El mercado de valores ha recuperado la mayor parte de las pérdidas sufridas en la ola de ventas del verano. Si bien el índice S&P 500 ya se recuperó en el pasado, esta vez es única porque no está liderado por las grandes empresas tecnológicas, sino que es el turno de todos los demás.
A los gigantes tecnológicos les gusta Nvidia Corp. y Microsoft Las empresas han liderado las ganancias en el índice de referencia de acciones durante gran parte de los últimos dos años, con los inversores atraídos por sus crecientes ganancias y su exposición a la inteligencia artificial. Pero ahora los operadores están rotando hacia sectores como el inmobiliario, los servicios públicos y los bienes básicos de consumo en medio de temores de un crecimiento económico estancado y con la Reserva Federal preparándose para empezar a recortar los tipos de interés tan pronto el miércoles.
Desde que el S&P 500 alcanzó su punto máximo el 16 de julio, las llamadas Siete Magníficas acciones tecnológicas (Nvidia, Microsoft, Manzana Cª., Alfabeto Cª., Amazonas.com Inc., Plataformas meta Inc. y Tesla Inc. — se han desplomado en su mayoría, con el índice Bloomberg Magnificent 7 cayendo un 5,3%. Y si bien el índice de referencia de acciones más amplio ha caído menos del 1% durante ese período, en gran medida debido a las ponderaciones descomunales del S&P de esos gigantes tecnológicos de rápido crecimiento, los sectores generalmente somnolientos han liderado el índice por una amplia marca, con bienes raíces y servicios públicos ganando un 11%.
Estas cifras incluyen el repunte de la semana pasada en el S&P 500, que fue liderado por el sector tecnológico.
“A los inversores les encanta fijarse en las empresas que pasan de una caída de sus beneficios a una subida de los mismos”, dijo Michael Casper, estratega de renta variable de Bloomberg Intelligence, en una entrevista. “Eso les está alejando de las tecnológicas y llevándolos a las otras 493 acciones que se dejaron de lado”.
Prueba de recesión
La rotación se ha visto favorecida por las expectativas de flexibilización de la política monetaria, pero también es un testimonio de la mejora de las perspectivas de beneficios en el resto del mercado en un momento en el que el gran gasto de los gigantes tecnológicos está suscitando preocupaciones sobre sus márgenes.
Sin embargo, es probable que la evolución de la economía sea un fenómeno pasajero o una tendencia a largo plazo. Los mercados recibirán una pista importante al respecto de la Reserva Federal esta semana, ya que los operadores están divididos en cuanto a si el banco central aplicará una reducción de un cuarto o medio punto.
“No creemos que estemos entrando en una recesión, y las acciones que comenzarán a mostrar liderazgo son las cíclicas que se beneficiarán de un mayor crecimiento económico y tasas de interés más bajas”, dijo Adam Grossman, director de inversiones en acciones globales de Riverfront Investment Group, quien agregó que las acciones tecnológicas de gran capitalización siguen siendo la mayor posición sobreponderada de su firma.
El deterioro de la economía probablemente beneficiaría a los sectores defensivos, pero eso también tiende a ser un buen entorno para las acciones tecnológicas, según Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist Advisory Services.
“Si hay cierta incertidumbre, nuestra opinión es que los inversores seguirán pagando una prima por las perspectivas de crecimiento”, dijo Lerner en una entrevista. “Si las cosas siguen desacelerándose, la defensiva seguirá teniendo un buen desempeño. En cualquier entorno, de desaceleración o con cierta estabilidad, creo que el sector tecnológico lo está haciendo bien”.
Otro factor que ayuda a los sectores ajenos al tecnológico es la mejora de las perspectivas de beneficios. Tomemos como ejemplo el sector sanitario: tras siete trimestres consecutivos de reducción de beneficios, los beneficios de las empresas de este sector aumentaron un 16% en el segundo trimestre, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Se espera que esa expansión continúe durante el resto del año, y se prevé que el crecimiento de los beneficios alcance el 45% en el primer trimestre de 2025.
La tecnología se ralentiza
Por supuesto, las ganancias de los gigantes tecnológicos siguen siendo sólidas, pero no están aumentando al ritmo rápido de los últimos dos años, impulsado por un crecimiento constante de las ventas y un enfoque en la eficiencia que resultó en cientos de miles de recortes de empleo en toda la industria.
Las siete empresas magníficas registraron un crecimiento de sus beneficios del 36% en el segundo trimestre. Es un dato impresionante, pero inferior al más del 50% de los tres trimestres anteriores. Y se prevé que las ganancias aumenten entre un 17% y un 20% en los próximos cuatro trimestres, según datos de BI.
Parte de la caída de las acciones de las grandes tecnológicas el mes pasado estuvo relacionada con el fuerte gasto de las empresas en equipos utilizados para la computación con inteligencia artificial. El trimestre pasado, Amazon, Alphabet (la matriz de Google), Microsoft y Meta Platforms invirtieron más de 50.000 millones de dólares en conjunto en gastos de capital.
Un gran beneficiario de todo ese dinero circulante es Nvidia, cuyos semiconductores se han vuelto apreciados por los tipos de computación necesarios para los modelos de IA. Pero en términos más generales, también ha suscitado inquietudes entre los inversores sobre los márgenes de beneficio de los principales clientes del fabricante de chips, en particular porque hasta ahora hay pocas señales de que el gasto se esté traduciendo en el tipo de crecimiento de los ingresos necesario para justificar financieramente los desembolsos.
Si bien la crisis ha reducido los múltiplos de muchas acciones tecnológicas, estos siguen siendo elevados. Microsoft, por ejemplo, tiene un precio de 32 veces las ganancias proyectadas para los próximos 12 meses, por debajo del máximo de 35 en julio, pero muy por encima de un promedio de 25 en la última década.
Es probable que las valoraciones más baratas en otras áreas del mercado sigan atrayendo a los inversores. Sin embargo, eso no significa que la tecnología no siga teniendo buenos resultados a pesar del auge de las acciones relacionadas con la IA, como Nvidia, que ha provocado comparaciones con la burbuja puntocom, según Michael Mullaney, director de investigación de mercado global en Boston Partners.
“Las otras 493, al ser mucho más baratas, probablemente reciban una pequeña oferta, pero eso no significa que se tire al bebé junto con el agua de la bañera”, dijo. “Estas empresas están imprimiendo dinero a mansalva. Esa es una gran diferencia con respecto al año 2000”.
