Los futuros del petróleo registraron la semana pasada su mayor ganancia en más de un año. Y el frenesí fue aún mayor en el mercado de opciones.
Mientras los operadores se preocupaban por el riesgo de un aumento importante de los precios, el sesgo de compra en los futuros del West Texas Intermediate del segundo mes saltó al nivel más alto desde marzo de 2022, cuando la invasión rusa de Ucrania generó preocupaciones de que millones de barriles diarios de petróleo de uno de los los principales productores del mundo desaparecerían repentinamente del mercado.
En un sorprendente cambio, los fondos de cobertura, los asesores de comercio de materias primas y otros administradores de dinero se apresuraron a revertir posiciones que a mediados de septiembre se habían vuelto bajistas con respecto al crudo por la preocupación de que un crecimiento económico más lento en China y otros lugares afectaría la demanda justo cuando los productores de la OPEP+ se disponían a aumentar la oferta. Hace unas dos semanas, el volumen de venta alcanzó su punto máximo, y los operadores pagaron por opciones bajistas mientras los futuros caían a 70 dólares el barril.
Pero la escalada en Oriente Medio lo ha cambiado todo. Si bien algunos comerciantes salieron de las llamadas que habían vendido anteriormente, la mayoría ahora busca comprar un seguro contra un aumento de los precios.
“Hemos visto una oferta considerable de volatilidad y una mayor demanda de exposición al alza a los precios del petróleo”, dijo Anurag Maheshwari, jefe de opciones petroleras de Optiver. La volatilidad implícita ha superado un máximo de octubre del año pasado, “lo que parece razonable dado que esta escalada tiene potencialmente un mayor impacto en los suministros de petróleo”.
La semana pasada, los operadores aprovecharon las llamadas de diciembre sobre el crudo Brent para apostar a que el petróleo alcanzara los 100 dólares o más, y el volumen agregado de llamadas alcanzó un récord el miércoles. Los futuros del WTI subieron hasta un 11% en medio de la preocupación de que Israel pudiera atacar instalaciones petroleras en represalia por el ataque con misiles de Irán, lo que generó temores de una interrupción del suministro en Medio Oriente. las preocupaciones aliviado ligeramente el viernes cuando el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, intentó desalentar tal medida.
Las posiciones largas netas de los administradores de dinero en crudo Brent aumentaron en más de 20.000 contratos en la semana hasta el 1 de octubre, según datos de ICE Futures Europe, extendiendo un cambio alcista que comenzó en serio después de que China anunciara un paquete de estímulo masivo para impulsar su economía.
“Los operadores de opciones habían abandonado la idea de un repunte, dejando la volatilidad implícita en las opciones de compra de petróleo cerca de mínimos de varios años”, dijo Carley Garner, estratega senior y fundadora de DeCarley Trading. “En esencia, el mercado no estaba preparado para la sorpresa y estamos viendo FOMO ahora que los precios finalmente se están moviendo a favor de los alcistas”.
Además de los precios directos del crudo, los operadores también hicieron apuestas extravagantes sobre la fuerte recuperación de la estructura de la curva de futuros. La semana pasada se negociaron más de 5 millones de barriles apostando a que el diferencial Brent más cercano alcanzaría los 3 dólares por barril (el viernes estaba en 62 centavos).
La tensión en el mercado se vio más en los contratos a corto plazo, y la estructura de plazos para las opciones de 25 deltas muestra que el comercio alcista se disparó en los últimos días. La volatilidad implícita de las opciones de compra de diciembre aumentó más de 30 puntos la semana pasada, más del triple que la de las opciones de venta, mientras que casi no hubo cambios para las posiciones alcistas o bajistas para los contratos de julio en adelante.
El optimismo de la materia prima -tanto del Brent como del WTI- ha superado el de los productores, que probablemente verán un beneficio sólo si los precios se mantienen altos por más tiempo. La volatilidad y el sesgo de compra en las opciones a un mes del fondo cotizado en bolsa US Oil Fund LP aumentaron más que en el ETF SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production.
“La escalada en Oriente Medio ha provocado una enorme cantidad de cobertura corta en petróleo crudo a medida que los CTA han pasado de cortos a neutrales”, dijo Rebecca Babin, operadora senior de acciones de CIBC Private Wealth Group. “Los inversores fundamentales en energía siguen bastante amargados con respecto a 2025 y están utilizando opciones de compra en lugar de perseguir el repunte del crudo para obtener una exposición al alza a una posible interrupción del suministro”.
