En Tokio, el gobernador del Banco de Japón Kazuo Ueda es buscando una salida de 23 años de flexibilización cuantitativa. Sin embargo, las respuestas que busca podrían estar más en Beijing.
Las autoridades japonesas están tan sorprendidas como cualquiera por el bajo desempeño de la economia china. En enero, el equipo Ueda esperaba plenamente un poderoso impulso al crecimiento de la mayor economía de Asia que reforzaba el argumento a favor mayores costos de endeudamiento. En cambio, Japón y sus vecinos están lidiando con las consecuencias de deflación chinael exceso de capacidad y la vacilación en los esfuerzos para poner fin al crisis inmobiliaria. Incluso si es chino las exportaciones están prosperandola débil actividad importadora se está sintiendo en toda la región.
Para que Ueda se sienta cómodo pisando el freno, debe creer que China agregará más energía económica de la que sus problemas internos están restando. Hasta ahora, hay escasa evidencia de que eso vaya a suceder en 2024.
Ueda no está solo. En Seúl, los funcionarios del Banco de Corea saben que el crecimiento del 2,7 por ciento que muchos esperan para la cuarta economía más grande de Asia depende de China. Corea del Sur modelo impulsado por las exportaciones no funciona cuando la mayor nación comercial del mundo está pasando apuros.
Lo mismo ocurre con los funcionarios de Bangkok, Yakarta, Kuala Lumpur, Singapur, Taipei y otros lugares de la región. Esto es particularmente cierto dado que la era de “más alto por más tiempo” en Estados Unidos parece que persistirá a medida que la Reserva Federal de EE.UU. Recortes lentos de las tasas de interés.
Mientras tanto, Europa apenas está en auge mientras el crecimiento alemán se estanca. El escenario geopolítico está repleto de posibles minas terrestres que podrían sacudir los mercados asiáticos. Van desde la invasión rusa de Ucrania hasta el aumento provocaciones de Corea del Norte a las ambiciones de Arabia Saudita de aumentar los precios del petróleo a un ciclo electoral estadounidense que está haciendo que las guerras comerciales vuelvan a ser grandes.
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¿Qué significa para el mundo que los consumidores chinos se ajusten el cinturón?
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Podría decirse que los desafíos de China son los más importantes. En abril, el Banco Asiático de Desarrollo advirtió que el tropiezo de China podría traer “repercusiones a los socios comerciales” y limitar un crecimiento saludable en toda la región.
Una de las razones por las que estos vientos en contra son tan preocupantes es lo inesperados que son. Otra es que las altas tasas de crecimiento chinas ocultan una debilidad más profunda bajo la superficie. Un ejemplo de ello son las formas en que el importantísimo gobierno de China sector inmobiliario se está hundiendo aún más en la confusión.
Engrosar la trama para Asia es cómo un yen cayendo podría alterar la toma de decisiones en Beijing. Mientras el equipo de Ueda en Tokio retrasa el fin de la flexibilización cuantitativa, el yen está cayendo nuevamente. La cuestión candente es si la caída del 13 por ciento de la moneda este año incita a China a diseñar un yuan más débil.
Ninguna medida inmediata podría hacer más para mejorar las perspectivas de China y frenar las presiones deflacionarias que un tipo de cambio más ventajoso. Sin embargo, hay que considerar las formas en que esto podría resultar contraproducente mientras Estados Unidos lleva a cabo lo que podría ser una de las elecciones más caóticas de su historia. Nada pondría a los demócratas del presidente estadounidense Joe Biden y a los republicanos del expresidente Donald Trump en la misma página más rápido que China. devaluando el yuan.
Se necesitan dos para sembrar el pánico económico mundial. El aumento del dólar estadounidense está absorbiendo el capital global a un ritmo no visto desde mediados y finales de los años 1990. Ese episodio no terminó bien para Asia y culminó con la crisis de la región. Crisis financiera de 1997-98.
El último repunte del dólar estadounidense ha sumido a Asia en una especie de guerra de divisas a la inversa. Los gobiernos están trabajando para fortalecer los tipos de cambio para limitar los riesgos de importar inflación y reducir las probabilidades de otra fuga de capitales.
Sin embargo, este impulso choca con las preocupaciones sobre la trayectoria de China. Parte de la confusión es por qué el círculo íntimo del presidente Xi Jinping ha tardado tanto en estabilizar el sector inmobiliario y desplegó decenas de medidas a medias en medio de declaraciones de que se estaban llevando a cabo reformas audaces.
Aquí, las lecciones de japon telar grande. La más importante es que cuando se lucha contra la deflación, lo mejor es actuar con rapidez y con fuerza abrumadora para restaurar la confianza. Decenas de medidas tímidas adoptadas en la década de 1990 para abordar una crisis de préstamos incobrables trataron los síntomas del trauma japonés, no las causas subyacentes.
Es por eso que el banco central de Japón sigue atrapado en arenas movedizas de la flexibilización cuantitativa. Desde que tomó el mando en abril de 2023, Ueda ha desaprovechado todas las oportunidades que ha tenido su equipo de normalizar las tarifas. Ahora, mientras China se desacelera, Japón podría haber perdido su oportunidad para deshacer su balance de 5 billones de dólares.
El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, asiste a una conferencia de prensa después de una reunión de política monetaria de dos días en la sede del BOJ en Tokio el 14 de junio. El Banco de Japón mantuvo sin cambios sus tasas de interés ultrabajas el 14 de junio y no llegó a indicar otra subida. , empujando al yen a un nuevo mínimo de 34 años frente al dólar estadounidense. Foto: AFP
También hay una renovada especulación de que China podría intentar aplicar una flexibilización cuantitativa. A principios de este mes, el ex asesor del Banco Popular de China Yu Yongding Sostuvo que primero era necesario “deshacerse de la idea” de que la flexibilización cuantitativa es un tabú “para que podamos lanzarla inmediatamente cuando sea necesario”.
Si a China le iría mejor que a Japón con políticas ultralaxas es una incógnita. Sin embargo, como aprendimos de Japón, la flexibilización cuantitativa no puede resucitar los espíritus animales a menos que las autoridades reduzcan la burocracia, modernicen los mercados laborales, aumenten la productividad y empoderen a la mitad femenina de la población.
Es probable que China corra la misma suerte si no se toman medidas audaces por el lado de la oferta para reducir el tamaño del sector estatal. Necesita una estrategia creativa y transparente para sacar los activos en dificultades de los balances de los promotores inmobiliarios y abordar las enormes cantidades de deuda fuera de balance. pesando sobre los gobiernos locales.
Mientras los funcionarios de Beijing se demoran, los economistas de toda Asia se encontrarán en la mesa de dibujo reduciendo las perspectivas de crecimiento mientras los gobiernos luchan por encontrar nuevos motores de crecimiento.
William Pesek es un periodista radicado en Tokio y autor de “Japanización: lo que el mundo puede aprender de las décadas perdidas de Japón”.
