Por Davide Barbuscia
NUEVA YORK (Reuters) – Los inminentes recortes de las tasas de interés podrían no provocar de inmediato una salida masiva de instrumentos similares al efectivo, ya que los rendimientos de algunos bonos gubernamentales a corto plazo podrían tardar meses en caer por debajo de los de la deuda a largo plazo, dijeron analistas de JPMorgan.
La brecha entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos y diez años, vigilada de cerca, se volvió positiva por primera vez en aproximadamente un mes el miércoles, revirtiendo parcialmente una anomalía durante la cual los bonos gubernamentales a corto plazo rindieron más que sus contrapartes a largo plazo.
Pero las llamadas inversiones en otras partes de la curva de rendimiento podrían durar más tiempo y es poco probable que los inversores salgan corriendo de la deuda a corto plazo, donde han disfrutado de rendimientos de hasta más del 5%, escribieron los estrategas de renta fija de JPMorgan Teresa Ho y Pankaj Vohra en una nota el miércoles.
Por ejemplo, la parte de la curva de rendimiento del Tesoro que compara las letras a tres meses con las notas a dos años está profundamente invertida: los títulos a más corto plazo rindieron alrededor de 133 puntos básicos más que los bonos a dos años el jueves.
Históricamente, tomó meses para que esa parte de la curva de rendimiento se volviera positiva después de que comenzaron los recortes de tasas, dijeron los analistas.
En 2001 y 2019 (un ciclo de recortes de tasas agresivos y superficiales, respectivamente), el diferencial se volvió positivo unos tres meses después del primer recorte.
“Como los inversores en liquidez tienden a ser inversores en rendimiento, esto implica que podrían pasar al menos tres meses antes de que el efectivo comience a salir de manera significativa, independientemente de cómo se desarrolle el próximo ciclo de flexibilización”, escribieron los analistas.
Hasta ahora ha habido pocas pruebas de que los inversores estén abandonando el efectivo. Los activos en los mercados monetarios estadounidenses aumentaron hasta un récord de 6,24 billones de dólares en agosto, según datos del Investment Company Institute.
“No nos sorprendería que los activos bajo gestión de los fondos del mercado monetario sigan aumentando hasta fin de año, incluso si la Fed comienza el ciclo de flexibilización este mes”, dijeron los analistas de JPMorgan. “Las disminuciones en los saldos de los fondos del mercado monetario probablemente serán una historia más bien de 2025”.
