Por Michael S. Derby
NUEVA YORK (Reuters) – La Reserva Federal no enfrenta desafíos inminentes de liquidez de mercado que puedan detener la actual contracción de su balance, según una nueva herramienta lanzada el jueves por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
El nuevo indicador, que el banco llama Elasticidad de la Demanda de Reservas, busca medir cuán líquidas son las reservas bancarias, un aspecto clave de la liquidez del sector financiero. El banco dijo que la nueva medida ayudará a los funcionarios de la Fed a gestionar mejor el incierto proceso de recortar sus tenencias de bonos, en un proceso llamado ajuste cuantitativo o QT.
La nueva herramienta está diseñada para servir como indicador de alerta temprana de una inminente escasez de reservas. El banco dijo en una publicación de blog que la medida ayudará a detectar el punto de transición entre niveles abundantes de liquidez hacia el nivel “amplio” pero indefinido de reservas al que las autoridades dicen que apuntan.
Según los datos disponibles el 11 de octubre, la medida indica que “las reservas siguen siendo abundantes. Estas últimas estimaciones del RDE son indistinguibles de cero, lo que significa que la tasa de los fondos federales no responde significativamente a los cambios en la oferta de reservas”. Como referencia, las lecturas negativas del RDE sugieren una liquidez más ajustada.
El proceso QT lleva poco más de dos años, y la Reserva Federal ha reducido el tamaño total de sus tenencias desde un máximo de 9 billones de dólares hasta el nivel actual de 7,1 billones de dólares. La Reserva Federal busca retirar liquidez innecesaria como parte de una normalización general de la política monetaria tras la pandemia de coronavirus.
La Reserva Federal quiere asegurarse de que haya suficiente liquidez en el sistema financiero para permitirle un control firme sobre la tasa de los fondos federales, su principal herramienta de política monetaria para influir en la economía. El desafío para los funcionarios de la Reserva Federal es que no está claro en qué momento la liquidez se vuelve demasiado escasa y las tasas del mercado monetario se vuelven demasiado volátiles.
A principios de este año, la Reserva Federal desaceleró el ritmo del QT para que fuera más fácil identificar cualquier problema de liquidez inminente antes de que se manifestara. Los funcionarios son conscientes del último proceso de QT en el que la liquidez se redujo inesperadamente en septiembre de 2019, lo que obligó al banco central a intervenir para agregar liquidez al mercado.
Los funcionarios de la Fed dicen que esperan que el QT se prolongue durante algún tiempo, y los participantes del mercado antes de la reunión de política de la Fed de septiembre contemplaban una parada del proceso en primavera.
Pero la turbulencia del mercado monetario a finales de septiembre, justo antes del paso al cuarto trimestre, fue lo suficientemente alta como para que algunos en el mercado especularan que la Fed podría necesitar terminar el trimestre antes de tiempo, aunque en comentarios del 7 de octubre, el líder de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem señaló que “ha habido un buen control” de la tasa de los fondos federales durante algún tiempo, lo que sugiere que la reciente volatilidad no fue un problema importante para las perspectivas del trimestre.
Hasta ahora, el proceso de reducción de las tenencias de la Reserva Federal se ha producido en gran medida debido al drenaje de efectivo del servicio de recompra inversa del banco central, que se ha reducido sustancialmente en el transcurso de este año.
Mientras tanto, los niveles de reservas colectivas de los bancos han cambiado poco durante un período prolongado y hasta que comiencen a caer, la mayoría de los observadores consideran que la Reserva Federal podrá continuar con el QT.
En la publicación del blog, la Reserva Federal de Nueva York señaló que las lecturas negativas en lo que se convirtieron en niveles de confianza cada vez más altos comenzaron mucho antes de los problemas de septiembre de 2019, lo que sugiere que su nueva medida podría ayudar a los funcionarios a saber con mucha anticipación cuándo podrían enfrentar el tipo de escasez de reservas que desafiaría el control sobre la tasa de los fondos federales.
Antes del anuncio de la Reserva Federal de Nueva York, los analistas del banco de inversión Barclays dijeron que “esperamos que las reservas bancarias se mantengan justo por encima del umbral de amplitud a finales de año”. Continúan esperando que QT termine este año, antes de lo que muchos otros comerciantes e inversores calculan.
La Reserva Federal de Nueva York dijo que actualizará a las 10 am ET el tercer jueves de cada mes, con excepciones para abordar las fechas de las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto.
