Por Balazs Koranyi y Francesco Canepa
FRÁNCFORT (Reuters) – Es casi seguro que el Banco Central Europeo volverá a recortar las tasas de interés el jueves, pero con los riesgos de inflación aún latentes pese a la vacilante economía de la zona euro, los inversores buscarán en sus declaraciones pistas sobre una mayor flexibilización.
El BCE redujo su tasa de depósito al 3,75% en junio y una serie de responsables políticos ya han respaldado otro recorte, lo que sugiere que es probable que su debate se centre en la rapidez con la que los costos de endeudamiento deben caer en reuniones posteriores.
El resultado probable es que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, se atenga a la narrativa reciente del banco de que las decisiones se toman reunión tras reunión, en función de los datos entrantes.
Pero también puede decir que todas las reuniones son “en vivo”, lo que deja abierta la puerta a un recorte en octubre, incluso cuando algunos “halcones” conservadores abogan por una flexibilización más lenta mientras la inflación en los 20 países de la zona euro se mantiene por encima del objetivo del 2% del BCE.
“Todas las miradas estarán puestas en cualquier mensaje sobre la futura trayectoria de recortes de tipos, en particular en las posibilidades de que se anuncie otro movimiento de 25 puntos básicos ya en octubre”, dijo el economista de Santander (BME:) Antonio Villarroya.
Es probable que los responsables de políticas monetarias más moderados, principalmente del sur del bloque, digan que los riesgos de recesión están aumentando y que, con la inflación a una distancia sorprendente del objetivo del 2,2%, las tasas del BCE ahora están restringiendo el crecimiento mucho más de lo necesario.
Pero los halcones temerosos de la inflación, que todavía son mayoría, dicen que el mercado laboral sigue demasiado caliente como para que el BCE se quede de brazos cruzados, y que las presiones subyacentes sobre los precios, como lo evidencian los persistentes costos de los servicios, aumentan el riesgo de un resurgimiento de la inflación.
NUEVAS PREVISIONES
Es poco probable que nuevos pronósticos económicos zanjen el debate.
Se espera que las proyecciones trimestrales del personal del BCE muestren un crecimiento ligeramente menor este año y una inflación en general en la misma trayectoria que en junio y que regrese al 2% sobre una base “sostenible” para la segunda mitad del próximo año.
Esto significa que es probable que pocos responsables de las políticas, si es que hay alguno, se opongan a una mayor flexibilización, y la principal división será la rapidez con la que debería actuar el BCE.
“Los halcones no han huido”, dijo Davide Oneglia de TS Lombard. “Su nuevo objetivo es gestionar las expectativas de recortes… estar preparados para las fricciones crecientes en el Consejo de Gobierno a medida que la tasa de referencia baje”.
Las autoridades monetarias de línea dura han dejado en claro que consideran apropiados los recortes trimestrales de las tasas, ya que los indicadores clave de crecimiento y salarios (que informan las propias proyecciones del BCE) se compilan cada tres meses.
Los inversores también están divididos: un nuevo recorte para diciembre ya está totalmente descontado en los mercados financieros, pero la probabilidad de un movimiento provisional en octubre oscila entre el 40% y el 50%.
La principal tarea de Lagarde en su conferencia de prensa de las 12.45 GMT será mantener todas las opciones sobre la mesa sin avivar las expectativas para octubre.
“Esperamos que el BCE adopte una postura similar a la de junio: dejará claro que la dirección de las tasas sigue siendo a la baja, pero no dará una señal clara sobre el tamaño y el momento del próximo movimiento”, dijo el economista de JP Morgan, Greg Fuzesi.
“Creemos, sin embargo, que el mensaje implícito será coherente con un próximo movimiento en diciembre, en lugar de en octubre”.
REDUCCIÓN DE TASA TÉCNICA
Con la decisión del jueves, el tipo de depósito del BCE caerá 25 puntos básicos hasta el 3,5%. Mientras tanto, es probable que el tipo de refinanciación caiga 60 puntos básicos, en un ajuste técnico que se venía anunciando desde hace tiempo.
La brecha entre ambos tipos de interés se ha fijado en 50 puntos básicos durante años y el BCE anunció en marzo planes para reducir este corredor a 15 puntos básicos a partir de septiembre, una medida que podría eventualmente reavivar los préstamos entre bancos.
Tal reactivación aún está a años de distancia, por lo que la medida del BCE es un ajuste preventivo de su marco operativo.
Por ahora, los bancos tienen 3 billones de euros de exceso de liquidez y los depositan en el banco durante la noche, lo que convierte la tasa de depósito en el principal instrumento de política del BCE.
Con el tiempo, esta liquidez debería disminuir, lo que empujaría a los bancos a pedir prestado nuevamente al BCE al tipo de refinanciación, tradicionalmente el tipo de interés de referencia del banco central.
Una vez que eso suceda, la tasa principal recuperará su estatus principal, mientras que el corredor de tasas más estrecho debería ayudar al BCE a gestionar mejor las tasas del mercado.
