En esta historia
Doug Cohen, director general de Fiduciary Trust International (ben)habló con Quartz para la última entrega de nuestra serie de videos “Inversión inteligente”.
Mire la entrevista anterior y consulte la transcripción a continuación, que ha sido ligeramente editada para mayor extensión y claridad.
ANDY MILLS (AM): ¿Qué cree que deberían esperar los inversores después de las elecciones?
DOUG COHEN (DC): Entonces, en primer lugar, deberían esperar que tengamos una cita entre comillas. elección “limpia” y un ganador claro y sin divisiones porque, honestamente, dónde estamos en el país, si tuviéramos algo como lo que tuvimos en el año 2000, donde todo se redujo a un puñado de chads colgantes en Floridaeso no será bueno para nadie. Más allá de eso, creo que el mercado ha adoptado un enfoque bastante claro y, de hecho, sorprende a mucha gente que si solo sigues las encuestas de los últimos meses (incluso cuando Trump estaba subiendo, luego cuando Harris estaba subiendo), ahora es una especie de de igualación mientras estamos aquí hoy; al mercado realmente no parece importarle. Ha aumentado prácticamente todo el tiempo, con muy pocas excepciones. Y creo que eso se debe en parte a que el mercado realmente no ve una diferencia dramática a pesar de todo el contraste que se puede establecer entre los candidatos. No ve una diferencia dramática en los propios candidatos. Creo que cuando se trata del control del Congreso, ahí es donde realmente importa. Y creo que se está gestando un fuerte consenso en el sentido de que si cualquiera de las partes logra un triunfo total, al mercado realmente no le gustará eso. Si tenemos un gobierno dividido, esencialmente la noción de que el estancamiento es bueno y que eso limitaría algunas de las políticas más agresivas de ambos lados, eso es lo que quiere el mercado.
AM: Te tengo. Entonces, ¿un gobierno dividido tal vez sea bueno para el mercado?
CORRIENTE CONTINUA: Creo que sí. Al menos a corto plazo. Ahora bien, siempre hay cuestiones a largo plazo de las que preocuparse. Entonces una de las cosas que Lo que realmente me preocupa es el camino de nuestra deuda.. Y mire, hay personas increíblemente inteligentes en ambos lados de esa cuestión. Algunos de los cuales tienen premios Nobel y argumentan que el camino de la deuda no es necesariamente problemático. Estoy completamente en desacuerdo. Creo que hay muchísimos ejemplos a lo largo de la historia. Cuando empiezas a llegar al porcentaje del PIB hacia el que estamos en camino, cuando empiezas a desplazar otros gastos, ya sea militar, sólo los pagos de intereses, ahora que estamos en un entorno de tasas de interés más altas, estos son cuestiones que es necesario abordar. Y en algún momento eso requerirá decisiones difíciles por parte del partido que esté a cargo o de la combinación de los partidos. Y hemos recorrido este camino antes, hemos tratado de ser proactivos al respecto, incluso bajo Obama allá por 2010. Nada ha funcionado, y mi temor es que será necesaria una crisis para llevarnos al punto en el que realmente lo hagamos. tenemos que fomentar algún compromiso. Y eso puede resultar más difícil en un gobierno dividido. Entonces, a más largo plazo, no estoy tan seguro de que realmente vayamos a abordar ese problema. Pero, sinceramente, ninguna de las partes está abordando el tema en este momento. Como dije, creo que puede ser necesaria una crisis para que realmente seamos proactivos al respecto.
AM: Sí. Y cuando dices crisis, pienso en Barney Frank en la televisión hace 15 años diciendo: “Estamos trabajando en ello y todo está asegurado, vamos a comprar todos los bancos”.
CORRIENTE CONTINUA: Sí, 2008 fue un período realmente oscuro para el sistema financiero de este país y del mundo. Y la situación de la deuda tiene el potencial de imitar eso. Obviamente no sería una repetición completa, pero hay elementos en los que la confianza en los mercados de capitales puede colapsar. Por eso, lo que hay que vigilar son las subastas del Tesoro. Estamos financiando nuestra deuda, como era de esperar, con bonos del Tesoro. Si nos remontamos al verano de 2023, hubo un período en el que el rendimiento a 10 años pasó de muy por debajo del 4% a alrededor del 5% en solo unas pocas semanas. Básicamente hubo una huelga de compradores. La gente no quería comprar nuestra deuda. Y eso para mí fue sólo una pequeña atracción por lo que podría ocurrir si no hacemos algo para abordar el problema.
AM: Hablando de las consecuencias de un exceso de deuda, ¿cómo cree que se desarrollará aquí?
CORRIENTE CONTINUA: De nuevo, creo que existe el riesgo de que empecemos a ver que las subastas del Tesoro se vuelven problemáticas. Las tarifas comienzan a aumentar significativamente. Y, lamentablemente, pudimos vislumbrar cómo fue eso en 2022, cuando tanto las acciones como los bonos cayeron significativamente. Tasas más altas son muy difíciles para la economía fundamental. Son muy difíciles para el mercado. Entonces, la buena noticia sobre la deuda es que hay soluciones, ¿verdad? Y sólo requieren un compromiso. Y esto no es ciencia espacial. Probablemente necesites reducir la trayectoria de gasto que estamos siguiendo y probablemente necesitarás aumentar los impuestos. Y se podría argumentar, simplemente aumentar los impuestos a los ricos como francamente lo han hecho los demócratas. No es suficiente. Tendrá que compartirse más allá de eso. Hay otras cosas que tendremos que hacer con respecto a los programas de derechos. Hay cosas que puedes hacer, como cambiar la edad de jubilación y cosas así. Todo eso es doloroso. Ninguno de ellos es particularmente propicio para el crecimiento, pero nos pondrán en un mejor camino.
AM: Quiero decir, la probabilidad de que ambas partes se unan y digan: “Chicos, tenemos algo, así que ocupémonos de ello juntos antes de que sea un gran problema”, creo que es cero, para ser franco. Entonces, ¿es inevitable una recesión? ¿Es inevitable una crisis?
CORRIENTE CONTINUA: Algo que tal vez resulte reconfortante es que no existe una bomba de tiempo. Es muy difícil decir que la situación de la deuda se agravará hasta el punto de convertirse en un acontecimiento importante en el mercado este año o el próximo. Es muy, muy difícil cronometrar. Así que creo que hay muchas posibilidades de que pasen tres años, cinco años, tal vez incluso diez años más adelante, especialmente si hacemos algunas cosas para tratar de tener las cosas bajo control. Pero tendrá que haber cambios fundamentales que sean necesarios. Por lo tanto, es muy posible que nuestra próxima recesión no sea causada por la cuestión de la deuda. Puede ser causado por otra cosa. Podría ser un shock geopolítico para el sistema, siendo Covid un ejemplo clásico. O podría tratarse simplemente de un patrón cíclico normal. Hay muchas cosas que pueden causar una recesión, pero en términos de cosas que podrían causar una presión secular severa, la situación de la deuda para mí es el riesgo número uno.
