Por Saqib Iqbal Ahmed
NUEVA YORK (Reuters) – Los operadores que evalúan cómo aprovechar mejor la caída del dólar estadounidense están atentos a la fortaleza relativa de las economías de todo el mundo, mientras los recortes de tasas de los bancos centrales globales sacuden los mercados de divisas.
Cayó un 4,8% frente a una cesta de monedas en el tercer trimestre de 2024, su peor desempeño trimestral en casi dos años. La presión sobre la moneda estadounidense aumentó después de que la Reserva Federal aplicara un enorme recorte de 50 puntos básicos el mes pasado, su primera reducción desde 2020.
Cuánto más caerá el dólar y qué monedas se beneficiarán puede ser en gran medida una cuestión de rendimientos. Durante años, los rendimientos en Estados Unidos han estado por encima de la mayoría de las economías desarrolladas, reforzando el atractivo del dólar frente a sus pares.
Ese panorama está cambiando ahora, con la Reserva Federal y la mayoría de los demás bancos centrales recortando las tasas de interés para salvaguardar el crecimiento económico. Muchos operadores que apuestan contra el dólar lo hacen a través de monedas cuya brecha de rendimiento con respecto al dólar se espera que se reduzca.
Las apuestas netas a un dólar más débil han aumentado a 14.100 millones de dólares en los mercados de futuros, el nivel más alto en aproximadamente un año, según mostraron datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos. Sin embargo, es probable que el camino a la baja para el dólar sea accidentado.
La aún fuerte economía estadounidense podría limitar la medida en que la Reserva Federal recorta las tasas, complicando las perspectivas de nuevas caídas del dólar. Mientras tanto, las elecciones presidenciales estadounidenses amenazan con inyectar volatilidad en los mercados de divisas en las próximas semanas.
“No se trata necesariamente de 'vender dólares y comprarlo todo'”, dijo Jack McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global. “Hay que ser un poco más selectivo”.
Si bien se mantiene estable durante el año, ha bajado alrededor de un 5% desde su máximo de abril, y la moneda registra caídas frente a varios pares de mercados desarrollados a medida que los rendimientos estadounidenses cayeron en anticipación de la flexibilización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal.
Los datos económicos pueden ser un catalizador para grandes movimientos en los próximos días.
La inflación de la zona euro cayó por debajo del 2% por primera vez desde mediados de 2021 en septiembre, lo que refuerza los argumentos para que el Banco Central Europeo recorte las tasas este mes, una fuente potencial de debilidad para el euro.
Desde el lado estadounidense, los datos del mercado laboral del viernes podrían ayudar a moldear las opiniones sobre cuánto podría recortar la Fed las tasas durante el resto del año.
Aunque los mercados de futuros muestran 70 puntos básicos adicionales de recortes ya descontados, una cifra fuerte podría reforzar los argumentos a favor de una flexibilización política más moderada. Sin embargo, “si estamos entrando en una racha débil para la economía estadounidense, el mercado va a descontar más recortes en la curva y eso debilitará el dólar”, dijo Christian Dery, jefe de estrategia macro de Capital Fund Management.
Paresh Upadhyaya, director de estrategia de renta fija y divisas de Amundi US, dijo que está buscando “historias idiosincrásicas como la ampliación de los diferenciales de tasas de interés causada por una divergencia en la política monetaria”.
Sus apuestas ante un dólar más débil incluyen posiciones en la corona noruega y el dólar australiano. El banco central de Noruega mantuvo recientemente su tasa de interés oficial en un máximo de 16 años, lo que indica que cualquier recorte debe esperar hasta principios de 2025. El banco central de Australia mantuvo las tasas estables la semana pasada y dijo que era poco probable que se realizaran recortes en el corto plazo.
Upadhyaya también añadió una posición en el real brasileño. A diferencia de muchos de sus pares, el banco central de Brasil subió las tasas el mes pasado mientras busca abordar un panorama desafiante de inflación. El real brasileño ha bajado alrededor de un 10% frente al dólar este año.
El yen japonés también podría encontrar mayor apoyo en las políticas divergentes de los bancos centrales, dijeron los inversores. El Banco de Japón endureció las tasas al 0,25% en julio, en un alejamiento histórico de un programa de estímulo de una década de duración destinado a impulsar el crecimiento económico.
Aunque el Banco de Japón ha señalado que no tiene prisa por subir más las tasas, la reducción de la brecha entre las tasas en Japón y Estados Unidos ya ha impulsado un repunte del 13% del yen desde sus mínimos de 2024 frente al dólar. Las apuestas alcistas netas sobre la moneda frente al dólar se sitúan en 5.800 millones de dólares, según mostraron los datos de la CFTC.
“Dado que los bancos centrales globales también están empezando a recortar las tasas, los que más ganarán frente al dólar serán los tipos (yen)”, dijo Natsumi Matsuba, jefe de operaciones de divisas y gestión de cartera de Russell Investments.
Un análisis de valoraciones de divisas basado en métricas como la paridad del poder adquisitivo y los tipos de cambio efectivos reales publicado por BofA Global Research el mes pasado mostró que el yen y la corona noruega se encuentran entre las monedas más subvaluadas del mundo desarrollado. El dólar y el franco suizo son los dos más sobrevaluados, según el estudio.
Sin embargo, cualquiera que sea su posicionamiento, los inversores también deben lidiar con la posible volatilidad en torno a las elecciones presidenciales de Estados Unidos, programadas para el 5 de noviembre.
La incertidumbre en las semanas previas a la votación podría impulsar el dólar, un refugio popular. Muchos inversores también creen que una victoria del candidato republicano Donald Trump podría impulsar el dólar.
“El comodín en cualquier pronóstico en este momento para nuestra moneda son las elecciones en Estados Unidos”, dijo McIntyre de Brandywine, quien sigue siendo bajista con respecto al dólar estadounidense, pero menos que antes de la reciente caída de la moneda. “Por eso es difícil ser súper condenado”.
