(Bloomberg) — Un coro cada vez mayor de economistas chinos pidió a Pekín que rompa con el techo implícito del déficit presupuestario, abriendo la puerta a un mayor endeudamiento del gobierno central como una forma de apuntalar la tambaleante economía.
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Las autoridades pueden considerar duplicar o triplicar los bonos soberanos especiales de este año hasta un máximo de 3 billones de yuanes (420.000 millones de dólares), dijo Zhang Ming, subdirector del Instituto de Finanzas y Banca de la Academia China de Ciencias Sociales, un importante grupo de expertos del gobierno. Esto debería destinarse a subsidiar a los consumidores y aliviar los riesgos de endeudamiento de los gobiernos locales, agregó.
El límite de déficit del 3% del producto interno bruto también debería aumentarse para darle al Ministerio de Finanzas más flexibilidad política, dijo en una nota en WeChat.
Esto tiene precedentes. En octubre del año pasado, China revisó su ratio de déficit, que pasó del 3% original al 3,8% del PIB, lo que le obligó a vender 1 billón de yuanes en bonos soberanos adicionales. Este año, volvió a fijar el ratio en el 3%, un límite que ha intentado mantener durante mucho tiempo para mantener la disciplina fiscal y proyectar una visión positiva de la economía.
El llamado de Zhang a un endeudamiento más agresivo por parte de Beijing se hace eco del de otros economistas y ex funcionarios chinos, entre ellos el ministro de Finanzas retirado Lou Jiwei y Yu Yongding, ex asesor del banco central. El crecimiento de China se desaceleró al peor ritmo en cinco trimestres, lo que atrajo renovada atención a la necesidad de un mayor estímulo fiscal para ayudar a Beijing a alcanzar su objetivo de crecimiento anual de alrededor del 5%.
“Si nos atenemos al nivel de déficit presupuestario central del 3% cueste lo que cueste, el gasto fiscal inevitablemente se contraerá y se volverá procíclico”, dijo Zhang, advirtiendo sobre los riesgos de que las medidas políticas no logren impulsar el crecimiento.
Se necesita una política fiscal más activa para enfrentar los desafíos de la desaceleración del mercado inmobiliario, la posición fiscal más débil de los gobiernos locales y el consumo de los hogares, escribió Chenjie Liu, presidente de Upright Asset Management, en una nota publicada en WeChat el martes por la noche. “Aumentar el índice de déficit fiscal es una herramienta política adecuada y eficaz”, agregó.
El ratio déficit/PIB debería aumentarse en 3 puntos porcentuales —o entre 4 y 5 billones de yuanes, según el tamaño estimado del PIB de este año—, principalmente en forma de un mayor endeudamiento del gobierno central, afirmó. Liu fue estratega en Goldman Sachs Group Inc. en China y recibió su doctorado de la Academia China de Ciencias Fiscales, vinculada al Ministerio de Finanzas.
China ha intentado impulsar el crecimiento recortando los tipos de interés, pero no ha conseguido cambiar las cosas para los prestatarios, en un contexto de persistente crisis inmobiliaria y de un mercado laboral sombrío. El estímulo fiscal y las medidas inmobiliarias serían más eficaces para reactivar la demanda, pero son algunas de las opciones que el Gobierno ha sido cauto a la hora de adoptar a gran escala debido a las preocupaciones por la deuda.
“Ahora hay que centrarse en evitar que los problemas económicos de corto plazo se conviertan en problemas de largo plazo”, dijeron economistas de China Securities Co., entre ellos Huang Wentao, en una nota del martes. “Es necesario reforzar aún más las políticas fiscales, por ejemplo acelerando la emisión de bonos gubernamentales y aumentando los pagos de transferencias a los gobiernos locales y a los residentes”, añadió.
Huang pidió al gobierno que dirija los fondos hacia la estimulación del consumo, así como al fortalecimiento de la red de seguridad social y los servicios públicos. Esto podría abordar cuestiones como el exceso de capacidad y la inversión de baja eficiencia, añadió.
El gasto público ha sido lento este año, principalmente porque las autoridades locales tuvieron dificultades para encontrar proyectos de calidad en los que invertir el dinero obtenido con la emisión de bonos especiales. El gasto en el presupuesto del fondo público, que incluye la inversión en infraestructura, se desplomó un 17,6% interanual en el primer semestre.
Los responsables de las políticas se han comprometido a permitir que los gobiernos locales utilicen el dinero obtenido de los bonos especiales en áreas más amplias. Están considerando una propuesta para permitir que las autoridades locales utilicen estos bonos para financiar sus compras de viviendas no vendidas como parte de los esfuerzos por apuntalar el mercado inmobiliario, informó Bloomberg esta semana.
Liu dijo que China necesita apuntalar el crecimiento económico para mejorar el rendimiento de la inversión y mantener bajo control los riesgos de la deuda. Las autoridades podrían utilizar un tercio de los fondos adicionales provenientes del potencial aumento del coeficiente de déficit para estimular el consumo, por ejemplo mediante la concesión de subsidios directos a las familias menos pudientes.
Otro tercio podría destinarse a los gobiernos locales para saldar la deuda contraída con empresas privadas, y el resto podría invertirse en el desarrollo de tecnología y en la fabricación de productos de alta gama, añadió Liu.
–Con la ayuda de James Mayger.
(Se actualiza con los comentarios del investigador de CASS del segundo párrafo)
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