Por Balazs Koranyi y Francesco Canepa
FRÁNCFORT (Reuters) – Un fuerte recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos el miércoles aumentó las apuestas a una mayor flexibilización de la política monetaria en el Banco Central Europeo en octubre, pero ese aún no es el resultado más probable dadas las diferentes realidades económicas.
El BCE ya ha recortado los tipos de interés en junio y a principios de este mes, y muchos en el banco han insinuado que en el futuro habrá recortes de tipos constantes y trimestrales para asegurarse de que la inflación sea derrotada de forma duradera.
Si bien la aparente prisa de la Fed brinda cierto respaldo a los argumentos de que el BCE se está quedando atrás de la curva dados los crecientes riesgos de recesión, la economía fundamental no ha cambiado de la noche a la mañana, por lo que los halcones de la política monetaria en el Consejo de Gobierno pueden argumentar a favor de esperar hasta diciembre.
“Que el BCE necesite recortar en octubre debido a lo que hizo la Fed es un argumento ridículo que no sería aceptado por el Consejo de Gobierno”, dijo Dirk Schumacher, economista de Natixis.
“La única manera de argumentar eso es decir que (el recorte de la Fed) cambiará los datos de la zona euro y eso puede ser el caso, pero aún no lo hemos visto”.
Esto también se refleja en los precios del mercado, que ahora prevé un 35% de posibilidades de un recorte de la tasa de depósito de 25 puntos básicos en octubre, frente al 30% de hace un día, un cambio pequeño pero aún notable que deja a diciembre como la fecha más probable para un movimiento del BCE.
Es probable que el BCE actúe con más calma porque tiene mucho menos que hacer.
Tiene cinco, quizá seis recortes de 25 puntos básicos hasta llegar a un nivel de tipos de interés “neutral” en torno al 2,0% o 2,25%, según diversas estimaciones que incluyen las del propio BCE.
Mientras tanto, la Reserva Federal probablemente tenga ocho reducciones de este tipo hasta entonces, por lo que los dos principales bancos centrales del mundo podrían llegar al punto final de su flexibilización de políticas al mismo tiempo.
Luego están los fundamentos.
La inflación de la zona euro, que ahora se sitúa en el 2,2%, podría aumentar hasta el 2,5% a finales de año y probablemente bajará lentamente hasta el 2% en las últimas semanas de 2025, a medida que las arraigadas presiones salariales hagan subir los costes de los servicios.
Es por esto que los responsables políticos conservadores, o halcones en la jerga del mercado, han advertido que no se debe actuar demasiado rápido.
El eslovaco Peter Kazimir ya ha respondido con críticas sobre octubre, mientras que los influyentes fijadores de tasas Isabel Schnabel y Klaas Knot han argumentado en el pasado que tenía sentido realizar movimientos trimestrales para coincidir con nuevas proyecciones.
“La inflación no está actualmente donde queremos que esté”, dijo el miércoles el jefe del Bundesbank, Joachim Nagel.
Es probable que los conservadores, que impulsaron una serie récord de subidas de tipos en 2022 y 2023, sigan siendo mayoría y es por eso que los mercados no están reajustando los precios de los movimientos del BCE tras la decisión de la Fed.
“En última instancia, los halcones más ruidosos deberían hacer que los mercados se muestren reacios a incorporar en los precios una mayor flexibilización del BCE, a pesar de la influencia moderada de la Fed”, dijo Francesco Pesole de ING.
Los halcones argumentan que el crecimiento salarial sigue siendo demasiado rápido para su tranquilidad.
Los costes laborales aumentaron un 4,7% en el segundo trimestre, muy por encima del 3% considerado consistente con el objetivo de inflación del BCE, y los sindicatos siguen exigiendo grandes aumentos salariales para compensar las pérdidas de ingresos reales.
El BCE también recibirá sólo unos pocos datos realmente relevantes en las cuatro semanas hasta su reunión del 17 de octubre.
Las cifras de salarios y crecimiento sólo se publican hasta diciembre, cuando también se publican las nuevas proyecciones. Esto deja al BCE con cifras de segundo nivel, como los datos de encuestas sobre préstamos e intenciones de las empresas, como referencia.
Estos indicadores más débiles tendrían entonces que mostrar un gran deterioro para que los responsables políticos se adelantaran a sus propias proyecciones con un recorte de tasas.
PALOMAS
Aun así, los partidarios de una política monetaria más moderada, en su mayoría del sur de Europa, siguen defendiendo una flexibilización más rápida de la política monetaria.
Mario Centeno, presidente del banco central de Portugal y el defensor más franco de la política monetaria, sostiene que las perspectivas de crecimiento se están deteriorando tan rápidamente que el BCE podría no alcanzar su objetivo de inflación a menos que actúe con rapidez.
“Dada la posición en la que estamos hoy, en el ciclo de política monetaria, realmente tenemos que minimizar el riesgo de subestimar las expectativas, porque ese es el riesgo principal”, dijo Centeno a Politico.
Las palomas argumentan que el crecimiento está flaqueando, la industria está en recesión, el consumo es débil y la gente está aumentando sus ahorros, tal vez por temor a una crisis económica.
Todos estos factores son deflacionarios y crean riesgos a la baja para el crecimiento de los precios.
También dicen que la inflación caerá al objetivo en septiembre y, aun si hay un repunte en los próximos meses, el espectro de una inflación galopante ha sido derrotado, especialmente porque los precios de la energía siguen siendo bajos.
