Durante el último medio siglo, la industria manufacturera estadounidense languideció a medida que las empresas subcontrataban sus operaciones a lugares más baratos en el extranjero, dejando atrás franjas de comunidades económicamente decrépitas del Cinturón del Óxido.
Los políticos de ambos partidos llevan años prometiendo recuperar los empleos estadounidenses y revitalizar la economía. Ahora, parece que eso finalmente está sucediendo.
El gasto en manufactura ha aumentado considerablemente en los últimos años, aumentando más del 20% en el último año y más del 200% desde mayo de 2020. John Osterweis, fundador y codirector de inversiones de Osterwies Capital Management, con un capital de 7200 millones de dólares, ve este desarrollo como una señal de la revitalización del sector manufacturero nacional.
Gestión de capital Osterweis
No más óxido
En los últimos años, Estados Unidos se ha alejado de la globalización y ha vuelto a la producción interna.
Legislación favorable Un factor es la aprobación de la Ley de Reducción de la Inflación, la Ley CHIPS y la Ley de Inversión en Infraestructura y Empleo impulsaron los sectores de infraestructura, semiconductores y energía limpia del país mediante iniciativas como subsidios e incentivos fiscales. En particular, la Ley CHIPS invirtió más de 50 mil millones de dólares en investigación, desarrollo, fabricación y desarrollo de la fuerza laboral de semiconductores en Estados Unidos.
Todas estas leyes son indicadores de una tendencia más amplia hacia la relocalización, el segundo factor que está revitalizando la industria manufacturera.
Goldman Sachs y Banco de America lo han identificado como un tema de largo plazo en la economía mundial. Las empresas están interesadas en acercar los empleos y las cadenas de suministro a sus hogares, especialmente después de que la pandemia de Covid expusiera las desventajas de tener cadenas de suministro interconectadas y geográficamente dispersas. A principios de este año, importaciones anuales de Estados Unidos desde México superó a los de China por primera vez en 20 años. Reducir la dependencia internacional también es un objetivo de la Ley CHIPS, ya que Estados Unidos depende principalmente del este de Asia para la producción de chips semiconductores.
La reestructuración de la cadena de suministro corporativa, combinada con el estímulo gubernamental, ha puesto claramente en marcha la relocalización. Desde 2010 se han anunciado casi dos millones de empleos de relocalización e inversión extranjera directa, según Banco de America.
La omnipresente sombra de la IA es el tercer factor que contribuye a impulsar la industria manufacturera estadounidense, ya que está transformando la industria tecnológica en un modelo más intensivo en capital. Los centros de datos que impulsan la IA requieren grandes inversiones iniciales, y la carrera por desarrollar tecnología de IA ha impulsado la industria de semiconductores, que depende en gran medida de la fabricación. Esta tendencia no se detendrá pronto: las grandes empresas tecnológicas como Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft planean aumentar sus gastos de capital de 120.000 millones de dólares en 2023 a 180.000 millones de dólares en 2024.
Todos estos factores apuntan a una reindustrialización de la economía estadounidense.
Invertir en la reindustrialización
Para muchos inversores, un mercado centrado en la fabricación puede ser un territorio desconocido.
El sector manufacturero estadounidense ha estado en declive durante gran parte de la historia reciente: la porción manufacturera del PIB estadounidense se redujo del 16% al 11% en el período entre 1997 y 2021, según la nota de Osterweis. Las industrias que requieren poco capital, como la tecnología, los medios de comunicación, la consultoría y la atención médica, reemplazaron a la industria pesada, creando una economía de servicios.
Según Osterweis, los inversores deberían esperar una mayor ciclicidad en el futuro.
El cambio anterior hacia una economía de servicios resultó en períodos más largos de expansión económica, y tres de las cuatro expansiones económicas más largas de los últimos 150 años ocurrieron después de 1982. Los períodos de expansión económica prácticamente se duplicaron en los últimos 40 años, de cuatro a ocho años.
Gestión de capital Osterweis
La deslocalización creó cadenas de suministro más eficientes que permitieron a las empresas adecuar mejor la oferta de inventario a la demanda. Osterweis cree que esto condujo a ciclos de expansión económica más largos y más fluidos. El cambio a una economía de servicios también redujo el impacto de los ciclos de inventario en la economía estadounidense en general.
Ahora, con una mayor inversión en IA y varias iniciativas para revitalizar la fabricación nacional, Osterweis cree que Estados Unidos podría ver un regreso a períodos de expansión más cortos.
Los inversores pueden prepararse para fluctuaciones económicas más frecuentes aumentando su concentración en Acciones de crecimiento de calidad. Osterweis identifica a las empresas de crecimiento de calidad basándose en tres características: una ventaja competitiva única, un flujo de efectivo libre sólido para reinvertir en la empresa y un equipo de gestión sólido. Invertir en empresas de crecimiento de calidad no solo genera fuertes retornos, sino que también protege contra los altibajos de los ciclos económicos.
Osterweis también ve la IA como una tendencia sostenible y recomienda a los inversores seguir manteniendo empresas de semiconductores. En concreto, Osterweis aplica una estrategia defensiva invirtiendo en competidores de Nvidia que ofrecen productos similares a precios más económicos. También recomienda invertir en empresas situadas más arriba en la cadena de valor de los semiconductores. Los inversores con participaciones diversificadas en semiconductores pueden protegerse mejor de un posible retroceso del sector o una desaceleración cíclica, que Osterweis cree que es probable una vez que se apague la actual ola de gasto agresivo en semiconductores.
ETF como American Century US Quality Growth ETF (QGRO), ETF de crecimiento de calidad estadounidense WisdomTree (GRGW), ETF de semiconductores de VanEck (SMH) y el ETF First Trust Nasdaq Semiconductor (FTXL) puede brindar a los inversores exposición a estas áreas del mercado de valores.
