Saxo Bank espera que los rendimientos de los bonos soberanos estadounidenses y europeos se mantengan dentro de un rango en el tercer trimestre de 2024
A medida que el crecimiento económico mundial sigue siendo sólido con el auge de sectores como la inteligencia artificial, la defensa y la fabricación de medicamentos contra la obesidad, Banco Saxo advierte sobre varios riesgos para la “economía de castillos de arena” en su última perspectiva trimestral para el tercer trimestre.
Las perspectivas del banco citan amenazas al crecimiento económico, incluido un gasto fiscal estadounidense insostenible, riesgos geopolíticos y tendencias demográficas que podrían desestabilizar el impulso económico actual en el largo plazo.
En su nota macroeconómica, “La economía de los castillos de arena”, Peter Garnry, estratega jefe de inversiones de Saxo, enfatiza la naturaleza precaria del crecimiento económico actual, afirmando: “El crecimiento económico se mantendrá estable, pero en el futuro, varios factores pueden destruir nuestra economía de castillos de arena”.
Garnry destaca la “economía de dos carriles”, en la que algunos sectores prosperan mientras que otros atraviesan dificultades. Esta disparidad complica la política monetaria, ya que ayudar a los sectores más débiles podría prolongar la inflación, aumentando los costos económicos. Mientras tanto, la inflación sigue siendo persistentemente alta, lo que motiva la cautela de la Reserva Federal y retrasa los recortes de tasas hasta que las autoridades detecten una desaceleración económica significativa.
Demanda sólida para respaldar las materias primas
En un contexto de sólido crecimiento económico mundial, la fuerte demanda y los desafíos de producción deberían seguir respaldando a las materias primas. El mercado de metales preciosos, incluidos el oro y el cobre, se toma ahora un respiro tras alcanzar máximos históricos. Sin embargo, el sector de la energía y los cereales está preparado para crecer. Ole Hansen, responsable de estrategia de materias primas de Saxo, afirma que el precio de la OPEP y la fuerte demanda estival de movilidad y refrigeración respaldarán al petróleo crudo.
A pesar de un revés en el sector energético en el segundo trimestre debido a una caída en la prima de riesgo geopolítico, los metales siguen siendo fuertes. Sin embargo, Hansen señala que “los metales industriales requieren una recuperación de la demanda china para justificar precios más altos en esta etapa”. Si bien los metales se consolidan, los sectores de la energía y la agricultura probablemente serán los principales impulsores del crecimiento en el próximo trimestre.
El auge tecnológico impulsa las acciones
A medida que comienza el tercer trimestre de 2024, el repunte actual del mercado muestra signos que recuerdan al de 2021, impulsado por el crecimiento especulativo de la tecnología, las criptomonedas, las acciones meme y las altas valoraciones de las acciones estadounidenses, “que son más altas que las que vimos durante la burbuja de las puntocom”, señala Garnry.
La concentración extrema del índice es evidente: las 10 acciones más grandes representan el 35 por ciento del índice S&P 500.
A pesar del repunte de los mercados estadounidenses, Saxo Bank mantiene una posición sobreponderada en renta variable europea. “Creemos que la renta variable europea volverá a cotizar al alza en relación con otros mercados debido al recorte de tipos del BCE en junio y a un repunte del crecimiento en el tercer trimestre”, añadió Garnry.
Renta fija en medio de una inflación persistente
Saxo Bank espera que los rendimientos de los bonos soberanos estadounidenses y europeos se mantengan dentro de un rango durante el tercer trimestre, ya que las perspectivas de inflación siguen siendo inciertas a pesar de las políticas monetarias menos agresivas.
Althea Spinozzi, responsable de estrategia de renta fija de Saxo, destaca que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense probablemente se mantendrán altos hasta que las tendencias de inflación regresen decisivamente al objetivo del 2%. Spinozzi señala que la divergencia entre los tipos estadounidenses y europeos “mantendrá elevada la volatilidad de los bonos, lo que nos impulsa a sobreponderar el crédito de alta calidad y la duración a corto plazo”.
Los bonos corporativos con grado de inversión probablemente seguirán siendo demandados, ya que la dirección de la inflación sigue siendo incierta. Además, los bonos de alto rendimiento que actúan como cobertura contra la inflación probablemente mantendrán el respaldo a pesar de los estrechos diferenciales.
Saxo Bank añade que, en este entorno, tiene sentido mantener una postura cautelosa y limitar la exposición a la duración. Los inversores pueden centrarse en la calidad y el vencimiento hasta cinco años, siendo cautelosos con las duraciones más largas. Por tanto, los tipos a largo plazo siguen siendo vulnerables a las tendencias inflacionarias y a los posibles repuntes de la prima por plazo.
Las monedas con riesgo se disparan frente a los refugios
La tendencia bajista del dólar podría extenderse al tercer trimestre si la debilidad económica de Estados Unidos se extiende, aunque la valoración y el atractivo de refugio seguro limitan la caída. Las monedas de beta alta como el dólar australiano y el dólar neozelandés están en una buena posición para tener un mejor desempeño debido a los ciclos de flexibilización de los bancos centrales que se están retrasando y a la estabilización de la economía china.
“Es probable que las monedas de bajo rendimiento, como el JPY y el CHF, tengan un rendimiento inferior en un mundo en el que el dólar se mantiene a la baja debido al carry negativo”, afirmó Charu Chanana, directora de estrategia cambiaria.
Si bien el dólar puede enfrentar riesgos a la baja, las monedas selectivas de beta alta y las operaciones de carry trade tácticas en los mercados emergentes presentan oportunidades potenciales en el cambiante panorama cambiario.
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