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El débil crecimiento económico de la eurozona y los lentos aumentos de los precios al consumidor han generado preocupaciones de que el Banco Central Europeo pueda estar enfrentando la amenaza de una inflación insuficiente en lugar de excesiva, advirtieron los economistas.
La perspectiva de una reducción de los aumentos de precios es un cambio brusco con respecto a los recientes cambios históricos. niveles de alta inflaciónlo que obligó al BCE a elevar las tasas de interés hasta un récord del 4 por ciento en septiembre de 2023.
Las autoridades monetarias se reunirán este jueves y se espera que reduzcan tarifas. Como antes no habían previsto un recorte hasta diciembre, los inversores ahora ven una reducción de un cuarto de punto, hasta el 3,25 por ciento, como un hecho.
El recorte de octubre podría marcar el comienzo de una serie de reducciones más rápidas y pronunciadas en los costos de endeudamiento en un esfuerzo por evitar que la inflación deje de alcanzar persistentemente su objetivo, dijeron economistas. Los mercados financieros ahora están descontando que el BCE reducirá las tasas a sólo 1,7 por ciento para la segunda mitad del próximo año. En septiembre, la inflación anual cayó al 1,8 por cientocolocándolo por debajo del objetivo de mediano plazo del 2 por ciento del BCE por primera vez en más de tres años.
“Evitar una caída al mundo anterior a Covid (con una inflación inferior al 2 por ciento) será uno de los mayores desafíos del BCE”, dijo Jens Eisenschmidt, economista jefe para Europa de Morgan Stanley, que hasta 2022 trabajó en el BCE. Predice que la tasa clave de la facilidad de depósito del BCE se habrá reducido a la mitad hasta el 1,75 por ciento para diciembre de 2025, pero agregó: “Es muy posible que este nivel no sea el final (del ciclo de flexibilización)”.
Históricamente, más bien poco que demasiado inflación había sido el mayor problema del BCE. En 93 de 120 meses hasta julio de 2021, cuando comenzó el reciente aumento de los precios a medida que la demanda se recuperó durante la pandemia, la inflación fue inferior al objetivo del BCE. Ese verano se introdujo el objetivo del 2 por ciento.
Reemplazó un objetivo más conservador de inflación “por debajo, pero cerca del 2 por ciento”. Para detener nuevas caídas de la inflación, el BCE se embarcó en una política monetaria no convencional, inflando su balance mediante compras de bonos y llevando sus tipos de interés clave a territorio negativo.
Los aumentos mínimos de precios aumentan el peligro de caer en territorio deflacionario, lo que puede desencadenar un ciclo descendente que se refuerza a sí mismo a medida que los consumidores posponen las compras, mientras que la reducción de los ingresos hace que sea más difícil pagar la deuda. Superar la deflación puede ser mucho más difícil para los bancos centrales que controlar la inflación.
Por ahora, las últimas previsiones del personal técnico del BCE predicen que la inflación anual alcanzará su objetivo del 2 por ciento en el cuarto trimestre de 2025 y se mantendrá muy por encima de ese nivel durante los primeros nueve meses del año.
Pero a los funcionarios del banco central les preocupaba que el pronóstico, que se publicó en septiembre, pudiera ser demasiado optimista incluso antes de que se publicara la cifra de inflación anual del 1,8 por ciento del mes. Según las actas de la reunión de septiembre, los responsables de fijar los tipos observaron que “el riesgo de no alcanzar el objetivo se estaba volviendo ya no despreciable”.
Yannis Stournaras, gobernador del Banco de Grecia, dijo esta semana Los datos más recientes “sugieren que quizás lleguemos al 2 por ciento en el primer trimestre de 2025”.
Esto a pesar de un aumento temporal esperado en las cifras principales para finales de año. Debido a un capricho estadístico, la comparación interanual en noviembre y diciembre se distorsionará al alza, ya que los precios del petróleo en los últimos meses del año pasado cayeron temporalmente.
Pero el BCE “se dará cuenta de eso”, dijo Bill Diviney, jefe de investigación macroeconómica de ABN Amro.
A medida que los aumentos salariales en las principales economías de la eurozona responden con un retraso al pasado aumento de la inflación, también se espera que las cifras generales de inflación el próximo año sean más altas de lo que sugeriría la dinámica económica subyacente más débil, dijo una persona familiarizada con el pensamiento de un miembro. del consejo de gobierno.
“En el corto plazo, las débiles perspectivas de crecimiento son el factor más crítico, pero el riesgo de no alcanzar (la meta de inflación del 2 por ciento) ya es parte de la ecuación”, dijo la persona.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo la semana pasada que el banco central tomaría en cuenta la creciente confianza en que el objetivo de inflación a mediano plazo del BCE estaba a poca distancia, un comentario que aumentó las expectativas de los inversores de un recorte de tasas.
Sin embargo, Sebastian Dullien, director de investigación del Instituto de Política Macroeconómica con sede en Düsseldorf, dijo que el débil crecimiento y la pronunciada caída de la inflación sugerían que el BCE “está actuando demasiado lento (en el ajuste de las tasas) una vez más”, añadiendo que el análisis del banco central sobre los factores que impulsan la inflación era “defectuoso”.
Dullien argumentó que el aumento inflacionario entre 2021 y 2023 fue temporal impulsado por los mayores precios de la energía y los cuellos de botella en la cadena de suministro, más que por un aumento fundamental de la demanda. Dijo que el BCE aumentó demasiado las tasas de interés, dañando una economía que ya estaba golpeada por una baja productividad, una inversión tibia y una población que envejecía.
“La política monetaria demasiado restrictiva exacerbó algunos de los problemas estructurales”, añadió Dullien.
