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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
La Reserva Federal recortará las tasas de interés el miércoles. Hasta el jueves pasado, las indicaciones de los funcionarios de la Fed habían sido que no era necesario nada dramático en la reunión en la que el banco central estadounidense cambiaría a una reducción de las tasas con un recorte de un cuarto de punto en medio de crecientes señales de un aterrizaje suave. En la reunión de finales de julio, el presidente Jay Powell dijo Un recorte de tasas de 0,5 puntos porcentuales en septiembre “no es algo en lo que estemos pensando ahora”.
Los mercados financieros esperaban una serie de recortes y condiciones financieras más relajadas. En el período de calma de la Fed el jueves por la noche, tanto robo y El diario Wall Street En 2011, la Fed publicó una serie de informes de prensa sin fuentes que decían que la Reserva Federal estaba sopesando si debía ser más enérgica al principio y comenzar con un recorte de tasas de 0,5 puntos porcentuales. Si bien no conozco las fuentes de estos informes, sí sé, por haber sido periodista de economía del FT durante muchos años, que ambas organizaciones de noticias imponen requisitos estrictos de fuentes a sus periodistas. Sea cual sea la fuente, los mercados financieros han interpretado las noticias simultáneas como el equivalente a una “entrega”, una sesión informativa desde dentro de la Reserva Federal.
Los informes indicaban que la Reserva Federal estaba sopesando la decisión de aplicar un recorte de un cuarto de punto porcentual o de medio punto porcentual. A continuación, se presentan los argumentos a favor y en contra.
Un gran recorte temprano le permite a la Fed reducir rápidamente las tasas de interés desde un nivel de entre 5,25 y 5,5 por ciento a un nivel más cercano a neutral en un momento en que la amenaza inflacionaria está retrocediendo y el desempleo ha aumentado. No recortar en julio fue probablemente un error, así que ¿por qué esperar?
El argumento económico en contra es que la economía estadounidense no se está desplomando, la inflación todavía ronda el 2,5% y las condiciones financieras ya se han relajado significativamente. La Reserva Federal puede acelerar fácilmente el ritmo de los recortes si es necesario.
Ninguno de estos es decisivo.
Pero me preocupan las comunicaciones. Un gran recorte demuestra que la Fed se quedó atrás en julio. Es señal de una crisis de confianza en el banco central y tiene un tufillo a pánico, aunque los mercados bursátiles estén exultantes (les encanta la idea de que la Fed sostenga los valores).
Septiembre de 2024 también es un momento muy delicado para recortar las tasas cuando un candidato a presidente, Donald Trump, ha Ya lo dije Es “algo que saben que no deberían estar haciendo” antes de una elección. A la campaña de Trump le encanta invocar teorías conspirativas sobre el Estado profundo y los medios de comunicación que se unen para frenar su capacidad de hacer que Estados Unidos vuelva a ser grande.
Según la campaña de Trump, los medios de comunicación no han informado de que los inmigrantes se hayan comido perros y gatos en Springfield, Ohio, y el debate presidencial fue manipulado por ABC News contra Trump. Estas dos teorías conspirativas sin fundamento se remontan a la semana pasada. Hay un apetito por este tipo de cosas, por absurdas que sean, y me preocupa que la Reserva Federal lo alimente el miércoles.
Lo repito: la economía no importa mucho, pero sí la comunicación.
Petróleo barato
Estamos a finales del verano. La demanda mundial se está debilitando y la oferta de petróleo está aumentando a medida que los países no pertenecientes a la OPEP aumentan su producción. Un aumento particularmente grande en la producción de petróleo de esquisto estadounidense ha presionado a los estados de la OPEP sobre si mantener los recortes en la oferta o tratar de aumentar su participación de mercado y perjudicar a los productores estadounidenses con precios más bajos.
Yo soy, por supuesto, Describiendo el año 2014pero podría estar hablando de hoy, especialmente con los recientes aumentos en la producción de petróleo de Estados Unidos. Hace una década, el precio nominal del petróleo cayó de más de 100 dólares por barril a un promedio de alrededor de 50 dólares durante 2015.
