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Los inversores generalmente coinciden en que las nubes oscuras que se ciernen sobre la economía estadounidense y el aparente enfriamiento de la fiebre por comprar acciones tecnológicas de gran éxito son dolorosas por un lado, pero son excelentes noticias para algunas empresas previamente ignoradas y para los mercados fuera de Estados Unidos por el otro.
El cambio ha animado a los inversores a volver a mirar a Europa, el Reino Unido, Japón y otros mercados. Pero un mercado que no está en la lista de compras global para este llamado comercio en expansión, ni siquiera cerca de estarlo, es Porcelana.
Las acciones estadounidenses han bajado de nivel, sin duda. Pero en lo que va de año, el índice de referencia S&P 500 sigue subiendo un 18%. China, por su parte, está en un pozo profundo. El índice CSI 300 ha caído alrededor de un 7% este año. Sin embargo, el sufrimiento no se limita a los mercados chinos. Basta echar un vistazo a todas las acciones europeas que se consideran representantes de la economía china, en particular en el sector del lujo, para ver que el panorama es bastante sombrío.
Los analistas de Barclays visitaron tiendas y centros comerciales de lujo en China para ver qué estaba pasando (la definición de una tarea difícil). El viaje no reforzó precisamente su confianza.
“La realidad es que es peor de lo que pensábamos”, escribieron para concluir una nota a los clientes esta semana. “Hemos vuelto a ser cada vez más cautelosos con respecto al sector, ya que China ahora parece más débil por más tiempo en cuestiones estructurales… El pastel del lujo apenas crece”.
Como resultado, el banco rebajó la calificación de varias empresas de lujo europeas, una de las apuestas favoritas de los inversores en China fuera del mercado doméstico. Entre ellas, Kering, propietaria de Gucci, que ya ha caído un 40% este año. Barclays calcula que el precio de las acciones podría caer más de otro 10%, hasta los 210 euros. Burberry, que ha caído aún más este año (la acción ha bajado un 58%) también va camino de una nueva caída del 8%, hasta las 5,40 libras, advirtió el banco.
“Después de un primer semestre ya desafiante en China continental, los comentarios de nuestro viaje sugieren tendencias similares o de deterioro en julio y agosto, ya que la mayoría de las marcas cayeron entre un 10 y un 50 por ciento”, escribió el banco.
A principios de este año, la opinión generalizada era que el problema de China era la vivienda. Una burbuja inmobiliaria estalló, dejando tras de sí un enorme exceso de capacidad y muchos promotores inmobiliarios excesivamente endeudados, y haciendo mella en la riqueza de los hogares en el proceso. Eso fue desalentador para las personas atrapadas en medio de la burbuja, pero los inversores en general creyeron que pasaría tan pronto como el Estado lograra inyectar confianza de nuevo en el sector.
Pero esta confianza ha resultado esquiva. En cambio, los problemas son más amplios. Los datos oficiales muestran que la inflación anual es corriendo bien bajo 1 por ciento, y los hogares nerviosos están acumulando efectivo. Los economistas están pidiendo a las autoridades chinas que lancen un “Conmoción y pavor” paquete de estímulo para intentar cambiar la suerte.
Sería imprudente esperar que eso ocurra tan pronto. El sentimiento entre los inversores chinos es “extremadamente pesimista”, escribió la casa de investigación TS Lombard esta semana. Pero la “tolerancia al dolor” del presidente chino Xi Jinping es alta, dijo el analista Rory Green, sugiriendo que la ayuda estatal podría faltar al menos hasta principios del próximo año.
Una de las ventajas de las acciones chinas es que son baratas, ya que se negocian a una relación precio/beneficio media de unas 11 veces. Pero, como dijo Peter van der Welle, estratega de activos múltiples de Robeco en una presentación esta semana, no son lo suficientemente baratas. La recuperación del mercado inmobiliario, un insumo enorme para la economía en general, parece estar siguiendo patrones anteriores de Estados Unidos o España, dijo. “Eso implica que todavía pasarán un par de años hasta que se toque fondo”, dijo. “Podríamos estar cerca de un mínimo en las acciones chinas porque los mercados lo anticiparán. Pero aún no hemos llegado a ese punto”.
Mientras tanto, los inversores suelen estar dispuestos a evitar por completo el mercado. “La inversión en China está totalmente muerta”, afirmó Vincent Mortier, director de inversiones del grupo Amundi, el mayor gestor de activos de Europa.
“Nadie está interesado en comprar activos chinos. Nunca he visto una resistencia tan grande entre todos nuestros clientes”, afirmó. El entorno económico ya es sombrío, afirmó, los consumidores son reacios a gastar y es probable que los aranceles comerciales de Estados Unidos aumenten aún más, independientemente de quién gane las elecciones presidenciales de ese país. Si Donald Trump logra ascender de nuevo a la Casa Blanca, esos aranceles podrían ser brutales.
Muchos inversores están tratando de aprovechar la posibilidad de un regreso de China a través de una combinación de acciones indias y japonesas, dijo, una táctica de “atajo” de la que no es partidario. Hace un año o dos, el propio Mortier estaba a favor de comprar acciones europeas de automóviles y lujo, entre otras, como una forma de apostar por China sin los riesgos regulatorios locales. Pero incluso en ese aspecto, ahora es más cauteloso.
A largo plazo, afirmó, China se recuperará en algún momento. Tiene mucho sentido tener al menos una pequeña asignación a ese país en una cartera más amplia para que los inversores puedan aprovechar ese repunte desde el principio. “Nunca se debe subestimar su importancia para la economía mundial”, afirmó. “Es una buena estrategia a largo plazo, pero hoy es imposible convencer a nuestros clientes”.
katie.martin@ft.com
