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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Buen día. Ayer dijimos que podría haber motivos para invertir en acciones chinas, si el gobierno chino utilizara su fuerza fiscal para reactivar la economía. Apenas una hora después de que se publicara nuestra carta, Xi Jinping y su equipo anunciado que efectivamente habrá estímulo fiscal. Los índices bursátiles chinos subieron con la noticia. Todavía no estamos convencidos. Se anunciaron pocos objetivos o políticas difíciles y se necesitará mucho apoyo fiscal para evitar una trampa deflacionaria. ¿China pondrá su dinero en lo que dice? Envíenos un correo electrónico: robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.
Un rally un poco extraño
El S&P 500 alcanzó ayer otro máximo histórico. El mercado ha estado subiendo de manera constante, si no espectacular, desde el 6 de septiembre. Ese fue el día de la jornada de empleo de agosto. informe. Ese informe explica en gran medida, aunque no del todo, el dinamismo del mercado. El informe no fue terrible; la tasa de desempleo cayó respecto al mes anterior. Pero fue lo suficientemente débil como para abrir la puerta al enorme recorte de 50 puntos básicos que siguió el 18 de septiembre. Esto es, a primera vista, un repunte de aterrizaje suave.
El mercado no sólo ha subido en las últimas tres semanas. Su estructura ha cambiado por completo. Los sectores que lideraron el mercado durante los tres meses anteriores al informe de empleo son ahora los rezagados. Durante el verano, las inversiones en tipos de interés a la baja (bienes raíces, finanzas y servicios públicos) y defensas (bienes de consumo básico y atención sanitaria) eran el lugar indicado. La tecnología se quedó atrás. Este mes ha ocurrido todo lo contrario. La tecnología ha vuelto con fuerza y los valores cíclicos (materiales e industriales) también están en auge. La única constante entre los dos períodos fue la escasa rentabilidad de las empresas energéticas, ya que la débil demanda mundial ha mantenido bajo el precio del petróleo.
En el siguiente gráfico, las líneas de color azul claro muestran el desempeño del sector durante las últimas tres semanas, mientras que las líneas de color azul oscuro muestran el desempeño de los tres meses anteriores:
En términos de factores de valoración y tamaño, el crecimiento ha superado decisivamente al valor últimamente, mientras que las grandes versus las pequeñas han sido un poco de ida y vuelta, con las grandes capitalizaciones ahora a la cabeza.
Si alguien le hubiera dicho hace unos meses que la economía se enfriaría sólo suavemente y la inflación prácticamente disminuiría, lo que permitiría a la Reserva Federal comenzar el ciclo de recortes con fuerza, ¿fue este el patrón de desempeño del sector que habría predicho? Unhedged debe admitir, con vergüenza, que vimos venir poco de esto. El buen comportamiento de los valores cíclicos ha sorprendido nosotros: esto parece un aterrizaje suave, pero se supone que los cíclicos funcionan en una recuperación, que es algo bastante diferente. Y, como muchos otros, hubiéramos esperado que un aterrizaje suave hubiera dado lugar a un mercado más amplio, donde las ganancias provinieran de más acciones en todo el índice. Pero volvemos a donde estábamos antes de este verano: las grandes empresas tecnológicas aportan la mayor parte de las ganancias del mercado.
Mirar un poco más de cerca lo que ha funcionado recientemente ayuda a resolver estos acertijos. Y lo que mejor ha funcionado son las acciones tecnológicas, los semiconductores y el cobre de los 7 Magníficos:
Es posible que al Mag 7 le esté yendo bien por razones que tienen poco que ver con la inflación y las tasas. Ha habido varias noticias recientemente que sugieren que la inversión en IA continúa acaparando terreno, siendo la más destacada el anuncio de una inversión en IA de 30.000 millones de dólares. asociación de infraestructura entre Microsoft y BlackRock, con el respaldo de Nvidia. Ahora bien, cabría preguntarse: ¿cuál será el retorno de toda esta inversión? Pero el mercado de valores no pregunta esto, al menos no hasta ahora.
El resultado es que, en términos de dólares, las acciones tecnológicas de los 7 Magníficos representan más de la mitad de las ganancias del S&P 500 durante las últimas tres semanas. Y en términos porcentuales, Nvidia, Microsoft, Meta, Tesla, Amazon y Alphabet han superado al mercado. Sólo Apple (una stock defensivoal menos por ahora) se ha quedado rezagado.
Hasta cierto punto, las acciones de semiconductores (no sólo Nvidia, sino también Broadcom, AMD, Applied Materials, etc.) han navegado tras el Mag 7. Micron, que fabrica chips de memoria, informó ayer excelentes ganancias, con las ventas de centros de datos a la cabeza.
El cobre también se ha subido a la ola. Si cree que la demanda estadounidense se recuperará después de un aterrizaje suave, o que las inversiones industriales, ya sea provenientes de la energía verde o del auge de la inteligencia artificial, están a la vuelta de la esquina, ha estado buscando una razón para poseer cobre, un mineral fundamental tanto en los centros de procesamiento como en los mercados. células solares. Como lo ha hecho Unhedged escritoel mercado de futuros del cobre no refleja perfectamente sus perspectivas a largo plazo, por lo que comprar cobre al contado y a productores de cobre cuando están baratos, como lo fueron este verano, es una forma de obtener exposición.
El cobre también acaba de recibir un segundo impulso gracias a la promesa de intervención económica de China. Subió otro 4 por ciento después de que el Politburó anunciara su intención de aumentar el estímulo fiscal el jueves. Pero Ed Morse, de Hartree Partners, advierte que esta respuesta al anuncio y la perspectiva de un aterrizaje suave es básicamente especulativa:
Hasta la fecha no hay evidencia de que alguna de las medidas adoptadas por el gobierno central de China vaya a materializarse. . . (y) el crecimiento del PIB estadounidense está bastante sujeto a controversia e interpretación. (Comprar cobre) es una cuestión de esperar y ver, con riesgo a la baja, más que al alza.
Morse tiene toda la razón. Los datos económicos, si bien sólidos en Estados Unidos, no sugieren una nueva aceleración en respuesta a la perspectiva de tasas más bajas, al menos no todavía. Los informes de resultados de las últimas semanas también muestran un panorama bastante heterogéneo. Mientras que el constructor de viviendas Lennar tuvo un excelente trimestre, FedEx tuvo un desempeño terrible, ya que los envíos nacionales en Estados Unidos disminuyeron. Darden, propietario de Olive Garden y LongHorn Steakhouse, era una mezcla de cosas. Los consumidores preocupados por el valor parecen haberse quedado en casa en lugar de disfrutar de palitos de pan en Olive Garden, pero los más ricos devoraron chuletas en LongHorn. El gigante minorista Costco y el proveedor de mascotas Petco también tuvieron resultados mixtos, con un crecimiento de ingresos muy modesto. Por lo tanto, tiene sentido que la tecnología, que está menos estrechamente ligada a la economía de consumo, lidere el mercado. No estamos tan seguros de qué es lo que está fundamentando el repunte de los valores cíclicos, aparte de unos pagos de intereses algo más bajos.
una buena lectura
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