Desde 1981, banqueros de la Reserva Federal, líderes empresariales, académicos destacados y funcionarios gubernamentales se han reunido cada agosto para un simposio de tres días en Jackson Hole, Wyoming, para discutir temas críticos que enfrentan la economía global y los mercados financieros, mientras también practican un poco de pesca con mosca y montan a caballo.
El discurso anual del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, siempre es seguido de cerca. En los últimos años, con la Reserva Federal luchando contra la inflación, el simposio ha recibido más atención que nunca. Los comentarios de Powell en Jackson Hole han Ven a servir como una forma de orientación entre reuniones para los inversores, un anticipo de la futura política de la Fed que puede mover los mercados dramáticamente.
El evento principal tendrá lugar el viernes a las 10 am ET este año. Los inversores y los líderes empresariales estarán atentos a Powell para que confirme que habrá un recorte de las tasas de interés en septiembre por primera vez desde marzo de 2020.
Pero como siempre, el tono de Powell, su elección de palabras y su perspectiva a largo plazo serán examinados en profundidad, y habrá preguntas en torno a cómo el presidente de la Fed equilibrará su doble mandato, que requiere esforzarse tanto por lograr el máximo empleo como precios estables.
Un equipo de Banco de América Los economistas y estrategas, encabezados por el estratega de acciones Ohsung Kwon, argumentaron en una nota del lunes que Powell saldrá con un “tono moderado”, en una señal de que la Fed “cambiará su enfoque para prevenir una debilidad no deseada en el mercado laboral” después del débil informe de empleo de julio.
Kwon y su equipo creen que el banco central recortará las tasas de interés dos veces este año, en septiembre y nuevamente en diciembre. Sin embargo, sostienen que es poco probable que Jackson Hole genere el dramatismo que ha generado en los últimos años. Powell podría optar por repetir en gran medida su mensaje de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de julio, sugiriendo que la Fed está “cerca” o incluso “muy cerca” de recortar las tasas de interés, pero sin ofrecer orientación para recortes de tasas descomunales.
Incluso si Powell se muestra más moderado de lo previsto, los inversores podrían sentirse decepcionados por la falta de impacto en el mercado. “Con los recortes de tasas ya descontados en el mercado, el alza de un discurso moderado en Jackson Hole probablemente sea limitada, ya que el mercado espera los resultados de NVDA (Nvidia) la semana siguiente para obtener una mejor señal sobre el estado del crecimiento económico”, dijo el equipo de BofA, señalando que “es poco probable que la Fed 'supere' al mercado, pero mientras el crecimiento sea aceptable, las acciones pueden soportar una Fed menos moderada”.
Sin duda, también hay motivos para que Powell opte por una actitud de esperar y ver. Los mercados se han visto sacudidos por datos económicos contradictorios en las últimas semanas. El 2 de agosto, la Oficina de Estadísticas Laborales informó que la tasa de desempleo aumentó al 4,3% en julio, lo que desencadenó un indicador clave de recesión llamado Regla de Sahmy que llevó a pedidos de recortes agresivos de las tasas por parte de la Fed. Pero la semana pasada, un informe de ventas minoristas relativamente sólido y una segunda caída consecutiva en las solicitudes iniciales de desempleo semanales llevaron a muchos economistas y líderes de Wall Street a volver al campo del “aterrizaje suave”, dejando al presidente de la Fed, Powell, en una posición extraña en Jackson Hole: tiene buenas razones para recortar la tasa de fondos federales, pero también tiene buenas razones para dejarla donde está.
Los datos económicos son difíciles de analizar y eso significa que el contenido del discurso de Powell se ha vuelto correspondientemente menos predecible.
“Powell podría reiterar el mensaje de su conferencia de prensa de julio de que el FOMC está observando atentamente los datos del mercado laboral y está muy bien posicionado para apoyar la economía si es necesario”, escribió el economista jefe de Goldman Sachs, David Mericle, en una nota del lunes.
Mericle dijo que él también cree que en septiembre habrá un recorte de 25 puntos básicos en lugar de uno más amplio de 50 puntos básicos. Eso también está en línea con las expectativas del mercado de bonos. Los operadores actualmente están descontando una probabilidad del 77,5% de un recorte de 25 puntos básicos y una probabilidad del 22,5% de un recorte de 50 puntos básicos, según el informe de CME Group. Herramienta FedWatch.
El veterano observador del mercado Ed Yardeni, de Yardeni Research, también espera que Powell consiga un recorte de tipos de 25 puntos básicos en Jackson Hole. Sin embargo, en una nota del domingo argumentó que el presidente de la Fed también reiterará que la economía está funcionando bien, incluso sin recortes de tipos, y que la inflación se está desvaneciendo, lo que significa que las perspectivas a largo plazo de nuevos recortes de tipos podrían ponerse en duda.
“(El presidente Powell) también es probable que rechace las expectativas de recortes en noviembre y diciembre”, escribió Yardeni, quien cree que estamos viviendo una “Años 2020 rugientes” impulsado por la innovación tecnológica y el aumento de la productividad, enfatizando que Powell seguirá “dependiendo de los datos”.
El mercado laboral puede contener una bola curva
Este miércoles, la Oficina de Estadísticas Laborales publicará estimaciones para una importante revisión de los datos de nóminas publicados anteriormente de abril de 2023 a marzo de 2024. La expectativa es que el informe revele que la economía estadounidense logró crear muchos menos empleos de lo imaginado. Quincy Krosby, estratega global jefe de LPL Financial, dijo que estos datos podrían alterar los comentarios del presidente Powell el viernes, haciéndolo mucho más moderado.
“Los mercados, que recientemente experimentaron un temor por el crecimiento que generó preocupaciones de que la Fed se queda atrás, estarán monitoreando la publicación del miércoles de la revisión del índice de referencia para ver si la reacción inicial del mercado fue, de hecho, correcta”, escribió en comentarios enviados por correo electrónico a Fortuna“Si el informe revela un número considerablemente menor de empleos creados que los anunciados inicialmente en los informes mensuales de nóminas, las preocupaciones del presidente de la Reserva Federal (sobre la debilidad del mercado laboral) podrían verse amplificadas en sus comentarios”.
Krosby, al igual que otros, señaló que Powell ha dejado en claro que está monitoreando cuidadosamente el mercado laboral para detectar señales de una desaceleración significativa y “está listo para intervenir si es necesario”.
Los economistas de Citi, encabezados por el economista jefe estadounidense Andrew Hollenhorst, también esperan una Reserva Federal más moderada. Llevan meses afirmando que el mercado laboral se está debilitando y que se avecina un aterrizaje brusco. El último informe de empleo débil es una prueba de al menos una ligera aceleración de esa tendencia, afirman.
“Si bien (Powell) ha sido más optimista respecto de las perspectivas de un aterrizaje suave, estará cada vez más preocupado por protegerse contra el riesgo de una caída del mercado laboral”, escribió Hollenhorst el lunes. “Vemos principalmente un riesgo moderado cuando Powell hable el viernes en Jackson Hole con el potencial de nuevas señales hacia un ritmo de recortes potencialmente más rápido”.
