S&P Global Ratings dice que los conglomerados indios están preparados para invertir 800.000 millones de dólares en los próximos 10 años, casi el triple del nivel de la última década. La mayor parte se destinará a empresas existentes, donde las empresas familiares dirigidas por Kumar Mangalam Birla, Anand Mahindra, Rajiv Bajaj, Pawan Munjal, así como la empresa con sede en Chennai Grupo Murugappa y TIC Ltd.Participará , la antigua Imperial Tobacco Co.
Son los gastadores más cautelosos.
Sin embargo, alrededor del 40% de la inversión se destinará a nuevas áreas como hidrógeno verde, energía limpia, aviación, semiconductores, vehículos eléctricos y centros de datos, afirma S&P. La mayoría procederá de jugadores más audaces: el Grupo TataGautam Adani, Mukesh Ambani, Sajjan Jindal de JSW y Anil Agarwal vedanta. “La oportunidad es enorme”, escribieron los analistas de S&P Neel Gopalakrishnan y Cheng Jia Ong en un informe esta semana. “Pero esto también presenta riesgos: riesgo de ejecución y el riesgo de endeudarse fuertemente en tecnología con beneficios comerciales no probados”.
La década pasada estuvo dominada por la agresión de Ambani. Industrias Reliance Ltd.la empresa del sector privado más valiosa de la India, terminó invirtiendo más de 25 veces su Ebitda de 2014. Los próximos 10 años bien podrían pertenecer a Adani, el segundo magnate más rico de Asia detrás de Ambani. Los analistas de la firma de calificación estiman que el amigo de Modi de su estado natal de Gujarat gastará más de 20 veces el Ebitda de 2024 de su grupo de aquí a 2034. JSW, Vedanta y tata También apostarán un gran múltiplo de sus ganancias actuales, más que en el período 2014-2024. Ambani podría acelerar un poco las cosas, aunque todavía gastaría mucho en términos absolutos.
¿Cómo puede India Inc. afrontar el desembolso? Repartir la infraestructura de telecomunicaciones, medios de comunicación, cemento, aviación, energía y transporte entre sólo dos o tres gigantes será una manera. Dará a los conglomerados un mayor poder de fijación de precios sobre todo, desde las facturas de teléfono y electricidad de las personas hasta los billetes de avión y los costes de los materiales de construcción en un mercado de 1.400 millones de consumidores. Las mayores ganancias en las industrias antiguas alentarán a los magnates a endeudarse para sus nuevas empresas. En cuanto al capital, encontrarán muchos socios extranjeros dispuestos a asumir el riesgo. Además, es probable que los mercados se traguen las acciones de la unidad aeroportuaria de Adani y de las empresas minoristas y de telecomunicaciones de Ambani.
Sin embargo, la toma de riesgos no ocurre en un vacío político-económico. Aunque parece que el gobierno de coalición de Modi competirá en su tercer mandato de cinco años, cualquier derrota en elecciones estatales cruciales (dos de las cuales se anunciaron esta semana) podría debilitar aún más el control del líder de derecha hindú. Un cambio abrupto en el poder hacia partidos más izquierdistas podría conducir a una estrategia fiscal menos tacaña, lo que podría asustar a los inversores financieros y elevar el costo del capital de la India. Pero el mayor riesgo para los conglomerados es el apoyo político muy liberal que les brinda la actual administración. Podría agotarse justo cuando están en medio de un ciclo de inversión. Si los políticos obligan a las industrias locales a ser más competitivas, el poder de fijación de precios disminuirá.
En el frente económico, la preocupación es el crecimiento del desempleo y la anémica demanda de los consumidores, particularmente en las aldeas. Entre 2005 y 2018, hasta 66 millones de personas abandonaron la agricultura, que es lo que suele ocurrir cuando los trabajadores agrícolas excedentes en cualquier economía en desarrollo buscan mejores empleos en las ciudades. Pero el Covid-19 ha enviado a un número mayor de trabajadores (68 millones) de regreso a las granjas.
Revertir el progreso de una década tiene consecuencias. La pandemia terminó hace mucho, pero 800 millones de indios todavía reciben cereales alimentarios gratuitos financiados por el estado. El banco central desconfía del rápido crecimiento de los préstamos al consumo. Incluso muchas microempresas están ahora excesivamente apalancadas. Calificaciones de Indiauna unidad de Fitch, recientemente llamó la atención sobre los primeros signos de estrés en los préstamos comerciales no garantizados de las compañías financieras a pequeñas empresas a tasas de interés del 25% o más. Con el estancamiento de la demanda posterior a la pandemia, los mayores costos y la creciente competencia “han comenzado a afectar los márgenes de las microempresas”, escribieron los analistas de la empresa en un informe reciente.
Si las abundantes lluvias de este año controlan la inflación de los alimentos, el banco central tendría margen para recortar las tasas más profundamente que el medio punto porcentual que algunos analistas esperan actualmente. También es posible que las multinacionales traigan nuevas tecnologías y capital a la India a medida que Occidente se aleja cada vez más de China. Las incursiones en nuevas industrias como el hidrógeno verde podrían dar frutos pronto. Lo más importante es que podría haber un nuevo ciclo de demanda de vivienda, que según los analistas de Axis Capital en Mumbai, fue el componente más importante de la desaceleración de la inversión de 2012-2021.
En este momento, sin embargo, el argumento alcista se basa en elevadas valoraciones de las acciones que pueden tener dificultades para mantenerse si las ganancias corporativas decepcionan, como lo hicieron las ganancias de la emblemática Reliance Industries de Ambani esta semana. Si bien el mundo está obsesionado con la desaceleración de China, la reactivación de la inversión en India también será importante para el crecimiento global. El extremo superior de la fuerza laboral calificada sin duda se beneficiará de más capital. Pero, ¿el gasto en máquinas, fábricas, almacenes y tiendas llegará a los niveles inferiores de los 600 millones de trabajadores del país, impulsando los empleos, los salarios y la demanda de los consumidores? Ahí es donde el camino que tenemos por delante parece traicionero.
