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El escritor es economista de Capital Group.
A medida que la economía estadounidense avanza, desafiando innumerables advertencias de recesión, usted puede preguntarse, al igual que yo: ¿cómo evitamos esta desaceleración pronosticada desde hace mucho tiempo? Por extraño que parezca, se pueden encontrar algunos paralelos en la película de 2008, El curioso caso de Benjamin Button.
Los cinéfilos recordarán que el personaje principal, interpretado por Brad Pitt, envejece al revés: de un anciano a un niño pequeño. La economía estadounidense está en un camino similar, volviendo a una época de crecimiento sólido y sostenible. Se está pasando de una etapa de “ciclo tardío”, caracterizada por una política monetaria restrictiva y crecientes presiones de costos, a una etapa de “ciclo medio”, donde las ganancias corporativas están creciendo, la demanda de crédito aumenta y la política monetaria se vuelve neutral.
Esto contrasta con el típico ciclo económico de cuatro etapas (principio, medio, tardío y recesión) que aprenderá en Economía 101. Según mi evaluación, es la primera vez que hemos sido testigos de tal reversión desde el final de la Segunda Guerra Mundial. . Y la noticia aún mejor es que esta condición indica que podría estar en camino una expansión de varios años, junto con las ganancias de los mercados financieros que generalmente se asocian con un entorno de mitad de ciclo.
¿Cómo sucedió esto? Al igual que la película, es un poco misterioso, pero la economía de Benjamin Button ha sido el resultado en gran medida de distorsiones pospandémicas en el mercado laboral estadounidense. Algunos de los datos relacionados con el trabajo indicaban condiciones de ciclo tardío. Sin embargo, otros indicadores económicos más amplios que pueden ser más confiables hoy en día están parpadeando claramente a mitad de ciclo. Y si la economía realmente se encuentra en la mitad del ciclo, es posible que no veamos una recesión en EE. UU. hasta 2028, como muy pronto.
Este tipo de entorno económico benigno ha producido históricamente rendimientos del mercado de valores en el rango del 14 por ciento anual y también ha proporcionado condiciones generalmente favorables para los bonos. Dado que la economía estadounidense crece a un ritmo saludable (entre 2,5 y 3,0 por ciento es mi estimación para 2025), eso debería proporcionar un buen viento de cola para los mercados financieros. En esta mitad del ciclo de los mercados bursátiles, sectores como el financiero, el inmobiliario y los materiales tradicionalmente han obtenido mejores resultados.
Quédate conmigo un momento mientras te explico mi metodología. En lugar de utilizar cifras estándar de desempleo para determinar las etapas del ciclo económico, prefiero observar la brecha de la tasa de desempleo. Esa es la brecha entre la tasa de desempleo real (actualmente 4,1 por ciento en Estados Unidos) y la tasa natural de desempleo, a menudo denominada tasa de desempleo no acelerada por inflación, o Nairu. Esa cifra suele oscilar entre el 4 y el 5 por ciento. En pocas palabras, es el nivel de desempleo por debajo del cual se esperaría que aumentara la inflación.
Si bien se trata de una medida resumida de la datación del ciclo económico, se basa en un enfoque más integral que analiza la política monetaria, las presiones de costos, los márgenes de ganancias corporativas, los gastos de capital y la producción económica general.
La brecha de desempleo es una medida que se puede seguir cada mes con la publicación del informe de empleo de Estados Unidos. La razón por la que ha funcionado tan bien es porque las distintas etapas de la brecha tienden a correlacionarse con los factores subyacentes de cada ciclo económico. Por ejemplo, cuando los mercados laborales están ajustados, las presiones de costos tienden a ser altas, las ganancias corporativas caen y la economía tiende a estar en un ciclo tardío.
Este tipo de análisis económico también funcionó bien en tiempos previos a la pandemia, proporcionando una señal de alerta temprana de vulnerabilidad económica al final del ciclo en 2019. A esto le siguió la recesión pandémica de Covid a principios de 2020.
Es probable que la pandemia haya distorsionado el mercado laboral estadounidense, estructural y cíclicamente. Por lo tanto, las formas tradicionales de observar el panorama del desempleo son ahora herramientas menos útiles para calibrar las condiciones económicas más amplias. Se han vuelto menos correlacionados con la dinámica clásica del ciclo económico. No reconocer estos cambios puede conducir a evaluaciones demasiado optimistas o demasiado pesimistas del ciclo.
¿Qué significa esto para las tasas de interés? Dadas mis perspectivas económicas favorables, no creo que la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca las tasas tanto como espera el mercado. Recuerde, la inflación aún no ha sido derrotada. Todavía está ligeramente por encima del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal.
Tras el recorte de 0,5 puntos porcentuales del mes pasado, los funcionarios del banco central serán cautelosos respecto de futuras acciones de recorte de tasas y podrían proceder con cautela en los próximos meses. Dado que las condiciones económicas generales están retrocediendo en lugar de avanzar, hay una nueva trama que los inversores deben seguir.
