El informe JOLTs del martes es uno de los muchos puntos de datos que muestran que el mercado laboral está cerca o ha vuelto a las condiciones que prevalecían antes de la pandemia. No se trata solo de JOLTs y del mercado laboral que se están normalizando; la mayoría de los demás indicadores económicos muestran que la economía finalmente se está normalizando a los niveles previos a la pandemia.
De ayer Comentario Sostuvimos que si bien las tasas de desempleo e inflación del PCE no están lejos de las proyecciones a largo plazo de la Fed, la tasa de los fondos federales es demasiado alta, casi un 3% por encima de su pronóstico extendido. Dada esa divergencia, escribimos: “Incluso si la economía continúa avanzando sin una recesión, parece que, salvo que haya una mayor inflación, los recortes significativos de las tasas en el próximo año serán consistentes con las perspectivas económicas de la Fed..”
Un lector nos preguntó: “Si la economía se está normalizando, ¿qué viene después?” La analogía del avión, que se usa a menudo, puede ser la mejor manera de responder. ¿Puede la Reserva Federal devolver la economía a una altitud de crucero económica típica y mantenerla allí? ¿O podría continuar la trayectoria descendente, lo que llevaría a un aterrizaje suave o duro? Dado que la mayoría de las demás economías importantes muestran poco crecimiento económico y la Reserva Federal está aplicando una política monetaria restrictiva, un nuevo período de crecimiento superior al promedio es el escenario menos probable. Sin embargo, eso podría cambiar si se aplica un estímulo fiscal significativo después de las elecciones. Estamos buscando señales de que la economía podría seguir debilitándose, lo que provocaría declaraciones de recesión. Sin embargo, el consenso de Wall Street es que la navegación será tranquila. ¡Estén atentos!
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En Comentario de ayerHablamos de la caída drástica de los ETF de bonos, lo que generó muchas preguntas. Como es habitual, la mayoría de las cosas no significan nada. Los movimientos de precios intradía y diarios de cualquier cosa no suelen estar relacionados con ningún tema macroeconómico y son una función de condiciones de sobrecompra o sobreventa a corto plazo.
Tal es el caso del mercado al comenzar la segunda mitad del año. Históricamente, el desempeño tiende a ser más fuerte en la primera mitad del mes y más débil en la segunda mitad. Agosto y septiembre también tienden a ser más débiles, particularmente en años electorales.
Curiosamente, ahora estamos repitiendo mucho de lo que dijimos el año pasado por esta misma época. En 2023, los mercados estaban en alza, esperando recortes de tasas de la Fed y “inteligencia artificial” En ese momento, los mercados estaban sobrecomprados y se desviaron de sus promedios, pero el impulso era muy fuerte ya que la volatilidad se mantuvo contenida. Entonces, como hoy, advertimos sobre la posibilidad de una corrección del 5-10% para revertir algunas de esas condiciones.
Como se ha visto, el comienzo de este año ha sido casi un reflejo del año pasado, con un rendimiento del mercado muy similar. ¿Continuará la correlación y veremos una corrección este verano, o esta vez será diferente? No lo sé con certeza, pero la similitud es inquietante y el riesgo de corrección es elevado en el corto plazo. Opere en consecuencia.
Más sobre el mal ancho
El gráfico que aparece a continuación, de Ned Davis Research, es muy revelador por dos razones. En primer lugar, en lo que va de 2024, el porcentaje de acciones que superan al S&P 500 se encuentra en un mínimo histórico desde hace unos cincuenta años. Esto sigue a un mínimo casi histórico en 2023. Si miramos hacia atrás, solo hay otro ejemplo de dos años consecutivos con una amplitud de mercado tan pobre: 1998 y 1999.
Aunque comparar la era de Internet a finales de los años 1990 con la era de la IA actual puede parecer apropiado, es importante recordar el viejo adagio: “Los mercados pueden seguir siendo irracionales más tiempo del que usted puede seguir siendo solvente”. La cuestión es que, si bien el mercado se corregirá en algún momento (y sí, las acciones de IA y otras con aumentos masivos de precios pueden caer un 30, 40 o incluso un 50 % o más), eso puede no ocurrir durante un tiempo.
Por lo tanto, hay que tener en cuenta los riesgos y darse cuenta de que es muy probable que se produzca una corrección. Sin embargo, para anticipar mejor un acontecimiento de este tipo, hay que prestar mucha atención a los factores técnicos del mercado. Como siempre, nos alertarán sobre cuándo adoptar una postura más conservadora.
Las últimas reflexiones de Jerome Powell
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, habló el martes por la mañana en Portugal en un foro del BCE y compartió sus últimas reflexiones sobre la economía, la inflación y los recortes de tipos. En general, se mostró moderado, pero no parecía demasiado ansioso por recortar los tipos de interés. A continuación, compartimos algunos comentarios conmovedores.
La inflación ahora muestra signos de reanudar su tendencia desinflacionaria”. “Estamos volviendo a una senda desinflacionaria”. “Hemos logrado muchos avances.
No voy a dar ninguna fecha específica hoy… así que somos conscientes de que ahora tenemos riesgos de dos caras, más que hace un año. Eso es un gran cambio. Yo diría que ahora los riesgos se están equilibrando mucho más.
El riesgo de inflación es que actuemos demasiado rápido
Somos muy conscientes del riesgo de ir demasiado pronto y demasiado rápido.
La inflación podría volver al 2% a finales del próximo año o el año siguiente.
Como se muestra a continuación, los futuros de fondos federales implican ahora una probabilidad del 83% de que la Fed recorte las tasas dos veces antes de fin de año. La cantidad de recortes de tasas ha fluctuado entre uno y dos durante los dos meses anteriores.
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03/07/2024
