Cuando el papel del responsable de la política monetaria es también el de regulador de los mercados financieros y supervisor de los participantes en ellos, equilibrando también los intereses de los consumidores, las decisiones sobre tipos de interés y liquidez a menudo se ven influidas por la prioridad de mantener estabilidad financiera.
como el Comité de Política Monetaria se reúne con tres nuevos miembros externos, la cuestión más dominante no es la reducción de las tasas de interés o la postura monetaria, sino la crisis de liquidez y depósitos que enfrentan los bancos.
El consenso es que el MPC buscará un statu quo en materia de tipos de interés y la posibilidad de cambiar su postura a “neutral” desde “retirada de la acomodación”.
Es un triple desafío: la incertidumbre causada por desarrollos geopolíticos en Medio Oriente, el impacto de la producción agrícola en la trayectoria de la inflación y el debilitamiento de los impulsos de crecimiento. ¿Cuál pesará más?
Si bien esta reunión se celebra en medio de la reducción de los tipos oficiales por parte de la Reserva Federal en 50 puntos básicos, la postura declarada del RBI es que se guía por el mantra “lo que es bueno y necesario para la economía india” en lugar de estar dictado por acciones en otros lugares. . Un punto básico es 0,01 puntos porcentuales. El resultado de los conflictos geopolíticos es aquello sobre lo que ni siquiera quienes los impulsan tienen control. El conflicto Rusia-Ucrania que comenzó en 2022 muestra lo que probablemente nos espera en el estallido de Oriente Medio que involucra a Israel y los árabes. La reacción de primer nivel: los precios del petróleo se dispararon más del 8% en una semana. Es reconfortante saber que el supuesto del RBI sobre los precios del petróleo crudo para su pronóstico es de $85 por barril en comparación con los $78 por barril del viernes. La inflación, impulsada principalmente por los precios de los alimentos que tienen una ponderación del 46% en el Índice de Precios al Consumidor, es más incierta que la geopolítica dada su exposición a impactos desde la huelga de camioneros hasta el exceso de lluvias en una región. Pero el abundante monzón ha dado esperanzas de que se suavice y se acerque al objetivo del 4%, frente a una media del 6,6% desde hace cinco años y medio. El factor de consuelo aquí es que la inflación subyacente -excluyendo alimentos y combustibles- ha promediado 3,5% este año, lo que refleja el éxito de las metas de inflación.
El objetivo flexible de inflación de la India exige mantener la “estabilidad de precios, teniendo en cuenta al mismo tiempo el objetivo de crecimiento”. Esto trae consigo las últimas cifras macroeconómicas que, aunque sólidas, muestran signos de desaceleración.
“Los últimos datos del PIB, el PMI manufacturero, las ventas de automóviles, la producción de cemento, el crédito bancario, la recaudación de impuestos corporativos, el crecimiento de los ingresos del GST y las exportaciones de bienes han sido más débiles que antes”, dice Pranjul Bhandari, economista de HSBC.
Si bien estos pueden ser el centro del debate del MPC, el sistema financiero se ve obstaculizado por depósitos y liquidez que son más poderosos que la tasa de recompra de política, la tasa a la que el RBI presta a los bancos. Está en el 6,5%.
La liquidez básica que mide el sistema, más los saldos de efectivo del gobierno, es de ₹ 4,5 lakh crore, frente a ₹ 2,3 lakh crore en marzo. La expectativa de un cambio en la postura y los flujos debido a la inclusión del índice JP Morgan ya ha hecho bajar los rendimientos en unos 30 puntos básicos.
Pero el escenario de depósitos no es ni la mitad de alentador, donde la estabilidad financiera también juega un papel. Después de tomar medidas drásticas contra los préstamos no garantizados y los préstamos a compañías financieras no bancarias, el regulador todavía está agitado. El último dictamen sobre los préstamos de oro es un ejemplo.
Las condiciones macroeconómicas puras (inflación y perspectivas de crecimiento) pueden presentar argumentos a favor de una reducción de la inflación. tasas de interés.
“El RBI no gana esperando más”, dice Bhandari de HSBC.
Si la estabilidad financiera pesa más que la macroeconomía, la opción puede ser esperar.
