El paquete salarial propuesto por Elon Musk en tesla sigue apareciendo en los titulares y no es de extrañar: su valor promocionado de 56.000 millones de dólares es una cantidad asombrosa, incluso para el ejecutivo más destacado del mundo. ¿Cómo podría justificarse eso? La respuesta es que la mayoría de los observadores casuales, e incluso muchos informes de los medios de comunicación, no logran comprender la naturaleza del paquete. Residencia en nuestra investigación Como profesores de finanzas, nuestra conclusión es que era poco probable que Musk ganara tanto en el momento de la subvención y, si lo hiciera, sería bien merecido.
Antes de explicar por qué es así, es útil recordar el contexto de la controversia. Eso incluye una decisión de un tribunal de Delaware en enero de rechazar el paquete salarial propuesto por el CEO de Tesla por motivos de proceso deficiente y conflictos de intereses. El fallo se produjo a pesar de que el 73% de los accionistas habían aprobado el paquete en 2018. Casi por el mismo margen exacto, votaron a favor de aprobarlo nuevamente en junio, mientras que Musk respondió a la decisión judicial anunciando que reincorporaría Tesla en Texas.
Para decidir si el paquete es justo (como lo hicieron la mayoría de los inversores presuntamente sofisticados de Tesla) es necesario comprender tres aspectos de cualquier paquete salarial: las recompensas obtenidas por el CEO, el costo para la empresa y los incentivos. para el desempeño futuro.
En primer lugar, es importante señalar que la cifra de 56 mil millones de dólares representa la recompensa obtenida para el director ejecutivo y no el costo para la empresa. La adjudicación consistió en 12 tramos de opciones sobre acciones de Tesla, cada uno equivalente al 1% de las acciones en circulación en el momento de la adjudicación. El director ejecutivo obtendría cada tramo de opciones solo si se alcanzaran hitos de desempeño específicos. Si no se cumplen estos hitos, el CEO no obtendrá opciones y la recompensa obtenida también será cero.
Este premio difiere de los típicos premios de adquisición de tiempo, que el director ejecutivo obtiene automáticamente mientras permanezca en el cargo. Los premios de adquisición de derechos basados en el desempeño, como el premio Tesla, se otorgan anualmente a los directores ejecutivos y no son infrecuentes, pero estructurarlos únicamente en función de opciones sobre acciones es poco común. Durante el período 2007-2023, sólo el 4,2% de las concesiones pendientes a los directores ejecutivos del S&P 1500 fueron concesiones de opciones de adquisición de desempeño.
El CEO de Tesla recibiría el beneficio completo del plan de pago de 2018 solo si lograba hacer crecer Tesla a una capitalización de mercado de $650 mil millones de dólares, aproximadamente 13 veces la capitalización de mercado en el momento de la subvención, y aumentar los ingresos y el EBITDA ajustado en 15 y 22 veces. sobre las cifras correspondientes a 2017. Si Tesla alcanzara este objetivo de capitalización bursátil de 650 mil millones de dólares, también sería 13 veces el tamaño de Ford y GM en 2018. Desde el punto de vista de 2018, la probabilidad de que Tesla tuviera un desempeño tan bueno como para superar todos los obstáculos de desempeño se consideraba muy improbable. De hecho, un artículo del New York Times de aquella época citaba a expertos que decían que aumentar el valor de Tesla a 650.000 millones de dólares era “ridículamente imposible”.
Nadie esperaba que Tesla lograra esto. Los datos respaldan esto: solo el 1,2% de las observaciones en la muestra de empresas estadounidenses de 1950 a 2017 habían alcanzado esta tasa de crecimiento.
Pero Tesla tuvo un buen desempeño, sorprendentemente bien. Tesla logró todos esos hitos en seis años, cuatro años antes del final del período de desempeño. El aumento del valor para los accionistas de Tesla durante el mismo período fue de 523 mil millones de dólares. En marcado contraste, las acciones de GM y Ford hoy están valoradas en 53 mil millones de dólares y 43 mil millones de dólares, ligeramente más bajo que sus niveles de 2018.
