Por qué un gestor de fondos de alto rendimiento apuesta ahora por el oro y no por la inteligencia artificial

Lo fascinante es que Muhlenkamp ha tenido un rendimiento superior mientras se aferraba firmemente al efectivo, a pesar de que la sabiduría convencional dice Hacerlo puede afectar los retornos.

A mediados de 2022, Muhlenkamp dijo que había Un asombroso 45% de su cartera en efectivocual Lo redujo al 30% a principios de 2023Esa estrategia poco ortodoxa dio sus frutos, ya que el Fondo Muhlenkamp obtuvo una rentabilidad positiva en 2022, que fue el peor año para las acciones estadounidenses desde 2008.

Aunque Muhlenkamp ha puesto a trabajar su dinero desde entonces, todavía tiene alrededor del 14% de los activos de su fondo en reserva. Gran parte de esa reserva se creó cuando redujo posiciones que alcanzaron sus niveles de valor razonable. El principal gestor de fondos está en buena compañía, ya que Berkshire Hathaway de Warren Buffett celebró una nivel récord de efectivoque representaba aproximadamente el 17,5% de sus activos, a mediados de año.

En una entrevista reciente con Business Insider, Muhlenkamp dijo que está dispuesto a invertir su dinero en efectivo. Sin embargo, agregó que el obstáculo para invertir es inusualmente alto, ya que las valoraciones de las acciones son caras, la economía parece estar debilitándose y el efectivo rinde alrededor del 5%.

“Si encuentro una inversión atractiva, pondré mi dinero a trabajar mañana”, dijo Muhlenkamp en una entrevista reciente. “No me importa cómo sea el resto del mundo, pero no hay muchos. Quiero decir, todo el mundo habla de las FAANG y de las Big Seven y todo eso, pero el mercado en su conjunto es bastante caro”.

Los riesgos abundan, desde la inteligencia artificial hasta los datos de empleo en zigzag

Como señaló Muhlenkamp, ​​las acciones más populares del mercado son las de empresas tecnológicas de gran capitalización. Solían conocerse con el nombre de “FAANG” acrónimo pero ahora se usan coloquialmente Conocidos como los Siete Magníficos o las Siete Grandes. Muchas de estas acciones han sido recompensadas por apostar todo por la inteligencia artificial.

“Todos saben que no pueden perderse el próximo gran avance”, dijo Muhlenkamp en relación con la IA. “Todos creen que se trata del próximo gran avance y todos tienen los bolsillos muy llenos para gastar los miles y miles y miles de millones de dólares que se requieren para implementar este próximo gran avance”.

La principal empresa de inteligencia artificial en la mira es Nvidia (NVDA), que había sido la acción más popular del mercado desde que la demanda de sus chips líderes en la industria se disparó a alturas astronómicas. Sin embargo, Las acciones sufrieron un golpe sustancial este verano ya que los inversores estaban preocupados de que la demanda de IA se estabilizaría si no se traducía en retornos inmediatos para los gigantes tecnológicos.

“Sus clientes todavía no han decidido cuánto están dispuestos a pagar por los beneficios de este gran producto”, dijo Muhlenkamp. “Así que todos los técnicos están gastando su capital, su dinero, para aumentar la capacidad, y creo que es una pregunta abierta si realmente obtendrán un buen retorno de su inversión o no”.

Muhlenkamp dijo que los inversores también pueden haberse excedido con la IA. La generosa valoración de Nvidia solo se justificará si las empresas siguen luchando por pagar primas por sus chips de IA. De lo contrario, la empresa podría no salir del mercado bajista en el que se encuentra en un futuro próximo.

“Probablemente se parece más a Cisco en el año 2000”, dijo Muhlenkamp sobre Nvidia. “Cisco tenía pedidos reales. Quiero decir, tenían los mejores enrutadores del mercado, y tenían una cartera de pedidos ridícula, y podían cobrar más por ellos, y estaban construyendo Internet en todo el mundo, y luego lo hicieron. Así que ahora la demanda cae un tercio o la mitad, y los competidores aparecen en línea con productos más baratos”.

