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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Siempre es peligroso cantar victoria en una guerra contra la inflación. Pero el aumento de los precios que comenzó después de la llegada del Covid en 2020 y que cobró un nuevo impulso con la invasión rusa de Ucrania en 2022 ahora se ha moderado definitivamente. La línea de producción de autopsias de la gran inflación y lecciones para la próxima vez ha estado funcionando durante más de un año.
Muchos se centran en si los bancos centrales estaban hábil o tenido suerte. Pero también hay moralejas para la política industrial y comercial. La evidencia sugiere que los argumentos a favor de una intervención gubernamental generalizada en una cadena de valor solo porque estuvo bajo presión durante las crisis gemelas de Covid-Ucrania siguen siendo débiles.
Primero, definamos exactamente lo que queremos decir. La intervención gubernamental en la cadena de valor puede tener sentido en áreas que involucran amenazas genuinas a la seguridad, especialmente relacionadas con la geopolítica. Estos incluyen el suministro de insumos críticos y la inversión en tecnología sensible de alta gama. Pero es más dudoso que las tuberías cotidianas del comercio mundial (puertos, centros de distribución, fabricación de insumos intermedios) necesiten arreglos.
Conclusiones sobre el causas de la gran inflación son muy sensibles a cómo configuras el modelo. Pero hay algunas características destacadas concordadas. Uno, un aumento masivo relacionado con Covid en la demanda de los consumidores, particularmente de bienes duraderos, lo que hizo subir sus precios. Dos ejemplos gráficos de cadena de suministro problemas, incluida la congestión en los puertos estadounidenses y la escasez de semiconductores. Tercero, los shocks de los precios de la energía y los alimentos después de la invasión de Ucrania, particularmente en Europa.
El principal economista comercial del Banco Mundial, Phil Levy, ex miembro de la empresa global de tecnología logística Flexport, señala en un Nuevo artículo para el Instituto Peterson. que la evidencia sugiere fuertemente las contribuciones de la cadena de suministro relacionadas con la pandemia a inflación se produjo a través de aumentos repentinos en la demanda de bienes de consumo duraderos, no de shocks en la oferta. Si bien los puertos de la costa oeste de Estados Unidos experimentaron congestión y largas demoras que se reflejaron en tarifas de flete globales marcadamente más altas, de todos modos estaban procesando cantidades récord de contenedores.
La escasez de semiconductores en 2020 y 2021 también se suele presentar como un ejemplo de shock de oferta, que en este caso afecta a las cadenas de valor mundiales de los automóviles. Pero como señala Levy, la facturación (ventas) mundial y estadounidense de semiconductores en términos reales fue mayor en 2020 y 2021.
Lo que sucedió es que los fabricantes de automóviles, extrapolando no sin razón recesiones anteriores, anticiparon erróneamente una caída prolongada de la demanda. Cuando se dieron cuenta de que eso no estaba sucediendo, los libros de pedidos de los fabricantes de chips estaban llenos de solicitudes de fabricantes de productos electrónicos. Los consumidores atrapados en casa compraban computadoras portátiles para sus interminables y tediosas llamadas de trabajo por Zoom y aliviaban el tedio intermedio con PlayStations y televisores de pantalla grande.
Incluso la famosa escasez de harina y papel higiénico que afectó a muchos países fue impulsada por la demanda. Los cierres provocaron que la gente se quedara repentinamente en casa horneando panes de masa madre aptos para Instagram y comprando al por mayor el tipo de papel higiénico que se utiliza en los hogares en lugar de en las oficinas. Las cadenas de suministro de harina y productos de higiene no pudieron adaptarse instantáneamente.
La incapacidad de determinadas cadenas de suministro para adaptarse con suficiente rapidez a un aumento extraordinario de la demanda no es un shock de oferta. Tampoco justifica necesariamente la intromisión del gobierno, a menos que se crea que a los burócratas les irá mejor al proyectar la demanda de contenedores o papel higiénico que las líneas navieras o los supermercados.
La verdadera dislocación de la oferta se produjo más tarde, con la invasión de Ucrania, que elevó los precios del petróleo, el gas y los alimentos al reducir las exportaciones de hidrocarburos y cereales de Rusia y perturbar el tráfico marítimo en general. Al final, esos shocks se vieron amortiguados por una diversificación notablemente rápida de parte de Europa occidental lejos del gas ruso, y por el desempeño de los mercados mundiales de alimentos. gratificantemente bien.
Los argumentos a favor de la intervención gubernamental en las cadenas de valor son limitados. Mantener la capacidad excedente en caso de que se repitan los inusuales desajustes entre la oferta y la demanda de la era de la pandemia significa cargar a la fuerza a las empresas del sector privado con costos o someterlas a un goteo permanente de gasto público sujeto a futuros caprichos políticos.
Incluso si fuera posible, por ejemplo, ampliar la capacidad de los puertos estadounidenses, esto podría llevar a que las instalaciones permanezcan prácticamente vacías la mayor parte del tiempo. De manera similar, el gobierno federal de Estados Unidos ha entrado en el negocio de los semiconductores con la Ley de fichaspero la mayor parte del dinero se centra en tecnologías de vanguardia y en diversificarse lejos de lugares de producción sujetos a graves riesgos políticos (Taiwán), lo cual tiene cierto sentido. Es una cuestión sumamente abierta si Estados Unidos quiere subsidiar permanentemente la capacidad de fabricación sobrante para el tipo de chips heredados que se utilizan en los automóviles.
Ciertamente, los gobiernos pueden mejorar el acceso a la información para ayudar a las empresas a tomar mejores decisiones. De la misma manera, la crisis alimentaria mundial de 2007-2008 provocó la creación de la Sistema de información del mercado agrícola Para proporcionar datos oportunos sobre la producción, las existencias y los volúmenes de productos básicos, los problemas en la cadena de suministro han generado valiosos servicios de diagnóstico y monitoreo de la cadena de suministro en los EE. UU. Comercio y Transporte departamentos, el FMI y otros.
Pero en realidad la inversión para riesgos futuros es mejor para las empresas que tienen dinero en juego. Hay señales de que lo están haciendo. Los inventarios mayoristas de Estados Unidos, inusualmente, están por encima de los inventarios minoristas, lo que sugiere que los gerentes de la cadena de suministro están manteniendo existencias más altas como seguro.
El próximo episodio de inflación que se avecina –o incluso de deflación, o recesión, o colapso de los mercados financieros, quién sabe– será inevitablemente de una naturaleza diferente. En lugar de intervenir fuertemente para derrotar a un enemigo que ya se ha ido, los gobiernos deberían centrarse en proporcionar información que permita a las empresas adaptarse y sobrevivir al próximo shock. Contrariamente a mucha histeria en ese momento, la experiencia de 2020-2022 no infligió daños permanentes a las cadenas de valor. Podemos agradecer principalmente a las empresas por haber escapado de la gran inflación.
