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La reciente oleada de datos económicos ha demostrado constantemente que a algunas economías les está yendo mejor (en particular, Estados Unidos, Canadá y España), mientras que países como Alemania, Italia y Japón están pasando apuros.
Sin embargo, la realidad es que presiones demográficas marcadamente diferentes pueden hacer que las tasas de crecimiento generales sean una medida deficiente del desempeño económico subyacente.
Tomemos como ejemplo España. La cuarta economía más grande de la eurozona creció un 0,8 por ciento intertrimestral en los tres meses hasta septiembre. la más rápida de cualquier economía importante de la eurozonasegún cifras oficiales publicadas esta semana.
Eso tampoco es algo aislado. El FMI espera que España crezca un 2,9 por ciento este año, el más rápido de cualquier economía avanzada importante e incluso más rápido que el 2,8 por ciento esperado para Estados Unidos, según las proyecciones de octubre del FMI.
Sin embargo, en el tercer trimestre de 2024, España registró un aumento anual de la migración de casi el 5 por ciento, lo que mantuvo a la población del país en una senda de crecimiento saludable. Como resultado, se espera que el crecimiento del PIB per cápita sólo alcance el 1,7 por ciento este año.
Si bien este sigue siendo un ritmo sólido, hace que el país descienda del segundo lugar en términos de crecimiento del PIB de 2024 al octavo lugar en términos de PIB per cápita entre las grandes economías avanzadas. También es mucho más lenta que la expansión del 2,3 por ciento de Estados Unidos.
El crecimiento general del PIB es obviamente algo bueno por una serie de razones (como mejorar la salud financiera de un gobierno), pero el crecimiento del PIB per cápita es mucho más importante para los niveles de vida que el crecimiento general del PIB. Después de todo, hay pocas ventajas en aumentar, digamos, la producción de manzanas de 10 a 15 si el número de personas que las comen aumenta en la misma cantidad.
Y como señala el economista de T Rowe Price, Tomasz Wieladek, el crecimiento del nivel de vida está impulsado principalmente por el crecimiento de la productividad laboral. El volumen de producción por hora de trabajo reflejado en las tendencias del PIB per cápita “permite a las empresas pagar mejor a sus empleados en términos reales, lo que a su vez conduce a niveles de vida más altos”, señala.
Canadá es un ejemplo aún más extremo de cómo las tendencias demográficas pueden distorsionar las cuentas económicas.
La migración internacional impulsó el año pasado el mayor crecimiento demográfico en décadas, aumentando las horas de trabajo y el consumo. Como resultado, la economía del país creció a un ritmo saludable del 1,2 por ciento en 2023, que el FMI espera que sea superado este año con una expansión del 1,3 por ciento.
Sin embargo, el PIB per cápita de Canadá cayó drásticamente en ambos años, lo que colocó al país cerca del final de la liga de desempeño de las grandes economías avanzadas. Como dijo el FMI en su último informe sobre el país:
Si bien Canadá creció más rápido que otras economías del G7, excepto Estados Unidos, gran parte de esta fortaleza relativa se explicó por la fuerte inmigración. De hecho, se ha abierto una pequeña brecha de producción negativa y el ingreso per cápita se contrajo 1½ por ciento en 2023, más que sus pares, lo que refleja el efecto mecánico de la inmigración, pero también se hace eco de los problemas de larga data de Canadá con el crecimiento de la productividad.
Por otro lado, la disminución de la población ayuda a que Italia y Japón parezcan los patitos feos de la clasificación de crecimiento del PIB de 2024.
El FMI últimas previsiones indican estancamiento y aún más estancamiento para Italia, donde se espera un crecimiento de sólo el 0,7 por ciento este año, el 0,8 por ciento en 2025 y el 0,7 por ciento en 2026. Las perspectivas de Japón son similares.
Sin embargo, la población se redujo en más del 2 por ciento en ambos países durante la última década, y las cifras del PIB reflejan en parte que hay menos personas trabajando y gastando. En términos per cápita, se espera que ambos países obtengan mejores resultados que el Reino Unido y Canadá este año, expandiéndose a un ritmo similar al de Francia.
Por supuesto, la demografía afecta el crecimiento más allá de la diferencia entre el PIB y el PIB per cápita, ya que el envejecimiento de la población significa una proporción cada vez menor de la población en edad de trabajar, alcanzando el PIB per cápita.
Pero, simplificándolo, hay poca diferencia en el desempeño en términos de PIB y PIB per cápita de Estados Unidos (o Croacia, que encabeza la tabla en ambas medidas).
Esto se debe a que la mayor economía del mundo está respaldada por una expansión de la productividad igualmente fuerte, lo que ayuda a Estados Unidos en ambas medidas.
En contraste, el economía alemana está luchando en ambas medidas. Esto refleja los desafíos que plantean la creciente competencia de China en la industria automotriz de Alemania, el envejecimiento de la población, el impacto de la desgastada globalización en su economía impulsada por las exportaciones y ahora la guerra en Ucrania, según Carsten Brzeski, economista del Banco ING:
En un mundo en el que, al menos en el sector manufacturero, China se ha convertido en la “nueva Alemania”, el viejo modelo macroeconómico alemán de energía barata y grandes mercados de exportación fácilmente accesibles ya no funciona.
