Por Yoruk Bahceli
(Reuters) – Los mercados son tentativamente optimistas de que el presupuesto de Francia pueda eventualmente pasar por su fracturado parlamento, pero siguen siendo escépticos sobre qué tan rápido el país puede ordenar sus finanzas justo cuando las revisiones de calificación comienzan más tarde el viernes.
El gobierno de Francia esbozó el jueves planes de recortes de gastos y aumentos de impuestos por 60.000 millones de euros (66.000 millones de dólares) en un presupuesto de ajuste para controlar un déficit que espera supere el 6% del PIB este año.
El plan presupuestario estaba bien señalado, por lo que la prima de rendimiento que pagan los bonos de Francia sobre los de Alemania se mantuvo estable en alrededor de 77 puntos básicos el viernes y las acciones francesas se negociaron en línea con sus pares.
“Probablemente conseguirán que se apruebe, pero el camino para conseguirlo probablemente será lleno de obstáculos”, dijo el analista jefe del Danske Bank, Jens Peter Sorensen, esperando volatilidad mientras el parlamento debate el presupuesto.
La restricción presupuestaria, equivalente al dos por ciento de la producción nacional, debe calibrarse cuidadosamente para aplacar a los partidos de oposición, que podrían unirse para derrocar al gobierno del primer ministro Michel Barnier con una moción de censura.
Esta incertidumbre ha dejado el diferencial de los bonos francés/alemán cerca del máximo de alrededor de 85 puntos básicos que alcanzó durante el verano -el más alto desde la crisis de deuda de la zona euro- cuando unas elecciones anticipadas aumentaron la preocupación en torno a las frágiles finanzas de Francia.
Por lo tanto, aprobar el presupuesto y mejorar las finanzas estatales son cruciales para que Francia restablezca la confianza de los inversores y evite nuevas rebajas de calificación crediticia.
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Citi y Goldman Sachs dijeron el viernes que el presupuesto probablemente se aprobaría y que el gobierno probablemente usaría poderes especiales para evitar una votación parlamentaria.
La cuestión clave, dijeron los inversores, era cómo reaccionaría el partido de extrema derecha Agrupación Nacional de Marine Le Pen, que ayudó al gobierno a sobrevivir a una moción de censura esta semana.
Antes de que se anunciaran los detalles del presupuesto del jueves, Le Pen dijo que quería darle una oportunidad a Barnier, pero estableció líneas rojas, incluida la necesidad de que los aumentos de impuestos se compensen con un mayor poder adquisitivo de las clases medias y bajas.
El legislador de extrema derecha Jean-Philippe Tanguy calificó el viernes la propuesta de presupuesto como una “galería de terror”, lamentando su “injusticia fiscal” y diciendo que no traería ninguna mejora duradera a las finanzas de la nación.
Algunos inversores, sin embargo, consideran que la extrema derecha francesa tiene pocos motivos para torpedear el presupuesto, dada la posibilidad de nuevas elecciones parlamentarias el próximo año.
“Su incentivo es hacer todo lo posible para intentar parecer más creíbles, más responsables ante los ojos del electorado”, dijo Chris Jeffery, jefe de estrategia macro de Legal & General Investment Management, que en las últimas semanas volvió a sobreponderar los bonos franceses. .
La pregunta más importante para los mercados sigue siendo si Francia podrá frenar su déficit tan rápido como se ha señalado.
El gobierno espera reducir el déficit presupuestario de Francia del 6,1% de la producción este año al 5% el próximo. Los mercados consideran que esto es demasiado optimista y Citi, por ejemplo, espera un déficit del 5,4% el próximo año.
Barnier ha dicho que está abierto a que los legisladores modifiquen el presupuesto siempre que no vayan demasiado lejos, y aún necesita agregar algunas medidas.
“La parte más importante, cómo se pueden realmente reducir los gastos, no está lo suficientemente clara hoy en día”, dijo el director de inversiones de Candriam, Nicolas Forest.
Incluso una propuesta para ahorrar 4.000 millones de euros posponiendo la indexación de las pensiones a la inflación durante sólo medio año provocó indignación. Los aumentos de impuestos también son un punto de fricción dentro del gobierno, lo que pone de relieve los desafíos.
Los obstáculos al crecimiento derivados de las medidas de ajuste se suman a los riesgos, dicen los inversores. Y algunos economistas sostienen que el plan depende más de aumentos de ingresos de lo que el gobierno ha sugerido oficialmente, lo que aumenta la cautela ya que los ingresos estuvieron muy por debajo de las expectativas este año.
El organismo de control fiscal nacional de Francia también ha dicho que el objetivo de déficit del próximo año parece “frágil” y se basa en supuestos económicos optimistas.
PRESIÓN DE CLASIFICACIONES
Nuevas rebajas de calificación crediticia siguen siendo un riesgo dado que los objetivos de déficit de Francia siguen siendo más altos de lo que esperaban las agencias.
Fitch revisa su calificación AA- para Francia más tarde el viernes. Rabobank dijo que era probable una rebaja.
Moody's (NYSE:), con su calificación más alta Aa2 Francia, informa el 25 de octubre.
En mayo, su rival S&P rebajó la calificación de Francia a AA-.
Sin embargo, es menos probable que las agencias tomen medidas en medio del proceso presupuestario y los mercados ya valoran calificaciones más bajas, dijeron los inversores.
Los bonos de Francia pagan un rendimiento más alto que los de España a pesar de que sus calificaciones son entre 2 y 5 niveles más altas.
“Con los problemas presupuestarios que enfrenta Francia, se está convirtiendo en una semiperiferia, corre el riesgo de perder su estatus como país central en la zona del euro”, dijo Christian Kopf, jefe de renta fija y divisas de Union Investment.
Para las perspectivas de reforma a más largo plazo, la pregunta sigue siendo cuánto durará el gobierno de Barnier, que prevé que el déficit alcance el límite del 3% de la UE en 2029.
“No estamos seguros de que este gobierno permanezca más de 10 u 11 meses. Entonces, ¿cuál es la credibilidad de este gobierno para hablar del déficit en cinco años?” dijo el bosque de Candriam.
(1 dólar = 0,9134 euros)
