Por Jamie McGeever
ORLANDO, EEUU (Reuters) – Los fondos de cobertura están en su nivel más optimista respecto del yen japonés en ocho años, pero a medida que sus posiciones “largas” crecen y la moneda se fortalece, la volatilidad del yen también está aumentando.
Esto plantea la pregunta de si el enorme cambio reciente en la suerte del yen, reflejado en la rápida reversión del posicionamiento de los especuladores entre otras cosas, es “demasiado pronto” y si, como mínimo, se justifica un período de consolidación.
El yen ha subido un 15% frente al dólar desde mediados de julio y ahora está ligeramente más fuerte frente al billete verde en lo que va de año. Los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas muestran que los fondos de cobertura y los especuladores mantienen ahora su mayor posición neta larga en yenes desde octubre de 2016.
Los datos de la semana que finalizó el 10 de septiembre muestran que los fondos mantuvieron una posición larga neta de 55.770 contratos, efectivamente una apuesta alcista en la moneda por un valor de casi 5 mil millones de dólares.
Medido en dólares, es la mayor “posición larga” desde febrero de 2021. Medido en tenencias netas de contratos de la CFTC, es la posición más alcista que han mostrado los fondos con respecto al yen en ocho años.
Una posición larga es esencialmente una apuesta a que un activo aumentará de valor, y una posición corta es una apuesta a que su precio caerá.
Vale la pena poner en contexto el posicionamiento actual de los fondos de cobertura. Los datos de la CFTC muestran que desde que se lanzaron los contratos de futuros en yenes en 1986, los fondos solo han mantenido una posición larga neta mayor durante 33 semanas. Y 16 de ellas se concentraron entre febrero y octubre de 2016.
Ya sea reduciendo sus posiciones cortas netas o ampliando sus posiciones largas netas, el posicionamiento de los fondos ha sido cada vez más positivo respecto del yen durante 10 semanas consecutivas. La última vez que tuvieron una racha como esa fue en 2012.
Hay buenas razones económicas fundamentales para ello, la más convincente de las cuales es el diferente camino político que están siguiendo los bancos centrales de Estados Unidos y Japón: la Reserva Federal está a punto de comenzar su ciclo de recortes de tasas de interés, el Banco de Japón ya ha iniciado un ciclo histórico pero tentativo de aumentos.
Los operadores de tasas esperan que la Fed recorte las tasas en unos 250 puntos básicos para fines del próximo año y que el BOJ las aumente en 30 puntos básicos.
Los diferenciales de rendimiento entre los bonos estadounidenses y japoneses a dos y diez años son ahora de 320 y 280 puntos básicos, respectivamente, ambos los más estrechos en dos años. A fines del año pasado eran de más de 500 y 400 puntos básicos, respectivamente.
Gran parte de esa reducción ya se reflejará en el tipo de cambio. Es notable que el yen esté ligeramente más alto frente al dólar este año y parece estar a punto de superar pronto el nivel de 140,00 por dólar.
Pero los operadores de divisas saben que la fortaleza del yen, especialmente los estallidos repentinos de apreciación, a menudo se asocia con episodios de aversión al riesgo por parte de los inversores, turbulencias económicas o en los mercados financieros y una creciente demanda de activos “seguros” en tiempos de incertidumbre.
¿Se da alguna de estas condiciones en este momento? Tal vez. El repunte del yen ha sido potente y rápido, ya que los operadores han deshecho el llamado “carry trade” del yen, y la incertidumbre en torno a las perspectivas económicas de Estados Unidos, la Reserva Federal y el Banco de Japón es alta.
No es de extrañar, entonces, que la volatilidad del yen también sea alta. La volatilidad implícita del dólar/yen a tres meses ahora ronda los 12,00, la más alta desde marzo del año pasado, y la volatilidad implícita de un mes recientemente alcanzó los 15,00 por primera vez desde enero del año pasado.
Tanto la Reserva Federal como el Banco de Japón publicarán sus últimas decisiones políticas y perspectivas esta semana, y con el posicionamiento especulativo tan extendido como está, la volatilidad del yen puede permanecer alta durante un poco más de tiempo.
(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters)
(Por Jamie McGeever; editado por Sonali Paul)
