Ha mantenido sin cambios la proyección de crecimiento para la India. Pero algunos economistas nacionales han comenzado a recortar sus estimaciones…
Tomamos nota del desempeño mixto y seleccionamos indicadores de alta frecuencia. Se esperaba cierta moderación en estos indicadores a medida que la demanda reprimida posterior a la pandemia, especialmente entre los consumidores urbanos, ha seguido su curso y el efecto de base se ha disipado. Al mismo tiempo, esperamos un fortalecimiento de la demanda rural a la luz del monzón relativamente estable. Por lo tanto, nuestra previsión es que el crecimiento del PIB se reduzca del 8,2% en el año fiscal 2023-24 al 7% en 2024-25 y luego vuelva a lo que llamamos el crecimiento potencial del 6,5% en 2025-26. Hay riesgos para las perspectivas. La demanda podría ser más débil de lo que esperamos. Se avecinan shocks externos, por lo que existen riesgos a la baja para las perspectivas. Tenemos las consultas del Artículo IV en diciembre y en ese momento tendremos más puntos de datos para analizar y ver si es necesario revisarlos a la baja. Pero en este momento, nos sentimos cómodos con un 7% para este año y un potencial de 6,5% a partir del próximo año.
¿Cómo cree que la escalada del conflicto en Oriente Medio afectará a la India?
Se trata de acontecimientos que avanzan rápidamente. Suceden cosas todos los días, por lo que nos resulta muy difícil documentar el impacto general muy rápidamente. Lo que sí vemos es que todos los países de la región se han visto mucho más afectados porque están en el ojo de la tormenta de la guerra en este momento. En cuanto a su impacto en India, lo que hemos visto hasta ahora es que podría haber algunas perturbaciones comerciales, que no serán las mismas que en 2022. Su impacto en los precios del petróleo y las materias primas ha sido relativamente moderado. En general, un aumento del 10% en los precios del petróleo lleva a que el PIB mundial caiga un 0,15% el próximo año y un aumento de la inflación de 0,4 puntos porcentuales. Estos son números globales. Para un país como India, que es un gran importador de petróleo. Estas cifras podrían ser mayores. Así que ese es el tipo de riesgos que hay que tener en cuenta.En términos de medidas, ¿cree que esta tasa de crecimiento es la que anticipamos en los próximos años? ¿Sería suficiente para que India cumpliera su objetivo de 2047?
El objetivo es ser una economía avanzada para 2047. Una tasa de crecimiento del 6,5% no será suficiente para alcanzar ese objetivo. Para cumplir esa aspiración, tienen que llevarse a cabo muchas reformas estructurales muy serias. Si se empezara incluso hoy con un crecimiento del 7%, la India no estaría generando un número suficiente de puestos de trabajo. India suma 14 millones de personas a su fuerza laboral cada año. A corto plazo hay que implementar códigos laborales para hacer los mercados laborales mucho más flexibles y permitir una mayor eficiencia. En segundo lugar, si India desea integrar mejor las cadenas de suministro de servicios, permitiendo a las empresas competir más eficazmente, necesita reducir muchas restricciones comerciales. El arancel promedio ha aumentado en la India durante los últimos 10 años o más. Necesitamos trabajar para eliminar las restricciones comerciales. Lo tercero es seguir centrándose en la infraestructura tanto física como digital. Éstas son las tres cosas que creo que son muy importantes a corto plazo. Pero más allá de eso, para tener un mayor crecimiento potencial, India tiene que impulsar muchas reformas para fortalecer la educación y las habilidades, impulsar reformas agrarias y agrarias, fortalecer la red de seguridad social y reducir la burocracia. Si quieres crecer a un ritmo mucho más rápido, para llegar a los niveles de los que estás hablando, necesitas tener más del 8% – 8,5%.
En cuanto a su punto sobre el aumento de los aranceles en la India, India ha firmado múltiples acuerdos de libre comercio que reducen los aranceles y la afluencia de productos más baratos se considera una preocupación grave. ¿Qué motivó la declaración?
Estamos viendo un mundo que se está fragmentando en muchas dimensiones, incluido el comercio. Lo que demostramos en muchos de nuestros análisis es que, desde una perspectiva de largo plazo, una fragmentación de este tipo perjudica a todos. La cuestión no es simplemente reducir las restricciones comerciales. Es un paquete de reformas que hay que emprender. Si se reducen las restricciones comerciales, hay que asegurarse de que las empresas locales puedan competir. Por eso es importante implementar códigos laborales, porque las empresas pueden tomar decisiones bien informadas sobre cuánta mano de obra conservar y qué tipo de flexibilidad tienen, etc. Se reducen las restricciones comerciales, se mejora la infraestructura, se reduce la burocracia, se implementan códigos laborales, todo eso para hacer que la empresa india sea mucho más competitiva. Hay que abrir mucho más el sector de los servicios porque la mayoría de los países de Asia están cerrados en lo que respecta a los servicios. Por lo tanto, tenemos una oportunidad de avanzar y, para ello, debemos trabajar en muchas reformas, incluidas las relativas al comercio, y aliviar las restricciones comerciales. Pero repito, se trata de un paquete de reformas.
Ha habido cierta discusión en India, que ha tenido buenos resultados en servicios, intentando aumentar la manufactura. ¿Puede todavía impulsar la manufactura o simplemente centrarse en su sector de servicios?