Como resultado de este desempeño, el CEO de Tesla obtuvo opciones sobre 303.960.630 acciones. Si el director ejecutivo pagara los 7.090 millones de dólares necesarios para ejercer las opciones, sería propietario absoluto de las acciones. El precio de cierre de las acciones fue de 182,47 dólares el 13 de junio de 2024 (la fecha en que los accionistas votaron nuevamente sobre el paquete salarial). Multiplicando esas dos cifras se obtienen 55.460 millones de dólares, lo que se parece mucho a los 56.000 millones de dólares informados en la prensa. Casualmente, estos 56 mil millones de dólares son también la recompensa estimada por la junta directiva de Tesla en su declaración de poder de 2018 en el momento de la adjudicación de la opción.
Lo segundo que hay que evaluar al considerar el paquete salarial es el coste para la empresa. Según el proxy de Tesla de 2019, según normas contables claramente establecidas, el valor razonable de la adjudicación fue de 2.300 millones de dólares. Si bien esta no es una cifra pequeña, tenga en cuenta que el director ejecutivo no había recibido ningún otro pago desde 2018. Una buena aproximación del “pago anual” para Tesla sería de 230 millones de dólares, que es una décima parte de la cantidad porque el paquete salarial del director ejecutivo estaba previsto para 10 años. .
También vale la pena señalar que el director ejecutivo debe conservar las acciones durante 5 años después del ejercicio, un requisito para garantizar que sus intereses sigan alineados con los de los accionistas. Dada esta restricción, los asesores financieros descontarían el valor de las adjudicaciones en alrededor del 30%, por lo que la adjudicación, sobre una base anual, valdría 158 millones de dólares al año en lugar de los 230 millones de dólares.
Otra forma de pensar en el premio es que Tesla le otorgó a su director ejecutivo un billete de lotería valorado en 2.300 millones de dólares (el valor justo según las normas contables) con una recompensa potencial de 56.000 millones de dólares, pero que ganar la lotería dependía de la capacidad del director ejecutivo para transformar una empresa advenediza. compañía automovilística en un gigante global. Una estimación de la probabilidad de que el CEO de Tesla pudiera ganar la recompensa de 56 mil millones de dólares era del 1,2% (como se señaló anteriormente). Esa baja probabilidad ayuda a explicar por qué el costo para la empresa se estimó en 2.300 millones de dólares.
El tercer aspecto del paquete salarial a destacar son los incentivos incorporados destinados a motivar el desempeño futuro. Es decir, el contrato se estructuró de manera que por cada aumento de 1 dólar en la riqueza de los accionistas, la riqueza del director ejecutivo aumentaba aproximadamente 0,12 dólares. Este “delta” (una medida de qué tan estrechamente alineada está la riqueza de los directores ejecutivos con el valor de la empresa) de 0,12 es alta, pero no excesivamente alta.
El “delta” del percentil 90 para los directores ejecutivos de grandes corporaciones estadounidenses durante el período 1996-2009 fue de 0,07, y esto sólo ha aumentado en los últimos años. En el caso de Tesla, el alto delta parece haber hecho lo que debía hacer—lograr un rendimiento “asombroso”. Interpretamos el voto positivo de los accionistas como una indicación de que los accionistas están contentos con esa división de la ganancia. Y después de la votación, los inversores también siguieron siendo positivos, y la capitalización de mercado de Tesla alcanzó un máximo de 836.000 millones de dólares el 9 de julio de 2024.
En conclusión, nuestro análisis del paquete de compensación del CEO de Tesla destaca la necesidad de una comprensión matizada de la remuneración de los ejecutivos. La remuneración de los ejecutivos es intrínsecamente compleja, y un examen exhaustivo de sus múltiples facetas, en lugar de fijarse en una sola cifra, es fundamental para evaluar si el contrato se alinea efectivamente con los intereses de los accionistas. Al final, considere una pregunta simple: ¿compartiría el 1% de las ganancias cada vez que el director ejecutivo de una empresa duplicara su dinero? Los accionistas de Tesla decidieron que así sería.
Jeffrey L. Coleses profesor de finanzas en la Universidad de Utah cuya investigación se refiere a las finanzas corporativas, incluida la remuneración de los ejecutivos. Naveen Daniel es profesor de finanzas en la Universidad de Drexel y ha publicado numerosas publicaciones sobre gobierno corporativo. Lalitha Naveen es profesor de finanzas en la Universidad de Temple cuyo trabajo sobre remuneración de ejecutivos ha sido ampliamente citado. Las opiniones expresadas en los comentarios de Fortune.com son únicamente los puntos de vista de sus autores y no reflejan necesariamente las opiniones y creencias de Fortune.
