Las acciones japonesas se han disparado desde principios de 2022, y el índice Nikkei 225 alcanzó nuevos máximos recientemente, una clara indicación de que la economía de Japón, que alguna vez se percibió como estancada después de alcanzar su punto máximo a principios de la década de 1990, está experimentando una transformación que capta la atención de los inversores.
A pesar del dogma apocalíptico sobre el envejecimiento y la disminución de la población de Japón, Jesper Koll, residente y veterano de la industria de inversiones del país desde 1986 y autor de La economía de Japón: la envidia del mundolo ve muy diferente.
Koll tiene muchas funciones. fue el director ejecutivo fundador de WisdomTree Japan y ahora se desempeña como asesor principal de WisdomTree Asset Management, un gestor de ETF global.
También es embajador global de la firma japonesa de asesoría en inversiones Monex Group y uno de los pocos miembros no japoneses de la Keizai Doyukai, la Asociación Japonesa de Ejecutivos Corporativos.
Jesper Koll
“Utilizo el lema de que quiero renacer como un japonés de 23 años. Japón será el único país del G7 donde surgirá una nueva clase media debido al cambio demográfico”, dijo Koll. Inversor asiático.
Si bien la población de Japón está disminuyendo a un ritmo de 2.200 personas por día, este hecho se ha convertido en una llamada de atención para que el país reconsidere y reinicie su panorama económico y comercial.
“El reloj demográfico lleva muchos años corriendo, pero ahora también suena la alarma. Y esta plataforma en llamas está impulsando un cambio que beneficiará a los jóvenes, que son los que más falta hacen”, afirmó Koll.
FUNDAMENTOS SÓLIDOS
Una idea dominante es que la economía de Japón ha estado predominantemente estancada desde principios de los años 1990. Si bien algunos aspectos han sido ciertos, Koll no permite que esa narrativa guíe a los inversores.
“Los inversores deberían fijarse en el metabolismo corporativo, es decir, en la velocidad con la que las organizaciones pueden tomar decisiones, adaptarse y evolucionar. No deberían fijarse en los resultados pasados, sino en cómo estará la empresa dentro de tres años”, afirmó.
La economía de Japón: la envidia del mundo
Por Jesper Koll
El apalancamiento operativo de las empresas japonesas ha llegado a un punto de equilibrio mucho más bajo: el punto de crecimiento de los ingresos en el que una empresa empieza a ganar dinero. Ese punto solía estar en un crecimiento de las ventas del 2%, pero ahora está cerca del 0,1%.
“Basados en los sólidos fundamentos de una mayor eficiencia operativa, los inversores empezaron a ver el atractivo de hacer una pequeña apuesta por un repunte de las ventas, y el ciclo se revirtió. Y en muchos casos, la debilidad actual del yen ha contribuido a las ventas en el extranjero”, afirmó Koll.
EL CAMBIO CONTINÚA
El fuerte impulso del sector corporativo japonés también se relaciona con el libro de Koll, ya que la actividad económica estimula las oportunidades laborales para los codiciados jóvenes japoneses.
Sin embargo, las preferencias de los empleados están cambiando, lo que refleja el cambio en la cultura laboral japonesa y el orden jerárquico establecido en las empresas. Por ejemplo, una tendencia sin precedentes en los últimos cinco años muestra que los profesionales están abandonando puestos de trabajo prestigiosos y seguros en el Ministerio de Finanzas y el Ministerio de Economía.
“Tres de cada cuatro de estas personas de entre 20 y 30 años no se incorporan a grandes empresas como Mitsubishi Corporation o JP Morgan, sino a empresas emergentes. La demografía es un catalizador para la asunción de riesgos por parte de la generación más joven, mientras que la mayoría de las generaciones jóvenes de todo el mundo aspiran a empleos seguros”, dijo Koll, que había trabajado como estratega jefe y jefe de investigación para JP Morgan y Merrill Lynch durante las últimas dos décadas.
Shinjuku, Tokio, Japón
Los cambios demográficos también están catalizando el cambio industrial. Japón tiene 3,6 millones de empresas constituidas y, de ellas, 2,6 millones tienen un accionista mayoritario y un presidente mayor de 70 años.
