Brookfield Management está evolucionando, pero la cultura es estable (NYSE:BN)

Introducción

Por mi parte, Mayo artículoCorporación Brookfield (BOLSA DE NUEVA YORK:BN) asigna el capital con astucia. Desde entonces, un informe de Bloomberg del 17 de julio artículo Se discutieron los cambios en la gestión. El 2T24 carta A los accionistas también se les habló de la evolución de la gestión. La tesis es que Brookfield está preservando su cultura mientras realiza transiciones de gestión de manera lenta y cuidadosa.

Desarrollo y cultura gerencial

Brookfield tiene una cultura colaborativa y esto se explicó en las ganancias del segundo trimestre de 2020. llamar Cuando el director ejecutivo Bruce Flatt destacó la importancia de que las personas trabajen juntas en persona:

En pocas palabras, nuestra opinión es que las empresas utilizan sus oficinas para fomentar la cultura, la colaboración y el desarrollo del talento. Esto no se puede replicar desde una oficina en casa.

Parte de la cultura colaborativa de Brookfield con una filosofía de promoción interna se ve en la forma en que realizan cambios de gestión. Los ejecutivos tienden a ser preparados durante mucho tiempo y, de repente, Se evitan los cambios. Actualmente, Flatt es el director ejecutivo de Brookfield Corporation y Brookfield Asset Management (¡BAM!). El CEO Flatt fue identificado como el próximo CEO en 1999, pero no asumió el papel hasta 2002. La planificación de la sucesión para el CEO Flatt se ha estado llevando a cabo durante varios años, y las expectativas son especialmente altas para el presidente de BAM, Connor Teskey.

Un artículo de Bloomberg del 17 de julio señala que fue Connor Teskey, presidente de BAM, quien llevó a cabo la exitosa adquisición de Oaktree Capital Management, que ayudó a Brookfield a expandirse al sector del crédito. El artículo reveló el siguiente paso en el desarrollo de la gestión del presidente Teskey (énfasis añadido):

Pero la sucesión de Flatt puede ser un poco más gradual. Él ha dirigido la colección de entidades de Brookfield durante más de dos décadas y ha prometido que la sucesión será una evolución, no una revolución. En el siguiente gran paso, Teskey probablemente ascendería a CEO de Brookfield Asset Management.Si Flatt copia el manual para su propio ascenso a los 36 años bajo el ala de su predecesor, Jack Cockwell, se quedaría como presidente durante años.

El director ejecutivo Flatt confirmó el ascenso del presidente Teskey en la carta del segundo trimestre de 2024 (énfasis añadido):

En 2019, se llevó a cabo un proceso de revisión y planificación de próxima generación con los socios principales y los miembros del directorio de Brookfield, con miras a los próximos 20 años. Este proceso culminó en 2023 con la identificación de un nuevo grupo de socios más jóvenes que asumirán funciones más importantes en los próximos años. En ese momento, Connor Teskey fue identificado como el próximo director ejecutivo de Brookfield Asset Management, y este cambio ocurrirá cuando sintamos que es el momento adecuado para todas nuestras partes interesadas.Además de las muchas habilidades y talentos excepcionales de Connor, tiene la ventaja de tener hoy 36 años, lo que le da la oportunidad de liderar la organización durante más de 20 años durante la próxima fase de nuestro crecimiento. A Anuj Ranjan, Sachin Shah, Nick Goodman y otros también se les han asignado roles de “CEO” muy altos en Brookfield y continuarán teniendo responsabilidades cruciales. a medida que la organización evoluciona con el tiempo.

Valuación

La carta del 2T24 dice que la gerencia estima que las acciones valen $84 cada una y dice que recomprar acciones no es un método para aumentar el precio de las acciones (énfasis añadido):

El valor de nuestro negocio según nuestras estimaciones es actualmente de $84 por acción.y este Valor no tiene en cuenta la franquicia que tenemos, que genera transacciones año tras año al asignar capital de manera efectiva. Por ejemplo, no tiene en cuenta ningún Valor por los nuevos negocios que estamos construyendo, o la opción que tenemos de recomprar más acciones con un descuento sobre su valor intrínseco, agregando así más Valor a cada acción.

La carta del segundo trimestre de 2024 continúa explicando cómo los 800 millones de dólares gastados en recompras este año han sido muy beneficiosos para los accionistas existentes a largo plazo:

En términos simples, adquirimos 20 millones de acciones este año, y el valor de esas acciones fue de $1.68 mil millones. Debido a las condiciones comerciales del mercado, pudimos adquirirlas por $800 millones. Esto significa que los accionistas vendedores dejaron $880 millones de valor excedente. Dicho de otra manera, para poder obtener liquidez de $800 millones, los accionistas vendedores entregaron $1.68 mil millones de valor a los accionistas restantes, reasignando $880 millones de valor a los accionistas restantes.

El 2T24 hecho suplementario desglosa la valoración de $83,53 por acción en la columna “Combinada” a continuación:

La mayor parte de la valoración anterior proviene de los 45.400 millones de dólares en acciones de BAM, que cotizan en bolsa, por lo que esta parte de la valoración de la dirección no debería cuestionarse. La valoración inmobiliaria de Brookfield Property Group (“BPG”) puede y debe cuestionarse y la dirección dice que la parte principal vale 15.100 millones de dólares, mientras que la parte de transición/desarrollo vale 10.100 millones de dólares. Estas cifras optimistas de BPG pueden ser válidas si se las analiza a largo plazo, pero supongo que su valor de liquidación sería mucho menor. Otra parte importante de la valoración que puede cuestionarse son los 26.400 millones de dólares en intereses netos devengados. El riesgo de liquidación es bajo, pero vivimos en un mundo impredecible y siempre existe una pequeña posibilidad de que la dirección se vea obligada a vender partes de la empresa a precios de liquidación. Otro riesgo es lo que podría suceder si las tasas de interés no se reducen como se espera a finales de este año.

Parte de la razón por la que la dirección valora tanto a la empresa es porque tiene un historial probado de acumulación de activos. Según el artículo de Bloomberg mencionado anteriormente, es difícil compararla con la competencia debido a diferentes consideraciones de seguimiento:

La valoración de 84 dólares por acción que la dirección ha indicado anteriormente es el extremo superior de mi rango de valoración. Otros inversores dicen que la dirección podría ser demasiado optimista con algunas de las propiedades inmobiliarias minoristas y de oficinas. No discutiría con otros inversores que tienen una valoración de liquidación a corto plazo que se descuenta hasta en un tercio de la cifra optimista a largo plazo que utiliza la dirección. Por tanto, mi rango de valoración es de 56 a 84 dólares por acción. El precio de la acción de 50,28 dólares del 30 de agosto está por debajo de mi rango de valoración, y creo que la acción es una compra.

Los inversores con visión de futuro deberían estar atentos a los acontecimientos que se produzcan durante el Día del Inversor que se celebrará el 10 de septiembre en Nueva York.

Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo no debe interpretarse como una recomendación formal de inversión. Nunca compre acciones sin realizar una investigación exhaustiva por su cuenta.