El informe de nóminas no agrícolas de junio puede haber superado las expectativas de los economistas con una sólida creación de 206.000 puestos de trabajo, pero no hay que apostar por un aterrizaje suave de la economía estadounidense, ya que la Reserva Federal se dispone a recortar las tasas, afirma el famoso economista David Rosenberg.
En notas a clientes esta semana, Rosenberg —el fundador de Rosenberg Research que predijo la recesión de 2008 mientras trabajaba como economista jefe de Merrill Lynch— argumentó que el mercado laboral es mucho más débil de lo que muestran los números principales y compartió varias indicaciones de que la economía está al borde de una recesión.
La primera es que, según la Encuesta de Hogares de la Oficina de Estadísticas Laborales (a diferencia de la encuesta de empresas que elabora cifras mensuales de nóminas), el empleo a tiempo completo ha disminuido un 1,2% interanual. Las caídas de este nivel han coincidido con todas las recesiones desde los años 1970.
Investigación de Rosenberg
En segundo lugar, el crecimiento general del empleo según la encuesta de hogares está a punto de caer a niveles negativos en comparación con el año anterior, otra señal de recesión.
Investigación de Rosenberg
En tercer lugar, la variación interanual del desempleo en la encuesta de hogares también ha aumentado hasta alcanzar niveles recesivos.
Investigación de Rosenberg
La tasa de desempleo también ha aumentado un 0,7% desde sus mínimos recientes. El promedio de las últimas 11 recesiones ha sido del 0,5%.
Investigación de Rosenberg
En cuanto al informe de nóminas no agrícolas, si bien las cifras principales fueron sólidas, se hicieron revisiones a la baja con respecto a los meses anteriores. El promedio móvil de 12 meses de revisiones se ubica en -447.000.
“Desde principios de 2023, los datos de las nóminas no agrícolas se han revisado a la baja el 82% de las veces”, dijo Rosenberg en una nota del 8 de julio. “Una cosa que sí sabemos sobre las revisiones de los datos, y en ambas direcciones, es que tienen esta tendencia histórica a ser altamente procíclicas y a predecir la dirección de la actividad económica general”.
Investigación de Rosenberg
Las pesimistas opiniones de Rosenberg sobre el mercado laboral surgen en medio de su escepticismo sobre las impresionantes subidas de los principales índices bursátiles, como el Nasdaq 100 y el S&P 500.
En la nota del 8 de julio, señaló la débil amplitud debajo de la superficie del mercado de valores en general, evidente en las pocas acciones que impulsan la mayor parte de los retornos.
“Nvidia por sí sola representó casi un tercio del rendimiento total del S&P 500 en la primera mitad de este año. Si a eso le sumamos Microsoft, Amazon, Meta y Eli Lilly, el 55% del rendimiento del mercado provino de sólo esas cinco acciones”, afirmó. “Eso es épico. También lo es el hecho de que el 40% de los componentes del S&P 500 hayan bajado durante el año”.
Otro ejemplo de bajo rendimiento fuera de las acciones de gran capitalización es la caída del 4,3% en el índice Russell 2500 de pequeña y mediana capitalización en el segundo trimestre, mientras que el S&P 500 subió un 4,3%, dijo.
Las opiniones de Rosenberg en contexto
Si bien Rosenberg plantea importantes preocupaciones sobre el mercado laboral, la puerta parece estar abierta para que la Fed logre un aterrizaje suave, en el que el banco central reduzca la inflación sin provocar una desaceleración de la economía hasta el punto de una recesión.
El índice de precios al consumidor bajó al 3% interanual en junio desde el 3,1% en mayo, acercándose al objetivo a largo plazo de la Fed del 2%. Y la Fed parece dispuesta a recortar las tasas de interés en septiembre por primera vez desde que comenzó su agresiva arremetida de alzas hace más de dos años.
Aun así, como señala Rosenberg, algunos dicen que la Fed necesita actuar urgentemente a medida que el mercado laboral se debilita.
Neil Dutta, director de economía de Renaissance Macro Research, que ha defendido un aterrizaje suave durante el último año, escribió en un artículo para Business Insider Esta semana, la Fed debería recortar los tipos en julio.
“Lo que haga la Reserva Federal a continuación afectará en gran medida las posibilidades de evitar un aumento mayor del desempleo”, escribió Dutta. “Pasó los últimos años subiendo las tasas de interés en un intento de frenar el rápido aumento de los precios, pero como la inflación está en gran medida controlada, los riesgos ahora se han desplazado hacia el mercado laboral. Esperar demasiado para bajar las tasas de interés para apoyar la economía sólo aumentará las probabilidades de que el mercado laboral se derrumbe”.
En los últimos meses, Rosenberg ha sido constantemente pesimista respecto de la economía estadounidense, mientras que el mercado laboral ha seguido demostrando que estaba equivocado. El tiempo dirá cuánto tiempo más podrá seguir haciéndolo.
