Por Mike Dolan
LONDRES (Reuters) – El presupuesto fundamental de impuestos, préstamos e inversiones de Gran Bretaña ha elevado el horizonte de tasas de interés del Banco de Inglaterra, pero la libra ha vacilado y revertido, lo que sugiere que algunos piensan que el BOE bien podría adoptar una visión más matizada durante el próximo año.
Los funcionarios del BOE se encuentran actualmente en su tradicional período de bloqueo antes de la decisión sobre las tasas de interés del próximo jueves, por lo que el banco central no ha tenido una reacción inmediata al presupuesto de esta semana.
Pero los mercados ya han modificado sus pronósticos después de leer las runas de los planes fiscales del Reino Unido y los pronósticos revisados de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria independiente, que muestran un mayor crecimiento e inflación el próximo año.
Los mercados no sólo están descontando ahora al menos un recorte de tipos menos en el Reino Unido el próximo año que antes, sino que incluso han inyectado algunas dudas sobre si habrá alguna flexibilización la próxima semana.
Hasta el miércoles, los mercados monetarios parecían confiados en que el BOE anunciaría su segundo recorte de 25 puntos básicos del año la próxima semana, reduciendo la tasa de interés oficial al 4,75%. Desde entonces, las posibilidades de que esto suceda se han reducido a sólo el 80%. Y Goldman Sachs ha roto con la manada y ahora pronostica que el Banco permanecerá en espera en la reunión del jueves.
Además, las tasas de mercado implícitas para finales de 2025 han aumentado a más del 4%. Eso es ahora medio punto más que el equivalente de la Reserva Federal dentro de un año, aunque los dos están separados por poco más de 10 puntos básicos en este momento.
Los rendimientos de los bonos a cinco años también son más altos que los de los bonos del Tesoro estadounidense, a pesar de los fuertes aumentos previos a las elecciones en Estados Unidos. Y los bonos a cinco años están unos dos puntos porcentuales por encima de los índices de referencia alemanes.
El aumento de 18 puntos básicos en los rendimientos a dos años del jueves fue el mayor movimiento en un día desde febrero.
Aunque esto puede mostrar razonablemente que los mercados se preparan para un gran endeudamiento en el Reino Unido en el futuro, la prisa del mercado por renovar las perspectivas de tipos del BOE parece menos obvia.
Si bien es difícil interpretar demasiado los movimientos del mercado mundial de bonos a pocos días de una elección presidencial estadounidense potencialmente sísmica, la reacción severa de la libra ante los grandes cambios de esta semana en la política fiscal del Reino Unido es notable.
La libra esterlina apenas se movió el día del presupuesto y desde entonces ha comenzado a debilitarse tanto frente al dólar como al euro. Esto refleja el resurgimiento de una prima de riesgo en el Reino Unido o contiene dudas sobre si el BOE realmente cumplirá con las proyecciones de tasas más agresivas de los mercados.
ARRIESGARSE O REPENSARSE
Los argumentos a favor de un BOE más agresivo se centran en la inyección de nuevos estímulos en la economía y pronósticos de inflación más altos. Estos últimos se ven impulsados por aumentos paralelos del salario mínimo en el Reino Unido y el riesgo de que los empleadores que soportan la peor parte de los nuevos aumentos de impuestos intenten recuperar las ganancias perdidas con aumentos de precios.
Mientras el BOE aún desconfía del rápido crecimiento de los salarios y los precios de los servicios, incluso cuando la inflación general ha vuelto a alcanzar su objetivo, muchos ahora sienten que la reciente sugerencia del gobernador Andrew Bailey de una flexibilización monetaria más “activista” puede necesitar congelarse.
Pero hay buenas razones para que el BOE mantenga su rumbo.
La nueva previsión de inflación de la OBR del 2,6% para el próximo año es sólo una o dos décimas superior a la previsión permanente del BOE en su Informe de Política Monetaria de agosto, que se actualizará la próxima semana.
Y es posible que el Banco también esté adoptando una visión a más largo plazo del impacto potencial de las medidas presupuestarias, lo que podría impedirles reaccionar de forma exagerada.
En su revisión del presupuesto, el grupo de expertos independiente Instituto Nacional de Investigación Económica y Social (NIESR) dijo que el aumento del impuesto sobre la nómina de los empleadores afectará la creación de empleo con el tiempo y probablemente provocará un aumento de la tasa de desempleo.
“Esperamos impactos negativos significativos en el empleo y el crecimiento de los salarios, especialmente en sectores mal pagados como la hospitalidad”, dijo sobre los aumentos combinados de impuestos y salario mínimo.
Si bien la OBR pronostica que el Reino Unido disfrutará de un aumento del crecimiento del PIB real hasta el 2,0% el próximo año, espera que esto se desvanezca a partir de entonces, volviendo al 1,8% en 2026 y al 1,5% en los años siguientes. En tal entorno, el gobierno podría tener dificultades para financiar un mayor endeudamiento a menos que se produzcan recortes profundos en las tasas de interés.
E incluso si el plan de endeudamiento para invertir del gobierno tiene éxito y eleva el crecimiento potencial del Reino Unido desde el exiguo 1,5% que ahora se supone, eso también debería aumentar la capacidad de la economía para avanzar a más largo plazo sin causar un aumento significativo de la inflación.
El gigante inversor en bonos globales PIMCO dijo que continúa favoreciendo a los bonos del Estado incluso después del anuncio del presupuesto, ya que espera que los factores macroeconómicos, como el debilitamiento de la inflación, reemplacen rápidamente a las preocupaciones fiscales. “No hay razones para que cuestionemos la credibilidad fiscal en el Reino Unido”, afirmó el economista de PIMCO Peder Beck-Friis.
Por lo tanto, un giro agresivo por parte del BOE puede no ser tan obvio como muchos suponen, a menos, por supuesto, que la libra realmente se asuste seriamente y complique aún más el panorama.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters.
(por Mike Dolan; editado por Hugh Lawson)