“Japón se hizo rico antes de envejecer y muchas empresas tienen los llamados balances perezosos, con grandes cantidades de efectivo y grandes ganancias retenidas. Es de interés nacional mejorar el rendimiento de los activos, el rendimiento del capital, aceptando la realidad de que esos balances deben ser explotados más”, dijo Koll.
De esos 2,6 millones, aproximadamente 1,6 millones carecen de sucesión, lo que presenta a los inversores una oportunidad de adquirir empresas sólidas, bien financiadas y preparadas para crecer.
“Estamos ahora en medio de un auge de fusiones y adquisiciones sin precedentes en el mercado privado de Japón, y las pequeñas y medianas empresas de todas las industrias se están reestructurando de una manera muy positiva con nuevos propietarios e inversores que facilitan este desarrollo”, dijo Koll.
PELIGROS POTENCIALES
Koll advierte de ciertos riesgos para la actual recuperación. Uno de ellos es la devaluación del renminbi.
China es competitiva en muchas industrias y una devaluación del renminbi cambiaría el panorama competitivo y crearía un “enorme obstáculo” para las empresas japonesas, dijo.
La mayor amenaza interna son los aumentos prematuras de impuestos. Una de las razones de la extraordinaria debilidad del yen en este ciclo es la continua tendencia descontrolada del déficit fiscal, explicó.
“Los futuros gobiernos podrían verse tentados o presionados a aumentar los impuestos para controlar el déficit fiscal y sacar provecho de la creciente actividad económica. Eso conduciría a una recesión muy rápidamente”, afirmó.
Reducir el poder adquisitivo de los ciudadanos mediante aumentos de impuestos sería una mala noticia, ya que la mayoría de las empresas japonesas necesitan un consumo interno sólido. Koll espera que esto no suceda y que se mantenga el actual enfoque en el crecimiento.
“En los últimos 20 años, cada vez que había un indicio de recuperación, los impuestos subían o el Banco de Japón endurecía la política. Ahora hay un compromiso 100% pro-crecimiento. Por ejemplo, se ve una política de aceptación de las empresas emergentes y el capital de riesgo como modelo de crecimiento”, dijo Koll.
La velocidad de la toma de decisiones también necesita mejorar en Japón, ya que las empresas consiguen nuevos inversores y propietarios que inevitablemente traerán cambios y nuevas ideas.
“Soy optimista, pero es necesario aumentar el ritmo de adopción de una reestructuración o de una escisión y centrarse en el negocio principal”, afirmó Koll.
NUEVO LIBRO
Entre los problemas sociales que surgen a raíz de la disminución de la población de Japón, más allá del ámbito empresarial, Koll ve una tendencia que enciende la idea de su próximo libro: la creciente inmigración en Japón.
En los últimos 18 meses, un promedio de 1.200 no japoneses recibieron permisos de trabajo o residencia permanente.
“Mi próximo libro tratará sobre Japón como un crisol de culturas, especialmente en un contexto asiático. Japón se ha convertido en una nación de inmigrantes en los últimos cuatro o cinco años”, dijo Koll.
Destacó el enfoque polarizado hacia los inmigrantes en Estados Unidos y Europa, donde el debate sobre escaramuzas ideológicas en la política, desestima la necesidad de una fuerza laboral inmigrante para amortiguar la disminución de las poblaciones.
“Japón es muy pragmático respecto a la necesidad de inmigración… Podría ser el único país del G7 que implemente una política de inmigración correcta”, dijo Koll.
Acerca de Jesper Koll
Koll ha estado investigando e invirtiendo en Japón desde que se convirtió en residente en 1986. Sus análisis y conocimientos le han valido un puesto en varios comités asesores gubernamentales y corporativos japoneses. A finales de 2016, la gobernadora Yuriko Koike nombró a Koll para su consejo asesor del Centro Financiero de Tokio.
Koll ha escrito tres libros en japonés: La economía de Japón: la envidia del mundo (2017); El fin de la deflación de Heisei (2001); Hacia una nueva edad de oro japonesa (1999).
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