Si bien el camino de consolidación fiscal del Centro continuará en el año fiscal 25, el camino de consolidación fiscal de los estados indios después de Covid parece estar siendo interrumpido, según Emkay Global Financial Services Ltd (EGFSL).
“Están surgiendo algunos riesgos en el camino de convergencia de la consolidación fiscal del Centro y los Estados. La situación fiscal de los estados corre el riesgo de sufrir una mayor divergencia en el año fiscal 25”.
“El gasto populista de los estados impulsado por las elecciones no tiene precedentes y aumenta el riesgo de deslizamiento fiscal en el año fiscal 25. Esto también puede conducir a un mayor endeudamiento de los estados”, dijo Madhavi Arora, economista jefe de EGFSL.
El comportamiento fiscal del centro y de los estados ha diferido en la forma en que lograron la consolidación post-Covid, según el análisis de EGFSL.
“El Centro ha superado sus objetivos de ingresos, lo que le permite mantener el foco en el capex (gasto de capital) al tiempo que reduce los déficits. En contraste, los estados han incumplido sistemáticamente sus objetivos de ingresos, lo que los ha obligado a recortar drásticamente los gastos, especialmente el gasto de capital, incluso cuando su crecimiento de revex (gastos de ingresos) ha sido mayor que el del Centro.
“Parece que el camino de consolidación fiscal de los estados indios después de Covid se verá interrumpido en el año fiscal 25. Si bien el Centro ha presupuestado una reducción del 0,7% en el DF (déficit fiscal)/PIB para el año fiscal 25, los estados están presupuestando un déficit un 0,2 por ciento más alto, después de haber logrado un déficit igualmente mayor en el año fiscal 24P”, según el análisis.
Elecciones: esquemas de regalos
EGFSL señaló que en los últimos años se ha visto una evolución en el comportamiento fiscal en torno a las elecciones, siendo este cambio mucho más evidente a nivel estatal.
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De los 10 estados principales que acudieron a las urnas en 2023 y 2024, casi todos han introducido nuevos esquemas de obsequios, independientemente de las líneas partidistas, agregó.
Este no es un fenómeno completamente nuevo: el análisis de Emkay Global de 19 estados durante los últimos 20 años muestra que, en promedio, el déficit fiscal de los estados/GSDP es un 0,5 por ciento mayor durante los años electorales en comparación con el año anterior, con un revex/GSDP de 0,4 por ciento. por ciento más, mientras que el gasto de capital/GSDP disminuyó un 0,1 por ciento.
“Los peores infractores han sido Chhattisgarh, Maharashtra, Bihar, Madhya Pradesh, Odisha, Jharkhand y Andhra Pradesh, todos ellos estados que han tenido o tendrán elecciones para finales de 2025”, dijo EGFSL.
Los subsidios del año fiscal 25BE de los estados se han disparado a ₹ 3,7 lakh crore gracias a la ola de obsequios; esto equivale al 8,6 por ciento / 8,7 por ciento de los ingresos / gastos agregados (el más alto desde el año fiscal 21).
Se presupuesta que los subsidios crecerán un 26 por ciento interanual; si bien hay un efecto de base, los anuncios de obsequios han provocado este aumento.
Arora dijo: “Creemos que los estados tendrán que buscar vías innovadoras para movilizar mejor sus ingresos y mejorar su perfil de ingresos para que puedan gastar sin sobrecargar sus balances. El descenso del déficit también conducirá a que los estados se endeuden fuertemente en el segundo semestre del año fiscal 25 (específicamente en el cuarto trimestre), especialmente en aquellos estados que ya enfrentan presión fiscal debido a la desaceleración del crecimiento de los ingresos y el gasto populista (Maharashtra, Himachal Pradesh, etc.)”.
Sin embargo, la demanda general de deuda soberana se mantendrá cómoda en el año fiscal 25E a pesar de una oferta casi plana, debido a la demanda continua de actores que operan exclusivamente a largo plazo, como seguros, pensiones y FP, así como a fuertes flujos de FPI.
