El Banco de Canadá todavía está muy por detrás de la curva: David Rosenberg

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Hubo una narrativa en expansión de cómo el Banco de Canadá iba a desatar una nueva ola de inflación inmobiliaria cuando comenzó a recortar las tasas hace cuatro meses. Ha sucedido exactamente lo contrario.

El Datos de septiembre para el dominante Área metropolitana de Toronto mostró un enorme aumento del 9,8 por ciento en el número de nuevos listados que llegan al mercado (oferta), lo que triplicó el aumento del 3,3 por ciento en la actividad de reventa (demanda). Esta brecha provocó una caída del 0,5 por ciento mes tras mes en los precios medios de las viviendas (a unos 1,08 millones de dólares todavía inflados) y ahora ha bajado un cinco por ciento año tras año.

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Y mire lo que está sucediendo en la alguna vez calurosa Costa Oeste, donde nuevas Los volúmenes de cotización en Vancouver se dispararon 50 por ciento mes a mes en septiembre al mismo tiempo que las ventas cayeron un 2,7 por ciento. Esa combinación hizo que el precio promedio de la vivienda cayera un 1,4 por ciento mes tras mes y un 1,8 por ciento año tras año (y todavía hay mucho aire detrás de esto, ya que los precios promedio de las viviendas todavía se sitúan en la burbujeante cifra de 1,18 millones de dólares). .

Todo esto es muy importante para el Banco de Canadá, ya que inflación general ya ha bajado al dos por ciento año tras año a pesar de que la inflación de la vivienda todavía está en alza, en un 5,3 por ciento (aunque fuera de ebullición). Imagínese lo que sucederá una vez que las cifras de viviendas en el índice de precios al consumidor comienzan a igualar lo que está sucediendo en el mercado inmobiliario residencial en tiempo real, porque la tasa de inflación ex-viviendas se sitúa en el 0,5 por ciento año tras año (desde el 3,2 por ciento hace un año).

Si se tiene en cuenta el tema de la “convergencia” y luego se considera que la norma histórica es que la tasa de política tenga una prima de 50 a 100 puntos básicos sobre la tasa de inflación, la perspectiva es que cerremos este ciclo de flexibilización en Canadá. más cerca del uno por ciento o del 1,5 por ciento (desde el 4,25 por ciento actual).

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Tenga en cuenta que la tasa real o ajustada por inflación del Banco de Canadá hoy se ubica en 2,55 por ciento, la más alta desde agosto de 2007. De hecho, la tasa de política es 75 puntos básicos más baja que hace un año, pero la inflación ha aumentado. cayó mucho más (120 puntos básicos para la inflación subyacente, 180 puntos básicos para la inflación IPCX (que excluye un conjunto de componentes de la canasta del IPC) y 200 puntos básicos para la inflación general).

Incluso cuando el Banco de Canadá ha recortado las tasas nominales, la caída de la inflación significa que, en términos reales, la política se ha endurecido innecesariamente en más de 100 puntos básicos durante el año pasado. Es bastante extraño que el banco central se permita quedarse tan atrás de la curva, dado que el real año tras año crecimiento del producto interno bruto se ha desacelerado marcadamente por debajo de la tendencia a 0,9 por ciento desde 1,3 por ciento, mientras que el tasa de desempleo se conectó a un máximo de tres años del 6,6 por ciento desde el 5,5 por ciento de hace un año.

Todo esto significa que el extremo frontal de la curva de bonos canadienses (con el rendimiento a dos años en torno al 3,1 por ciento) tiene al menos 100 puntos básicos de potencial de rendimiento a la baja y 50 puntos básicos para los bonos a cinco años (ahora en el 2,9 por ciento). centavo). El bono a 10 años del Gobierno de Canadá y el bono a largo plazo ya tienen un precio bastante bueno para el entorno que estamos describiendo.

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El dólar canadiensea 74 centavos de dólar, se ha mantenido unido gracias a la acción positiva en los mercados de productos básicos últimamente, pero en algún momento, el efecto de estímulo chino se desvanecerá, al igual que la guerra en el Medio Oriente.

La perspectiva de que el Banco de Canadá recorte mucho más que el Reserva Federal de los Estados Unidos y dado lo críticos que son los diferenciales de tasas de interés (por no mencionar las divergencias de crecimiento económico) en cualquier determinación de las direcciones monetarias, resulta bastante difícil ser optimista sobre el dólar canadiense en los niveles actuales.

David Rosenberg es fundador y presidente de la firma de investigación independiente Rosenberg Research & Associates Inc. Para recibir más ideas y análisis de David Rosenberg, puede registrarse para una prueba gratuita de un mes en Rosenberg Research. sitio web.

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