Si bien los precios de los activos aumentan con frecuencia en momentos de ansiedad de los inversores, la situación actual es especialmente extrema, con optimismo y escepticismo evidentes a partes iguales. El S&P 500 ha subido durante cinco semanas consecutivas y en ocho de las últimas nueve, cerrando el viernes con su récord número 45 del año después de que las ganancias de JPMorgan Chase & Co. y Wells Fargo & Co. superaran las estimaciones. Los diferenciales de los bonos estadounidenses con grado de inversión son los más estrechos en más de tres años.
Al mismo tiempo, con las caídas del mercado de principios de agosto y septiembre frescas en la mente de los operadores, los indicadores del nerviosismo de los inversores están mostrando lecturas de cautela que son raras durante los regímenes alcistas.
Tanto el índice de volatilidad Cboe en acciones como el índice ICE BofA MOVE en bonos del Tesoro han aumentado considerablemente desde principios de mes. Una medida global de riesgo entre activos mantenida por Bank of America Corp. ha alcanzado el segundo nivel más alto del año, eclipsada sólo por la liquidación de principios de agosto, que borró billones de dólares del valor de las acciones globales en cuestión de días. El indicador rastrea el estrés en las acciones, tasas, monedas y materias primas globales y mide las futuras oscilaciones de precios implícitas en las opciones.
En otras palabras, si bien la calma prevalece aquí y ahora, las conmociones pasadas y las perspectivas inciertas para el futuro pesan mucho sobre la confianza.
Los operadores, conmocionados por el caos del verano, están lidiando con una carrera presidencial estancada, una guerra en el Medio Oriente y una economía aún en expansión que continúa alimentando dudas, como los datos de esta semana sobre las solicitudes de desempleo.
Al mismo tiempo, existe una creciente sensación de que la Reserva Federal de Jerome Powell podría estar menos inclinada a agregar inmediatamente jugo fresco a la economía. Los datos del jueves que muestran una inflación al consumidor mayor de lo esperado y el espectacular informe de empleo de Estados Unidos de la semana pasada han hecho que los operadores reduzcan sus apuestas sobre el tamaño de los recortes de tasas de interés de 2024. El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, por su parte, dijo que estaría dispuesto a evitar otra reducción de tipos el próximo mes.
“Existe casi una sensación de desconfianza en el mercado”, dijo Peter Tchir, jefe de estrategias macroeconómicas de Academy Securities. “Hay algunos movimientos importantes que se produjeron de la noche a la mañana. Hay muchas preocupaciones y, sin embargo, las acciones en general suben. Hemos tenido varios movimientos rápidos a la baja”.
