El lanzamiento inicial será en Maharashtra.
Modelamos una CAGR de ingresos del 12% durante el año fiscal 24-27E liderada por un crecimiento de volumen alto de un solo dígito. Modelamos un margen de Ebitda del 12-13% para el año fiscal 26/27 (16-17% en el año fiscal 18/19).
Valoramos la acción en 55 veces el EPS del 26E de septiembre para obtener un precio objetivo de 1.950 rupias (mantener). Con una caída limitada en la acción, mejoramos nuestra calificación de Vender a Neutral.
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