Una semana antes de que los funcionarios de la Reserva Federal se reunieran en Washington este mes, estaban divididos sobre qué tan rápido bajar las tasas de interés.
La economía no mostraba las señales de advertencia obvias que normalmente provocarían una respuesta agresiva del banco central estadounidense, pero una serie de datos de empleo notablemente débiles, incluido el informe de empleo de agosto del viernes anterior, convenció al presidente Jerome Powell de que era necesario un recorte de tasas mayor de lo habitual para protegerse contra los crecientes riesgos para el mercado laboral. Un par de informes de inflación esa semana que mostraban que las presiones sobre los precios seguían disminuyendo sellaron el acuerdo.
Cuando la Fed emitió su decisión el 18 de septiembre, los pronósticos indicaban que una estrecha mayoría de funcionarios estaba a favor de reducir su tasa de referencia en un punto porcentual o más este año, lo que implicaba al menos un recorte importante. Pero una minoría considerable estimó que sólo se reducirían 75 puntos básicos, lo que sugiere que respaldaría tres medidas más pequeñas.
Al final, sin embargo, todos menos uno de los 12 miembros con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto apoyaron la propuesta de Powell de empezar con un recorte de medio punto. Se trata de una victoria clave para el presidente, que intenta prolongar una expansión económica que muchos predijeron que terminaría mucho antes de ahora. La única que se mantuvo firme, la gobernadora Michelle Bowman, pidió en cambio un recorte más ritmo medido de recortes para no socavar los avances en materia de inflación.
“El presidente siempre tiene un poder enorme”, dijo Mark Spindel, fundador de Potomac River Capital y coautor de un libro sobre la Reserva Federal y el Congreso. “Hay una clara historia de éxito en la capacidad de Powell para conseguir que todos, excepto Bowman, se unieran a la junta, y ahora es un presidente más poderoso”.
Hablando en una reunión posterior conferencia de prensaPowell calificó el recorte de medio punto como “un buen comienzo fuerte” que tenía sentido desde “un punto de vista económico y también desde el punto de vista de la gestión de riesgos”.
Los economistas dicen que no se puede descartar otro recorte de medio punto si la economía comienza a tambalearse, dada la prioridad que Powell ha dado a mantener la economía cerca del pleno empleo mientras la inflación se enfríe.
Powell podría tener la oportunidad de inclinar a sus colegas hacia un recorte de medio punto nuevamente en los próximos meses si los datos sobre el mercado laboral vuelven a decepcionar. Varios funcionarios que hablaron en los últimos días han señalado que es probable que respalden reducciones de un cuarto de punto en el futuro, pero dejaron el puerta abierta a otro gran corte.
“Dados sus comentarios en Jackson Hole, y lo que escuchamos de él en la conferencia de prensa, sí, creo que el presidente Powell se inclinaría por recortar 50 puntos básicos nuevamente si hubiera una mayor debilidad en el mercado laboral”, dijo Matthew Luzzetti, economista jefe para Estados Unidos en Banco alemán.
Tres momentos clave
Powell ha afirmado su liderazgo en tres momentos clave durante el año pasado.
Hizo una señal posible pico El presidente de la Fed, Donald Trump, mantuvo las tasas estables en diciembre de 2023, cuando algunos funcionarios pensaban que tal vez tendrían que aumentarlas aún más. Después de un sorprendente repunte de la inflación en el primer trimestre de 2024, que sorprendió a muchos funcionarios de la Fed, mantuvo las tasas estables con paciencia hasta que tuvo confianza en que las presiones sobre los precios comenzaban a disminuir nuevamente. Algunos legisladores se quejaron de que estaba poniendo en riesgo la economía. Finalmente, optó por un gran recorte como primera medida.
Todas esas acciones fueron guiadas por una fuerte sensación de que las altas tasas de interés estaban enfriando —no resquebrajando— la economía, y que la inflación podía ser controlada con un menor costo para el empleo del que muchos economistas creían posible.
“Nuestro éxito en el cumplimiento de estos objetivos es importante para todos los estadounidenses”, dijo en su conferencia de prensa del 18 de septiembre.
Powell presentó el recorte como una forma de asegurarse contra un mayor debilitamiento de la economía: un acto de gestión de riesgos.
“Pueden tomar esto como una señal de nuestro compromiso de no quedarnos atrás”, dijo Powell la semana pasada. “Es una decisión firme”.
Un ajuste de 50 puntos básicos en las tasas es algo atípico para la Fed fuera de una crisis. Una de las preocupaciones era que eso indicaría que la Fed se estaba preocupando por las señales de debilitamiento económico. Powell, en cambio, dijo que la medida era una señal de confianza en que la inflación estaba en camino de volver al 2% y, en un reconocimiento poco común de que un ajuste mayor era su propia preferencia, dijo que estaba “satisfecho” con la decisión.
Lo más reciente informe de empleos El informe no solo mostró que los empleadores agregaron menos puestos de trabajo de lo previsto en agosto, sino que también reveló un ritmo de contratación más débil que el estimado inicialmente para los dos meses anteriores. Las nóminas se redujeron en 86.000 en junio y julio, lo que dejó el promedio de tres meses en su nivel más bajo desde mediados de 2020.
La gestión de riesgos, una estrategia adoptada durante el mandato del ex presidente Alan Greenspan, busca evitar amenazas potenciales, incluso aquellas que parecen poco probables de materializarse. Y con un recorte de medio punto que deja la tasa de referencia de la Fed todavía en territorio restrictivo, el costo de un gran recorte de seguros fue considerado bajo por varios funcionarios.
“Incluso después del recorte de 50 puntos básicos, creo que la postura general de la política monetaria sigue siendo estricta”, escribió el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, en un ensayo del 23 de septiembre, explicando por qué apoyaba la medida más amplia.
Debate animado
Los calendarios de Powell muestran que mantiene conversaciones con sus 18 colegas unos días antes de cada reunión del FOMC. Esas conversaciones dan a los funcionarios una idea de la postura del presidente. El fuerte respaldo de Powell a un recorte mayor en la conferencia de prensa sugiere que estaba a favor del recorte de medio punto en la semana anterior a la reunión, cuando comenzó sus llamadas habituales.
Algunos funcionarios de la Fed que han hablado desde la reunión la han descrito, y también el período previo a la misma, como un debate animado.
“Hubo deliberaciones activas en la reunión”, dijo Kashkari en una entrevista el 23 de septiembre en CNBC. “Hubo muchas discusiones, obviamente, antes de la reunión”.
El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que las dos semanas previas a cada reunión del FOMC son un momento de “intensas discusiones”.
En una sesión de preguntas y respuestas después de un discurso el 23 de septiembre, dijo: “Si quieren lograr coordinación y quieren que todos podamos unirnos en torno a un curso de acción, se requerirá mucha comunicación, compromiso, y hacemos mucho de eso”.
Hubo un puñado de funcionarios que vieron justificado un recorte de un cuarto de punto en la reunión de septiembre, entre ellos el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, uno de los miembros más influyentes del FOMC.
En un discurso del 6 de septiembre, Waller dejó en claro que estaba a favor de reducir las tasas, pero muchos interpretaron que sus palabras precisas defendían una reducción de un cuarto de punto. En una entrevista con CNBC entrevista Después de la reunión, dijo que los informes recientes sobre los precios al consumidor y al productor que siguieron al discurso finalmente lo empujaron a apoyar un aumento de medio punto.