India está añadiendo 14 millones de personas a la fuerza laboral cada año. Por lo tanto, la India no tiene opción en términos de centrarse en uno u otro. Hay que trabajar en todos los sectores de la economía: manufactura, servicios. Hay muchos estudios que muestran que la manufactura genera más empleos e incluso dentro de la manufactura, puede haber gente poco calificada y manufacturas con mayor habilidad, que casi se mezclan con los servicios. Para cada tipo de fabricación existe un elemento de servicios. Por lo tanto, la India tiene que participar tanto en la manufactura como en los servicios. El punto más amplio que quisiera señalar es que se adopten las reformas de las que hablé, que ayudarían al inversor en la India a decidir si quiere invertir en manufacturas o en servicios. Claramente tenemos una ventaja en los servicios si miramos los servicios financieros, los servicios empresariales, etc., pero no está claro que el sector de servicios genere los empleos que India necesita crear. Por lo tanto, hay que avanzar tanto en la fabricación como en los servicios. Y no has perdido el autobús. Todavía puedes hacerlo. Hay áreas en la fabricación en las que realmente se puede ponerse al día. En un documento recién publicado hablamos de cómo los países de Asia, no necesariamente la India, sino los países asiáticos, de alguna manera se han aprovechado del comercio al que se dirigen China y Estados Unidos. Tenemos una guerra arancelaria entre China y Estados Unidos en ciertos sectores. Se ve que varios países asiáticos han aumentado sus exportaciones en esos sectores en particular.
En el presupuesto, India ha anunciado su intención de hacer la transición a una relación deuda-PIB como parte de la consolidación fiscal. ¿Cómo ves este movimiento?
Si nos fijamos en las tendencias de la deuda en Asia, no han sido tan tranquilizadoras. A partir de la crisis financiera mundial de 2007, los niveles de deuda pública en Asia han aumentado de manera bastante constante. En algunos países, como China, se han más que duplicado. En Japón es del 250% (del PIB) o más. Y en India también los niveles de deuda siguen siendo bastante altos. Pero el segundo punto que me gustaría señalar es que el gobierno (indio) ha sido muy bueno a la hora de mantener la disciplina fiscal. Incluso en el contexto de las elecciones, creo que la disciplina fiscal se ha mantenido bien. Creo que esas son cosas que debemos reconocer. La intención es buena y han estado trabajando para lograrlo. En todos los países donde hablamos de reformas y marcos fiscales es bueno tener un ancla de deuda. Generalmente tenemos una regla general que dice que es bueno aspirar al 60%. Si tiene un ancla de deuda, se traduce automáticamente en cuántos déficits puede tener. El ratio de deuda pública le proporciona el ancla para pensar en lo que quiere hacer anualmente con respecto al déficit fiscal. Entonces, los dos están vinculados. Creo que es bueno que la India piense en términos de un marco fiscal bien definido a mediano plazo con un ancla de deuda.
¿Cómo ve la economía china?
En julio habíamos proyectado el crecimiento de China en un 5% para este año. Las cifras del primer trimestre de la economía china salieron bien, pero desde entonces las cifras sobre la actividad económica han sido muy aleccionadoras, por lo que hemos revisado a la baja nuestra previsión hasta el 4,8%. Pero hay dos cosas a tener en cuenta. Primero, el 4,8% no refleja las cifras del tercer trimestre, que resultaron mucho más débiles de lo que esperábamos. Al mismo tiempo, anunciaron dos conjuntos de medidas, una monetaria y financiera en septiembre, y otra fiscal en octubre. Nuestras últimas cifras no tienen en cuenta las medidas fiscales anunciadas en octubre. Tenemos dos fuerzas compensatorias para 2024: un tercer trimestre más bajo pero más medidas. Eso proporciona un riesgo equilibrado para 2024. Para 2025, si las medidas fiscales son mayores de lo que se ha anunciado y están bien cuantificadas, se podría tener cierta ventaja hasta 2025, que ahora mismo tenemos en el 4,5%. Estas medidas van en la dirección correcta en términos de intentar impulsar la demanda, de intentar ayudar al sector inmobiliario, pero no creemos que sean suficientes. Lo que hemos dicho es que para rehabilitar integralmente el sector inmobiliario, el gobierno chino necesita gastar alrededor del 5,5% del PIB en cuatro años. También hemos dicho que China se enfrenta a un giro y necesita alejarse del antiguo modelo de inversión y crecimiento impulsado por las exportaciones hacia un modelo de crecimiento que se base más en el consumo interno. Estamos diciendo que realmente necesitan intensificar el énfasis en las redes de seguridad social y mejorar las reformas, las pensiones, etc.
¿Cómo ve el resultado de las elecciones estadounidenses para las grandes economías asiáticas como India y China?
No hablaré de política. Esa no es nuestra experiencia. No tenemos ninguna opinión al respecto. Lo que hemos visto en los últimos años es que ha habido mucha fragmentación, que no es sólo fragmentación del comercio, sino también de la inversión. Esto ha sido perjudicial para las perspectivas en todo el mundo. De cara al futuro, lo que esperamos es que esa fragmentación disminuya; hemos demostrado que cuando la fragmentación se intensifica, todos salen perjudicados a largo plazo. En el corto plazo, podría haber algún tipo de desviación del comercio y algunos países se beneficiarían. Por ejemplo, algunos países como Vietnam y México han estado funcionando como países conectados y se han beneficiado. Pero también en este caso vemos que comprometerá la eficiencia comercial. Es un desvío económico costoso cuando se pasa por un tercer país. Por eso, es importante que, pase lo que pase, trabajemos por un mundo más integrado y menos fragmentado.
