La desaceleración del crecimiento de las ganancias está eliminando parte de la invencibilidad que rodea a los gigantes tecnológicos del mercado de valores mientras se preparan para informar sus ganancias esta semana. Si pueden revertir esa tendencia contribuirá en gran medida a determinar si el repunte de las acciones puede continuar.
Las cinco empresas más grandes del índice S&P 500 por capitalización de mercado: Manzana Cª., NVIDIA corporación, microsoft corporación, Alfabeto Inc. y Amazonas.com Inc. – se proyecta que registren un crecimiento promedio de ganancias del 19% en sus resultados del tercer trimestre, según datos compilados por Bloomberg Intelligence. Si bien eso superaría cómodamente el aumento proyectado del 4,3% por el S&P 500, también representaría su expansión colectiva más lenta en seis trimestres, según muestran los datos de BI.
Es más, se espera que la brecha entre las grandes tecnológicas y el resto del mercado siga reduciéndose hasta 2025, momento en el que el crecimiento de aproximadamente el 35% de las ganancias trimestrales del año pasado será un recuerdo lejano. Así que la pregunta para los inversores es qué significa esto para estas acciones, todas las cuales se han disparado durante el último repunte del mercado, y si pueden seguir liderando los índices al alza.
“El sentimiento es mucho más inestable que en trimestres anteriores y los factores que impulsan el mercado ahora parecen más negativos”, dijo Andrew Choi, gerente de cartera de Parnassus Investments en San Francisco. “Eso no significa que el repunte haya terminado, pero hay oportunidades en otros lugares, especialmente ahora que tenemos estos debates sobre las valoraciones de las Big Tech, un impulso de ganancias más lento y cada historia ahora tiene algún elemento de controversia o debate que pesa sobre el sentimiento”.
El mercado gira
Durante la mayor parte de los últimos dos años, los gigantes tecnológicos han liderado el alza del S&P 500, impulsados por ganancias en constante expansión y por inversores dispuestos a seguir pagando múltiplos más altos por esas ganancias. Sin embargo, eso ha cambiado en los últimos meses.
Desde que alcanzó su punto máximo el 10 de julio tras un repunte del 22% a principios de año, el índice Bloomberg Magnificent 7, que está compuesto por los cinco gigantes del S&P, así como por Metaplataformas Inc. y tesla Inc., ha caído un 2%. Eso va por detrás de todos los sectores importantes del S&P 500: los grupos de servicios públicos, bienes raíces, financieros e industriales subieron más del 10% y el índice más amplio ganó un 3,1% en el mismo lapso.
Todo lo cual ha colocado a las grandes empresas tecnológicas en una posición a la que no están acostumbradas: los desvalidos del mercado de valores. Se enfrentan a un mayor escrutinio con valoraciones elevadas y preguntas sobre cuándo darán sus frutos sus fuertes gastos en iniciativas de inteligencia artificial.
“La cesión tecnológica de su posición de liderazgo en el mercado podría durar hasta fin de año, pero eso no nos asusta a la hora de poseerlas a largo plazo”, dijo Ross Mayfield, estratega de inversiones de Baird. “Obviamente existe un riesgo de que el crecimiento de las ganancias se esté desacelerando y las valoraciones pueden estar un poco exageradas. Pero todavía aportan mucho crecimiento a la mesa y todavía hay un potencial de ganancias significativo en los próximos años”.
Si bien Tesla ya ha publicado resultados mejores de lo esperado ganancias del tercer trimestre y una perspectiva alentadora, la temporada de resultados de las grandes empresas tecnológicas realmente comienza con fuerza esta semana. Alphabet, propietario de Google, informará el martes, seguido de Microsoft y Meta Platforms el miércoles, y Apple y Amazon el jueves. No se espera que Nvidia dé resultados hasta finales de noviembre.
Un futuro de IA
Todos los reporteros de esta semana vienen con sus propios problemas. Microsoft enfrenta preocupaciones sobre sus perspectivas en IA. Apple ha visto señales tempranas de una demanda tibia para sus nuevos iPhones, aunque el optimismo a largo plazo ayudó a que las acciones alcanzaran un récord la semana pasada. Los inversores de Amazon están preocupados de que el fuerte gasto de capital afecte sus ganancias. Y Alphabet tiene incertidumbre regulatoria mientras el Departamento de Justicia de Estados Unidos la investiga por prácticas monopólicas.
La IA será un gran foco para los inversores que observen los informes de ganancias, en particular cuánto están gastando las empresas en costosas infraestructuras. Se proyecta que en el tercer trimestre, Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta Platforms habrán invertido 56 mil millones de dólares en gastos de capital, un 52% más que en el mismo período del año anterior.
Los inversores generalmente creen en la premisa de que las inversiones en IA de las empresas representan el futuro de la tecnología. Pero también hay poca evidencia de una explosión inmediata de rentabilidad para empresas como Microsoft, que ha integrado funciones de inteligencia artificial en sus productos de software. Decepción por la disparidad entre el gasto y los resultados de la IA estropeado una temporada de resultados por lo demás sólida en el segundo trimestre. Ahora, está generando preocupaciones sobre los márgenes de ganancias futuros.
“Las ganancias de primera línea están empezando a verse compensadas por el aumento del gasto de capital relacionado con la IA”, escribieron los estrategas de Bloomberg Intelligence Gina Martin Adams y Michael Casper en una nota de investigación. “Eso implica que es probable que los márgenes máximos se hayan alcanzado en el pasado, al menos a corto plazo”.
El reciente bajo desempeño de las Big Tech ha coincidido con un sentimiento amargo del llamado dinero inteligente en Wall Street. Los fondos de cobertura han estado vendiendo acciones de los Siete Magníficos durante los últimos meses y, a pesar de las modestas compras en octubre, las posiciones largas netas como porcentaje de la exposición total a EE. UU. todavía se encuentran en el nivel más bajo desde mediados de 2023, según datos de Goldman Sachs mesa de corretaje de primer nivel.
Enigma de valoración
A pesar de la caída de los precios de las acciones de megacapitalización, muchas de estas empresas tienen valoraciones superiores a los promedios históricos. Apple cotiza a 32 veces las ganancias estimadas durante los próximos 12 meses, en comparación con un promedio de 20 veces durante la última década, según datos compilados por Bloomberg. Microsoft tiene un precio 33 veces mayor, en comparación con un promedio de 25.
“Si nos fijamos en la tecnología, ¿las ganancias realmente crecerán lo suficiente como para mantener el ritmo de estos múltiplos, o parte de la fortaleza reciente refleja un temor a perder algo?” dijo Clark Bellin, director de inversiones de Bellwether Wealth. “No se puede descartar el impacto del impulso, pero en algún momento la música podría detenerse y la gente necesita mantener sus expectativas bajo control en esta temporada de resultados”.
Sin duda, los profesionales de Wall Street siguen siendo abrumadoramente optimistas con respecto a las grandes tecnologías. Aproximadamente el 90% de los analistas que cubren Microsoft, Alphabet y Nvidia han calificado de compra las acciones, según datos recopilados por Bloomberg. Las cifras son 83% para Alphabet y 65% para Apple, mientras que la empresa promedio del S&P 500 se ubica en alrededor del 53%.
La razón del optimismo es bastante simple. A pesar de todas las preocupaciones, siguen ofreciendo un crecimiento de beneficios superior a la media, exposición a la IA, fuertes rendimientos del capital y menos riesgo que otros sectores del mercado de valores, según Choi de Parnassus.
“Es difícil encontrar empresas dominantes con este tipo de crecimiento de ganancias”, afirmó. “Todavía hay mucho que me gusta”.
