Los operadores se enfrentan a una serie de riesgos después del tórrido comienzo de año del mercado de valores, desde el miedo económico hasta la incertidumbre sobre las tasas de interés y la angustia electoral. Pero quizás la variable más importante para determinar si las acciones pueden seguir rodando vuelve a ser el centro de atención esta semana: las ganancias corporativas.
El índice S&P 500 se ha disparado aproximadamente un 20% en 2024, añadiendo más de 8 billones de dólares a su capitalización de mercado. Las ganancias se han visto impulsadas en gran medida por las expectativas de flexibilización de la política monetaria y perspectivas de ganancias resistentes.
Pero la marea puede estar cambiando a medida que los analistas reducen sus expectativas para los resultados del tercer trimestre. Se espera que las empresas del S&P 500 informen un aumento del 4,7% en las ganancias trimestrales respecto al año anterior, según datos compilados por Bloomberg Intelligence. Esto es inferior a las proyecciones del 7,9% del 12 de julio y representaría el aumento más débil en cuatro trimestres, según muestran los datos de BI.
“Esta vez la temporada de resultados será más importante de lo normal”, afirmó Adam Parker, fundador de Trivariate Research. “Necesitamos datos concretos de las empresas”.
En particular, los inversores están ansiosos por ver si las empresas están posponiendo el gasto, si la demanda se ha desacelerado y si los clientes se están comportando de manera diferente debido al riesgo geopolítico y la incertidumbre macro, dijo Parker. “Es exactamente porque están sucediendo muchas cosas en el mundo que las ganancias y las orientaciones corporativas serán particularmente importantes ahora”, dijo.
Los informes de las principales empresas empiezan a llegar esta semana, con resultados de Líneas aéreas delta Inc. vence el jueves y JPMorgan Chase & Co. y Wells Fargo & Co. programado para el viernes.
“Las temporadas de resultados suelen ser positivas para las acciones”, dijo Binky Chadha, jefe de acciones estadounidenses y estratega global de Banco Alemán Securities Inc. “Pero el fuerte repunte y el posicionamiento superior al promedio que se inicia (en esta temporada de resultados) abogan por una reacción moderada del mercado”.
Abundan los obstáculos
Los obstáculos a los que se enfrentan los inversores en este momento no son ningún secreto. Falta solo un mes para las elecciones presidenciales de Estados Unidos, con la demócrata Kamala Harris y el republicano Donald Trump en una carrera reñida y feroz. La Reserva Federal acaba de comenzar a reducir las tasas de interés y, si bien hay optimismo sobre un aterrizaje suave de la economía, persisten dudas sobre qué tan rápido los banqueros centrales reducirán los costos de endeudamiento. Y un conflicto cada vez más profundo en Oriente Medio está generando preocupaciones sobre un nuevo aumento de la inflación, con el precio del petróleo West Texas Intermediate subiendo un 9% la semana pasada, la mayor ganancia semanal en marzo de 2023.
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“La conclusión es que las revisiones y las previsiones son débiles, lo que indica preocupaciones persistentes sobre la economía y refleja cierta estacionalidad del año electoral”, dijo Dennis DeBusschere de 22V Research. “Eso está ayudando a preparar la temporada de presentación de informes como otro evento de aclaración de la incertidumbre”.
Además, para complicar aún más las cosas, los grandes inversores institucionales tienen poco poder adquisitivo en este momento y las tendencias estacionales del mercado son suaves.
El posicionamiento en fondos sistemáticos que siguen tendencias ahora está sesgado a la baja, y el posicionamiento en el mercado de opciones muestra que los operadores pueden no estar preparados para comprar en cualquier caída. Se espera que los asesores de comercio de materias primas, o CTA, vendan acciones estadounidenses incluso si el mercado se mantiene estable durante el próximo mes, según datos de Goldman Sachs Group Inc. y los fondos de control de la volatilidad, que compran acciones cuando la volatilidad cae, ya no tienen espacio para agregar exposición.
La historia también parece ponerse del lado de los pesimistas. Desde 1945, cuando el S&P 500 ganó un 20% durante los primeros nueve meses del año, registró una caída en octubre el 70% de las veces, según muestran los datos compilados por Bespoke Investment Research. El índice ganó un 21% este año hasta septiembre.
Barra bajada
Aún así, hay motivos para el optimismo, específicamente una reducción del listón para las proyecciones de ganancias que deja a las empresas más espacio para superar las expectativas.
“Las estimaciones se volvieron demasiado optimistas y ahora están regresando a niveles más realistas”, dijo Ellen Hazen, estratega jefe de mercado de FLPutnam Investment Management. “Definitivamente será más fácil superar las ganancias porque las estimaciones son más bajas ahora”.
De hecho, hay muchos datos que sugieren que las empresas estadounidenses siguen siendo fundamentalmente resilientes. Un ciclo de ganancias fortalecido debería seguir compensando las señales económicas persistentemente débiles, inclinando la balanza para las acciones en una dirección positiva, según Bloomberg Intelligence. Incluso se espera que las acciones de pequeña capitalización en dificultades, que se han quedado rezagadas con respecto a sus pares de gran capitalización este año, vean mejoras en sus márgenes, escribió Michael Casper de BI.
viernes informe de empleosque mostró que la tasa de desempleo disminuyó inesperadamente, sofocó algunas preocupaciones sobre un mercado laboral débil.
Otro factor es el ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, que históricamente ha sido una bendición para las acciones estadounidenses. Desde 1971, el S&P 500 ha registrado un rendimiento anualizado del 15% durante los períodos en los que el banco central recortó las tasas, según muestran datos compilados por Bloomberg Intelligence.
Esos avances han sido aún más fuertes cuando los ciclos de recortes de tasas se produjeron en períodos no recesivos. En esos casos, las empresas de gran capitalización registraron un rendimiento anualizado promedio del 25% en comparación con el 11% cuando hubo una recesión, mientras que las empresas de pequeña capitalización ganaron un 20% en períodos no recesivos en comparación con el 17% cuando hubo una recesión.
“A menos que las ganancias sean una gran decepción, creo que la Reserva Federal tendrá una mayor influencia sobre los mercados desde ahora hasta fin de año simplemente porque las ganancias han sido bastante consistentes”, dijo Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research. “Los inversores esperan que esto continúe”.
