Claro, Wall Street. Adelante. Monta el dragón.
El martes hubo un momento de gracia para los inversores, los analistas de mercado y los altos mandos financieros cuando Beijing medidas anunciadas para intentar revitalizar la debilitada economía de China. Pan Gongsheng, gobernador del Banco Popular de China, el banco central del país, anunció que se inyectarían 800 mil millones de yuanes, o alrededor de 114 mil millones de dólares, en el mercado de valores. Los responsables de las políticas también dijeron que estaban discutiendo la creación de un fondo diseñado para estabilizar las acciones y anunciaron reglas que permitirían a los bancos chinos mantener menos dinero en reservas, liberando 1 billón de yuanes para salir como préstamos. También redujeron la tasa de préstamo a mediano plazo del Banco Popular de China y las tasas de interés clave para bancos y clientes. Los compradores de viviendas también pueden ahora depositar menos dinero en sus compras, en un intento de dar vida al moribundo mercado inmobiliario de China.
La reacción inmediata de Wall Street fue de jubilo total. Desde la pandemia, el líder de China, Xi Jinping, ha hecho poco para detener la hemorragia en el mercado inmobiliario del país o para lograr que los consumidores enfermos de China comiencen a gastar dinero nuevamente. El Compuesto de Shangai perdió casi una cuarta parte de su valor. Las empresas estadounidenses en China están siendo aplastadas. Los inversores extranjeros están sacando cantidades récord de dinero del país. Los anuncios de esta semana llevaron a Wall Street a un estado de éxtasis, con la esperanza de que el Partido Comunista Chino esté ahora, como en años anteriores, preparado para recibir un cuchillo que caiga. El índice Golden Dragon (un conjunto de empresas que cotizan en Nasdaq y que realizan la mayor parte de sus negocios en China) subió un 9% tras los anuncios. Los comentaristas de noticias financieras anunciaron esto como una clara señal de Beijing de que las autoridades estaban siendo realistas en cuanto a detener el descenso de China a una depresión deflacionaria. ¡Habría más fusiones y adquisiciones! ¡Tasas más bajas podrían significar más actividad de capital privado! ¡La famosa “bazuca” de Beijing podría finalmente estar en camino!
Pero cariño, son una ilusión.
El Beijing de Xi carece de la voluntad y el poder para cambiar la economía de China. En el centro de sus problemas está la falta de demanda de los consumidores y un mercado inmobiliario que atraviesa una corrección profunda y lenta. Xi se opone ideológicamente a impulsar el gasto de los consumidores con controles de estímulo directos. Sin voluntad. En cuanto a la potencia, Goldman Sachs estimó que devolver el inventario de apartamentos de China a los niveles de 2018 requeriría 7,7 billones de yuanes. El mercado inmobiliario de China está tan sobredesarrollado y endeudado que los billones en estímulos necesarios para solucionar el problema (y recuperar la integridad de los gobiernos locales que lo financiaron) harían que incluso un recaudador de fondos rapaz como El director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, se sonroja. El “estímulo” que ofrecen las autoridades chinas es una gota en un pozo, y ellos lo saben. Wall Street también debería hacerlo. Pero supongo que no han aprendido.
Las medidas anunciadas por el PCC tienen como objetivo facilitar que el pueblo chino acceda al capital y compre propiedades, pero el acceso a la deuda no es el problema aquí. La gente del país no quiere gastar dinero porque ya tiene grandes cantidades de deuda inmobiliaria vinculada a propiedades en declive. El setenta por ciento de la riqueza de los hogares chinos se invierte en propiedades, lo cual es un problema ya que los analistas de Société Genéralé descubrieron que los precios de la vivienda han caído hasta un 30% en las ciudades de Nivel 1 desde su pico de 2021. Las compras de tierras ayudaron a financiar a los gobiernos locales para que pudieran gastar en escuelas, hospitales y otros servicios sociales, ahora que el mecanismo de financiación está fuera de control. La caída de los precios en estos sectores, o lo que los economistas llaman deflación, se ha extendido a la economía en general. El último informe sobre la inflación de los precios al consumo mostró que los precios aumentaron sólo un 0,3% en agosto en comparación con el año anterior, el crecimiento de precios más bajo en tres años, lo que generó preocupaciones de que la deflación se arraigue, se extienda a los salarios y elimine puestos de trabajo.