Este año, las naciones de la OPEP+ dijeron que… Comenzar a desmantelar los recortes de producción Los precios del petróleo se han mantenido altos, pero han pospuesto la medida hasta finales de este año porque el mercado respondió rápidamente. La semana pasada, el precio del crudo Brent cayó por debajo de los 70 dólares por primera vez desde 2021. Los precios de los futuros también han caído drásticamente, lo que pone de relieve la similitud con 2014.
A los banqueros centrales les encantan los escenarios. Por lo general, estos tienden a modelar el riesgo de un aumento de los precios de la energía. Habrá un premio para el primer banco central que elabore un escenario basado en 2014 y en la posibilidad de que la caída de los precios actuales y futuros del petróleo continúe durante el próximo año.
Decisiones, decisiones
El Banco Central Europeo no sorprendió a nadie con su decisión del jueves pasado de recortar los tipos por segunda vez hasta el 3,5%. En su conferencia de prensa, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, advirtió a los ciudadanos que no necesariamente deben esperar otro recorte en la próxima reunión de octubre y que no deben tener en cuenta la tasa de inflación general de septiembre, que bajará debido a los precios más bajos de la energía.
La inflación interna se destacó como una preocupación mayor. “No es satisfactoria. Es resistente. Es persistente”, dijo.
El camino para el resto del año parece bastante claro: el BCE hará una pausa en octubre y volverá a recortar en diciembre, y seguirá recortando en 2025.
Lo que no dijo Lagarde fue que las proyecciones subyacentes del personal del BCE eran moderadas. Basándose en supuestos condicionantes de tasas de interés más bajas en 2025 y 2026 que en junio, el BCE aún espera que la inflación básica y general caigan hasta el objetivo con una economía más débil de lo esperado anteriormente.
Un menor crecimiento, la misma inflación y tasas de interés más bajas no son una buena combinación para la eurozona.
Lo que he estado leyendo y viendo
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Tiff Macklem, gobernadora del Banco de Canadá, Habló con el FT y abrió la puerta a la aceleración del ritmo de los recortes de las tasas de interés. El Banco de Canadá tiene una economía mucho más débil que la de Estados Unidos y que depende más de los altos precios de la energía.
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El Centro Kent A. Clark de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago encuesta periódicamente a los principales académicos estadounidenses sobre cuestiones de política. La semana pasada, Reflejó mis dos últimos boletines sobre las elecciones estadounidenses. Grandes mayorías dijeron que el debilitamiento de la independencia de la Reserva Federal, los aranceles y los controles de precios eran malos, mientras que había poca evidencia de que la especulación con los precios fuera responsable de la inflación. Una encuesta similar, realizada en conjunto con el FT, proyecta que la economía estadounidense está rumbo a un aterrizaje suave
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Italia se encuentra en una Pánico por los precios del caféA diferencia de la mayoría de los precios de otras materias primas, estos están por las nubes.
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Una inflación de otro tipo. Gary Stevenson afirma haber estado El mejor comerciante del mundoSus antiguos compañeros no están de acuerdo. Es una lectura interesante.
Un gráfico que importa
El Banco de Pagos Internacionales publicó su revisión trimestral el lunes y, indirectamente, puso el dedo en la extrema dependencia de los datos en los mercados financieros.
Utilizando regresiones continuas, el BIS calcula que desde 2022, los mercados de bonos a dos años se han vuelto mucho más sensibles a las sorpresas en los datos de inflación y empleo de Estados Unidos. Los datos más recientes (no se muestran en el gráfico) sugieren que los mercados ahora solo se preocupan por las sorpresas en las nóminas no agrícolas y tuvieron una reacción extrema a los débiles datos de julio, publicados a principios de agosto.
Cuando Powell dice que la Fed “dependerá de los datos pero no de los puntos de datos”, debería preocuparnos que los mercados financieros no estén escuchando.