Otra de las principales preocupaciones de Muhlenkamp es la economía. Calcula que la mitad de los indicadores económicos relevantes son negativos y la otra mitad son mixtos, incluido el informe de empleo del viernes. La tasa de desempleo en Estados Unidos marcado ligeramente hacia abajoy aunque los empleadores incorporaron más trabajadores en agosto que en julioLa cifra de creación de empleo del mes pasado todavía no alcanzó las estimaciones.

Si bien algunos expertos prácticamente han descartado una recesión, como Steve Eisman de “La gran apuesta”, Muhlenkamp dijo que no está tan seguro. Las probabilidades de que la economía se contraiga son como lanzar una moneda al aire, dijo el administrador de fondos, y señaló que algunos sectores ya están sintiendo el dolor.

Sin embargo, Muhlenkamp señaló que las acciones estadounidenses en general Siguen siendo muy valoradosLa expansión económica podría continuar, dijo, pero los mercados deberían tener más en cuenta los posibles efectos negativos.

“Hay muy pocas empresas cuyos precios se basan en la expectativa de que el mercado entrará en recesión, a pesar de que la industria manufacturera, el transporte por carretera y los chips están en recesión”, dijo Muhlenkamp. “Todo eso es cierto, pero no se refleja en los precios. Lo que significa que es hora de ser pacientes”.

Una oportunidad de oro para los inversores

Incluso en un mercado donde los descuentos son escasos, Muhlenkamp tiene inversiones en las que pondría a trabajar su dinero, incluidas empresas vinculadas al oro.

“El oro empezó a alcanzar máximos históricos y ninguna de las acciones relacionadas con el oro se movía en absoluto”, dijo Muhlenkamp. “Dije: 'Vaya, qué oportunidad'. La oportunidad sigue estando ahí”.

El metal amarillo ha salido de un malestar que duró años al subir un 22% este año, aunque Muhlenkamp señaló que las acciones de minería de oro como Nuevo Monton (NEM) y Oro real (RGLD) no se incendió hasta finales de marzo. Esas empresas, que ahora son dos de Las mayores propiedades de Muhlenkamphan subido un 49% y un 22% respectivamente desde entonces, pero cree que todavía están infravalorados.

Por ejemplo, Newmont cotiza más de un 40% por debajo de su máximo histórico de abril de 2022, aunque el oro está cerca de alcanzar su propio récord. Muhlenkamp no ve ninguna razón para la desconexión.

“Nuestra forma de pensar siempre es: barata, odiada y en tendencia alcista”, dijo Muhlenkamp sobre su estrategia. “Y si uno empieza a buscar empresas baratas y odiadas, ese suele ser un buen punto de partida para buscar buenos precios en las empresas”.

El oro no es sólo un bastión contra una economía más débil, sino también una protección probada contra una mayor inflación. Muhlenkamp teme que la inflación pueda volver a acelerarse hasta el 3% o el 4% en el futuro, ya que el gasto público es mucho mayor de lo que él acepta.

“Se está devaluando la moneda frente a cosas reales, cosas reales y tangibles”, dijo Muhlenkamp. “Ya sea petróleo crudo, oro o una casa, se necesitan más dólares para comprar la misma maldita cosa”.

A diferencia de EismanMuhlenkamp tiene serias dudas sobre el dólar estadounidense, por lo que dijo que su asignación a inversiones relacionadas con el oro es del 7% al 8%, la más alta que ha tenido nunca. Teniendo en cuenta su envidiable trayectoria, es posible que los inversores quieran seguir su ejemplo.

“Estamos ganando mucha más fuerza en términos de usar el oro como moneda, algo que no hemos visto en, ¿cuánto?, setenta años”, dijo Muhlenkamp. “No estoy prediciendo que eso siga sucediendo, pero si continúa sucediendo, entonces creo que el precio del oro subirá muy bien. Y eso ofrece una buena relación riesgo-recompensa para las empresas que tienen exposición al precio del oro”.

Muhlenkamp no es el único que hace este llamado. Michael Lebowitz, de RIA Advisors, señaló esta semana que El oro y las acciones de empresas mineras de oro han dominado históricamente en el llamado Períodos de “empinamiento alcista” donde un crecimiento económico más suave y una inflación más baja llevan a la Reserva Federal a recortar las tasas de interés, como es Es casi seguro que sucederá este mes.