Los planificadores económicos del presidente Xi Jinping están en el centro de la atención después de que el anuncio de estímulo fiscal previsto el martes no se materializara, decepcionando a los inversores y frenando un repunte histórico de las acciones chinas.
Habían ido aumentando las expectativas de que un Ronda inicial de medidas de flexibilización monetaria. El plan que se centró en los deprimidos mercados bursátiles e inmobiliarios de China el mes pasado sería seguido por un gasto fiscal para ayudar a alentar a las empresas y a los consumidores a gastar.
Pero la falta de más detalles ha dejado a muchos inversores y economistas preguntándose cómo pretende Beijing disipar el pesimismo sobre la segunda economía más grande del mundo.
¿Qué pasó el martes?
Zheng Shanjie, presidente de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma de China, la agencia de planificación económica del país, celebró una conferencia de prensa muy esperada en Beijing, donde prometió una emisión acelerada de bonos para apoyar la economía, anticipando alrededor de 200.000 millones de RMB (28.000 millones de dólares) del próximo año. Presupuesto para proyectos de gasto e inversión.
También insinuó medidas para estabilizar el sector inmobiliario, impulsar los mercados de capitales y alimentar la “confianza” para lograr PorcelanaEl objetivo de crecimiento económico de este año es de alrededor del 5 por ciento.
Pero los anuncios dejaron desconcertados a muchos inversores. Las ganancias de las acciones en las bolsas de Hong Kong y China se esfumaron, con el índice Hang Seng sufriendo su peor caída en un solo día desde octubre de 2008. El CSI 300 continental, que se había disparado más del 33 por ciento durante el mes pasado, abrió un 5 por ciento más bajo el miércoles.
¿Los inversores interpretaron mal las señales de que se avecinaba una bazuca?
Era poco probable que la NDRC fuera el vehículo para un anuncio de estímulo importante. Es un poderoso órgano estatal que se centra más en la implementación y la supervisión que en la formulación de políticas centrales.
Rory Green, jefe de investigación de China en TS Lombard, dijo que podría haber habido una sobreestimación de los planes inmediatos de Beijing para un estímulo fiscal más amplio tras una Declaración del Politburó de finales de septiembre prometiendo un mayor apoyo.
Dijo que el estímulo monetario, que fue revelado por el Banco Popular de China, fue “bastante decepcionante” y no reflejaba un cambio en el enfoque del “crecimiento de ninguna manera”. Y añadió: “Creo que todavía están en el marco de estabilización en lugar de reaceleración”.
Xu Zhong, jefe del organismo regulador del mercado interbancario de China y un comentarista influyente, advirtió a los inversores el martes que no malinterpretaran el anuncio del Banco Popular de China como prueba de que el banco central estaba comprando acciones.
También expresó su preocupación por la compra de acciones por parte de fondos apalancados, una característica importante de la burbuja bursátil china de 2015. Muchos observadores del mercado dijeron que la advertencia de Xu podría haber ayudado a calmar el frenesí del mercado.
¿Hay señales de que un paquete fiscal está en camino?
A pesar de la falta de nuevos detalles por parte de la NDRC, muchos observadores mantienen la esperanza de que se revelen planes más sustanciales en las próximas semanas.
La comisión dijo que estaba “coordinando con los departamentos pertinentes para ampliar la inversión efectiva” e “implementar y acelerar plenamente” las medidas delineadas por el politburó, un tono que los analistas de HSBC consideraron “constructivo”. Agregaron que se abre otra “ventana para la acción” cuando el comité permanente del Congreso Nacional del Pueblo se reúna a finales de octubre.
Los analistas de Goldman Sachs también dijeron que “cualquier gran paquete de estímulo puede requerir esfuerzos conjuntos de muchos ministerios clave”, señalando reuniones ad hoc del Ministerio de Finanzas, el regulador de vivienda y el politburó, uno de los principales grupos de liderazgo del Partido Comunista Chino.
El ministro de Finanzas de China celebrará el sábado una conferencia de prensa centrada en el fortalecimiento de la política fiscal, anunció el gobierno el miércoles.
Los analistas de CreditSights advirtieron, sin embargo, que si bien era “demasiado pronto para descartar cualquier estímulo fiscal adicional”, la escala “podría no estar a la altura de las expectativas del mercado”.
¿Cómo sería un paquete fiscal?
Los participantes del mercado han propuesto una amplia gama de estimaciones, desde tan solo 1 billón de yuanes hasta 10 billones de yuanes.
Un escenario base razonable, según Citi, es de alrededor de 3 billones de yuanes este año, compuesto de 1 billón de yuanes para compensar el déficit de ingresos de los gobiernos locales, 1 billón de yuanes para el crecimiento impulsado por el consumo y 1 billón de yuanes para ayudar a recapitalizar los bancos.
Green dijo que si bien reembolsar a los grandes bancos de China no era “particularmente necesario”, podría ser un paso beneficioso si esos fondos fluyeran hacia el stock de miles de bancos más pequeños del país, muchos de los cuales están luchando para hacer frente a una crisis inmobiliaria de larga duración.
Nicholas Yeo, director de acciones chinas de Abrdn, subrayó que la cuestión crítica seguía siendo “no la falta de crédito sino la falta de demanda”, destacando que para tener un impacto positivo duradero, cualquier estímulo fiscal debía dar como resultado un consumo más fuerte.
¿Sería suficiente para ayudar a la economía china?
Durante gran parte de los últimos cuatro años, los inversores y los residentes chinos han esperado que la administración de Xi dé prioridad al crecimiento económico. Pero aún no está claro si el estímulo fiscal puede restaurar la confianza después del daño causado por la pandemia, el colapso del sector inmobiliario y la reafirmación por parte de Xi del control del partido sobre el panorama empresarial.
Aaditya Mattoo, economista jefe del Banco Mundial para Asia oriental y el Pacífico, dijo que problemas estructurales de larga data, como el rápido envejecimiento de la población y una protección social limitada, estaban agravando el dolor de la caída de los precios inmobiliarios y la desaceleración del crecimiento de los ingresos, obligando a los hogares chinos a ahorrar. en lugar de gastar. Es poco probable que estos problemas se resuelvan debido al tamaño o alcance del estímulo fiscal previsto.
La vacilación de Beijing a la hora de hacer más, dijeron muchos analistas, también refleja en parte la preocupación por la necesidad de conservar el poder de fuego para un estímulo mayor si Donald Trump, que ha amenazado con aranceles más altos a las exportaciones chinas, gana la presidencia en las elecciones del próximo mes. Elecciones estadounidenses.
“Creo que hay cierta cautela en torno al factor Trump y si es necesario evaluar el riesgo de una guerra comercial masiva a partir del próximo año”, dijo Green.