Está claro que las recientes medidas de Beijing no resolverán los principales problemas económicos de China.
En ese contexto, muchos chinos no están dispuestos a gastar. Los consumidores están cambiando a productos más baratosy las ventas minoristas en el segundo trimestre crecieron sólo un 2,7% respecto al año anterior. En una nota reciente a los clientes, el estudio empresarial China Beige Book dijo que el endeudamiento empresarial apenas se había movido desde los mínimos históricos de 2021, durante los peores momentos de la pandemia. En pocas palabras: no importa cuán barato y fácil sea acceder a préstamos si nadie quiere solicitar uno.
“Estas medidas, principalmente del lado de la oferta, ciertamente serían útiles si el problema en China fuera que la producción tuviera dificultades para mantenerse al día con el crecimiento de la demanda”, dijo en un reciente informe Michael Pettis, profesor de finanzas en la Universidad de Pekín y miembro del Carnegie Endowment. publicar en X. “Pero con la débil demanda como principal limitación, es más probable que estas medidas impulsen el superávit comercial que el crecimiento del PIB”.
La forma más directa de estimular la demanda en una economía en deflación es enviar cheques a los hogares. Pero de nuevo, Xi no quiere hacer eso. El presidente chino es seguidor del economista austriaco Friedrich Hayekque creía que los estímulos directos distorsionan los mercados y conducen a una inflación incontrolable. Esto va en contra de lo que los economistas recomendarían para la situación de China, pero quienes critican la forma en que Xi hace las cosas tiende a desaparecer.
Está claro que las recientes medidas de Beijing no resolverán los principales problemas económicos de China. Y el entusiasmo de Wall Street pasa por alto otro problema clave: las medidas ni siquiera son tan grandes. Llámelo una bazuca o un bombardeo o lo que sea, pero este estímulo es pequeño en comparación con lo que hemos visto del PCC en el pasado. En 2009, el gobierno cayó 7,6 billones de yuanes para salvar la economía durante la crisis financiera mundial. En 2012, perdió 157 mil millones de dólares en proyectos de infraestructura. En 2015, inyectó más de 100 mil millones de dólares en bancos regionales en problemas y devaluó su moneda para impulsar las debilitadas exportaciones. El PCC ha demostrado que está dispuesto a tomar medidas drásticas para estabilizar la economía. El precio de esa acción, sin embargo, es una enorme deuda acumulada en todo el sistema financiero, especialmente en manos de empresas inmobiliarias, empresas estatales y gobiernos locales. En el pasado, la flexibilización monetaria calmó los giros en el sistema financiero, pero el crecimiento nunca ha sido tan lento y la deuda nunca ha sido tan alta. El problema no coincide con el precio aquí.
El Partido Comunista Chino tiene una burbuja en sus manos y no quiere explotar mucho más ni verla estallar de manera espectacular. Además, está Xi, que parece bastante desinteresado en reestructurar el mercado inmobiliario. Quiere que la inversión gubernamental se centre en desarrollar tecnología de vanguardia e impulsar las exportaciones para que la economía supere sus problemas estructurales de deuda. Pero esas nuevas corrientes de ingresos aún no se han materializado para China, y establecerlas llevará tiempo y resolverá conflictos comerciales, principalmente con Estados Unidos y la Unión Europea. Consideremos las medidas de flexibilización que estamos viendo como algo así como un momento para que los mercados recuperen el aliento: un respiro de lo que ha sido un flujo constante de malas noticias económicas. Pero todo lo que es es un respiro.
Linette López es corresponsal senior de Business Insider.
