En la primavera de 2022, parecía seguro que el sistema financiero de Rusia colapsaría bajo el peso de la guerra en Ucrania y las sanciones occidentales. Muchos temían un pánico bancario y una escasez de bienes básicos, pero las medidas adoptadas por el banco central y los economistas del gobierno fueron suficientes para evitar el desastre.
Hoy en día reina una relativa calma en el mercado financiero ruso, pero la amenaza de un sobrecalentamiento es cada vez más tangible. La inflación sigue siendo muy superior a la tasa objetivo del 4 por ciento y el PIB está creciendo rápidamente. Los salarios se han disparado en la banca, petróleo y gasy TI; el desempleo es bajo; y las tasas de interés son altas. Entonces, ¿este crecimiento febril será seguido por una recesión? ¿Y cómo podría ser la próxima crisis, dada la militarización de la economía?
Crisis económicas ocurren por varias razones, incluidas burbujas financieras que crecen hasta estallar, crecimiento financiado mediante inversión extranjera volátil y distribución ineficiente del capital por parte de las instituciones financieras y pérdidas crecientes entre sus prestatarios. Todo esto puede provocar un ciclo de crecimiento, sobrecalentamiento, crisis, recuperación y, en última instancia, crecimiento renovado.
Una crisis es más como cuando el crecimiento no va acompañado de un aumento proporcional de la productividad laboral. Si el ahorro de los consumidores crece pero el potencial tecnológico de la manufactura no, eventualmente surge una crisis que resuelve esta tensión mediante la depreciación del ahorro.
Durante los períodos de crecimiento, nadie presta atención a las crecientes pérdidas o ineficiencias, pero con el tiempo la economía se vuelve cada vez más frágil, hasta el punto de que una preocupación menor puede bastar para que el inversor medio empiece a preocuparse por sus ahorros, lo que desencadena una crisis.
En el centro de prácticamente cualquier crisis que afecta a una economía de mercado se encuentra deuda corporativa y de consumo a corto plazoLa principal fuente de problemas de cualquier banco es el hecho de que los depositantes pueden retirar dinero de sus cuentas en cualquier momento. Cuando muchos intentan hacerlo a la vez, los bancos pueden tener dificultades para conseguir los fondos necesarios para pagar a los clientes.
Las corridas bancarias suelen estar provocadas por malas noticias sobre la economía, las finanzas públicas o el sector bancario. Cuando muchos bancos sufren corridas al mismo tiempo, en un pánico bancario, las medidas que toman sólo profundizan la crisis. A medida que los bancos liquidan posiciones para generar fondos con los que pagar a los depositantes, vendiendo valores o divisas, esos activos se deprecian y la espiral descendente continúa.
El origen de la crisis está en la decisión del depositante o inversor de retirar su dinero, ya que considera que tiene opciones más seguras, desde mantener sus ahorros en efectivo hasta convertirlos en moneda extranjera.
Esto no es tan relevante para los rusos. Casi dos tercios de los activos del sector bancario están en los libros de los prestamistas estatales, mientras que El resto están aseguradoslo que en la práctica convierte a todo el sistema en una obligación estatal. En estas condiciones, ¿por qué retirar los ahorros cuando Sberbank ofrece un tipo de interés del 14 por ciento y servicios de banca móvil?
Convertir los ahorros en dólares sería una opción si no fuera por las diversas restricciones impuestas tanto por Rusia como por Occidente desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Moscú. Cabe destacar que en 2022, a los rusos les resultó más fácil vender sus casas que retirar dólares de sus propias cuentas.
Por lo tanto, dadas las alternativas, no parece probable que se produzca una corrida bancaria ni una salida de inversores en Rusia. Sin embargo, esto no significa que no haya riesgo de crisis. Más bien, las fuentes de peligro son diferentes.
En la Unión Soviética tampoco existía la posibilidad de un pánico bancario, pero eso no impidió que el país sufriera crisis periódicas acompañadas de depreciación de los ahorros, como después de las confiscaciones de divisas de 1947 y 1961, o la congelación de depósitos en 1991.
La economía rusa hoy es mucho más flexible que la soviética. Las importaciones paralelas y la sustitución de importaciones, mientras tecnológicamente regresivohan compensado en parte los fracasos del gobierno y las consecuencias económicas de la guerra. Incluso ha habido un crecimiento notable, aunque no sin una mayor ineficiencia.
A medida que avanza la guerra, no sólo se gastarán recursos materiales en el conflicto, sino que también se malversarán. La delincuencia está en aumento y el mercado negro de armas de fuego está en auge. en auge. Además, se están ofreciendo condiciones de préstamo favorables. Ofrecido a quienes han luchado en la guerra, a expensas de otros prestatarios. Todo esto, junto con los diversos beneficios excepcionales concedidos a determinadas categorías de personas y empresas, contribuye a la ineficiencia y socava el sistema financiero desde dentro.
Con el tiempo, el peso de la guerra y el apetito de aquellos enriquecidos por el conflicto serán demasiado para que el mercado pueda manejarlos. Los funcionarios intentarán manipular estadísticasintroducir controles de precios y subsidios en secreto. En algún momento, los desequilibrios saldrán a la superficie y obligarán al Estado a dar marcha atrás en sus compromisos con su gente. En realidad, no importa si esto toma la forma de confiscaciones, la eliminación de subsidios masivos, aumentos de precios o una congelación indefinida de depósitos y pensiones.
Se logren o no los míticos objetivos de la “operación militar especial”, el sistema financiero ruso no proporcionará a los ahorradores estabilidad a largo plazo. Eso ha quedado claro desde antes de la invasión. Los planes de pensiones de capitalización están congelados desde 2014, posteriormente se recortaron las pensiones no contributivas y, en 2018, se elevó la edad de jubilación. La carga sobre el sistema de pensiones no hará más que aumentar en tiempos de guerra, mientras que sus fuentes de financiación se reducirán, lo que hará inevitables nuevos recortes en las pensiones.
Además, los esfuerzos por minimizar las pérdidas financieras están contribuyendo al sobrecalentamiento. Recelosos de invertir en activos financieros rusos, los consumidores están gastando en activos reales, lo que aumenta la inflación. Tomemos como ejemplo el mercado inmobiliario, donde un consumidor que compra un apartamento normalmente también contrata una hipoteca, que bien puede estar subvencionada por el Estado. Al gobierno le resultará mucho más difícil recuperar tales donaciones.
La inflación acelerada, el consumo creciente y las altas tasas de ahorro reflejan el deseo de los consumidores de gastar en lugar de ahorrar. Los rusos no confían ni pueden confiar ciegamente en el sistema financiero de su país. Sólo en los últimos dos años, han perdido un fácil acceso a los mercados financieros globales, han visto a las acciones rusas perder gran parte de su valor y han visto cómo los productos desaparecían de los estantes de las tiendas o se disparaban de precio en cuestión de varios meses.
Algunos encuentran formas de ganar dinero en Rusia en tiempos de guerra, pero nadie considera que el país sea un lugar seguro para guardar sus ahorros. En definitiva, son sólo las altas tasas de ahorro y la falta de alternativas las que mantienen a los últimos inversores que quedan en el mercado financiero ruso.
