Análisis económico mensual: agosto de 2024

La economía fue más resistente en el segundo trimestre de lo que muchos esperaban. El crecimiento del producto interno bruto ajustado a la inflación repuntó a una tasa anual del 2,8%, superando las expectativas de consenso del 2% y duplicando el ritmo del 1,4% registrado en el primer trimestre. Una medida alternativa –las ventas finales privadas a compradores nacionales, que excluyen inventarios, importaciones y gasto público y son un buen indicador del crecimiento subyacente– aumentaron un 2,6%, igualando el ritmo del primer trimestre. El crecimiento económico durante el segundo trimestre estuvo impulsado por el gasto de los consumidores, los aumentos de inventarios y la inversión fija no residencial. El PIB ha crecido ahora a un saludable 2,1% interanual durante los primeros seis meses de 2024.

El entorno de consumo ha mantenido la expansión en una senda positiva hacia un “aterrizaje suave” a pesar de las altas tasas de interés. El gasto de consumo, una fuente continua de fortaleza que representa casi el 70% de la actividad económica, creció un 2,3% interanual ajustado por inflación en el segundo trimestre. El aumento reflejó un mayor gasto tanto en bienes (que subió un 2,5%) como en servicios (que subió un 2,2%). El gasto de consumo en general sigue estando dominado por los viajes, el entretenimiento y las “experiencias”. La disposición y la capacidad de los consumidores para gastar se han visto impulsadas por las ganancias de empleo y salarios que han contrarrestado la inflación. El ingreso personal disponible (ingreso después de impuestos) del segundo trimestre aumentó un 3,6% interanual, en comparación con el 4,8% del primer trimestre.

Los datos de ventas minoristas de la Oficina del Censo mostraron que el consumidor estadounidense es fuerte y adaptable, dispuesto a gastar a pesar de las presiones de costos durante el segundo trimestre. Las ventas minoristas totales ajustadas por la variación estacional y las diferencias de días festivos y comerciales, pero no por los cambios de precios, aumentaron un 2,5% interanual durante el trimestre y un 2,8% durante los primeros seis meses del año. Las ventas minoristas básicas, según la definición de la NRF (según los datos del censo, pero excluyendo a los concesionarios de automóviles, las estaciones de servicio y los restaurantes), aumentaron un 3,2% interanual durante los primeros seis meses. Esto está en línea con el pronóstico de la NRF de que las ventas minoristas de 2024 crezcan entre un 2,5% y un 3,5% con respecto a 2023.

Mientras tanto, la inflación aún no se ha controlado por completo, pero estamos viendo avances. El índice de precios de las compras internas brutas aumentó un 2,3% interanual durante el segundo trimestre, en comparación con un aumento del 3,1% en el trimestre anterior. El índice de precios de los gastos de consumo personal (la medida de inflación preferida por la Reserva Federal) aumentó un 2,6% interanual, por debajo del 3,4% del primer trimestre. El índice PCE básico, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, disminuyó de un crecimiento interanual del 3,7% en el primer trimestre al 2,9% en el segundo trimestre. La inflación sigue estando impulsada por los precios de los servicios y es cercana a cero para los bienes minoristas. No obstante, todavía está muy por encima del objetivo del 2% de la Fed.

El crecimiento del empleo ha sido irregular, pero claramente se ha moderado y es probable que mantenga a la Reserva Federal en camino de comenzar a recortar las tasas de interés a finales de este año. El promedio de tres meses de aumentos de nómina se desaceleró a 177.000 en junio desde 267.000 en marzo. La demanda de mano de obra continúa disminuyendo y las vacantes de empleo de junio disminuyeron a 8,18 millones desde 8,23 millones en mayo, según la última Encuesta de vacantes de empleo y rotación laboral de la Oficina de Estadísticas Laborales. La contratación cayó de 5,7 millones de empleos en mayo a 5,3 millones en junio. Con 1,5 millones, los despidos estuvieron por debajo del nivel anterior a la pandemia, ya que muchas empresas intentan mantener a raya los costos pero se muestran reacias a reducir su personal si la demanda repunta.

La última encuesta trimestral sobre expectativas de los consumidores del Banco de la Reserva Federal de Nueva York muestra que los consumidores creen que la inflación será del 3% dentro de un año, del 2,9% dentro de tres años y del 2,8% dentro de cinco años. Se trata de una inflación menor a la prevista anteriormente en los puntos de un año y de cinco años, pero ligeramente superior en el punto de tres años. La encuesta también analizó las expectativas de los estadounidenses sobre la situación financiera de los hogares. El crecimiento esperado de los ingresos de los hogares dentro de un año es del 3%, que está por encima del promedio de 12 meses del 2,8% y la lectura más alta desde septiembre de 2023. Se espera que el gasto de los hogares aumente un 5,1%, muy por encima del nivel previo a la pandemia de febrero de 2020 del 3,1%.

Si bien la economía en general siguió mostrando una fortaleza notable en la primera mitad de 2024, la confianza de los consumidores sigue siendo débil, según la encuesta mensual de la Universidad de Michigan. Los consumidores se muestran cautelosos, ya que los altos precios de los servicios siguen siendo un lastre, y la confianza cayó por cuarto mes consecutivo a 66 en julio desde un máximo reciente de 79 en marzo.

Christopher Waller, miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, dijo recientemente que los datos de inflación son alentadores y que cree que “nos estamos acercando a recortar las tasas de interés a corto plazo”. Sin embargo, todavía quiere ver “un poco más de evidencia” de que la baja inflación se mantendrá y estará “buscando datos durante los próximos meses” para ver si se puede lograr un aterrizaje suave. La Fed dejó las tasas sin cambios en julio, pero el presidente Jerome Powell dijo que un recorte de tasas “podría estar sobre la mesa” en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto en septiembre.

Según el Libro Beige de la Reserva Federal, la actividad económica experimentó un ritmo de crecimiento “leve a modesto” en el período de presentación de informes que finalizó el 8 de julio en comparación con el período anterior. Sin embargo, mientras que siete distritos de la Reserva Federal informaron un aumento de la actividad, cinco notaron una actividad estable o en descenso, tres más que en el período anterior. El Índice de Actividad Nacional del Banco de la Reserva Federal de Chicago confirma la accidentada trayectoria mensual del crecimiento económico en 2024. Si bien el índice se situó en 0,23 en mayo y 0,05 en junio, estuvo en números negativos en enero, marzo y abril. Las lecturas superiores a cero sugieren que la actividad económica creció por encima de su tendencia histórica media.