Por Lewis Krauskopf, Prinz Magtulis, Pasit Kongkunakornkul y Vineet Sachdev
NUEVA YORK (Reuters) – El desempeño de las acciones, los bonos y el dólar después de que la Reserva Federal inicie su ciclo de recortes de tasas podría depender de un factor más que la mayoría: la salud de la economía estadounidense.
Se espera que la Reserva Federal inicie una serie de recortes de tasas el miércoles, después de elevar los costos de endeudamiento a su nivel más alto en casi dos décadas. Los mercados están descontando aproximadamente 250 puntos básicos de flexibilización para fines de 2025, según mostraron los datos de LSEG.
Para los inversores, una pregunta clave puede ser si la Fed recortará las tasas a tiempo para evitar una posible desaceleración económica.
Según datos de Evercore ISI que se remontan a 1970, el S&P 500 ha caído un promedio del 4% en los seis meses posteriores a la primera reducción de un ciclo de recortes de tasas, si la economía estaba en recesión. Eso se compara con una ganancia del 14% para el S&P 500 cuando la Fed recortó las tasas en un período no recesivo. El índice ha subido un 18% en 2024.
“Si la economía está cayendo en recesión, los recortes de tasas no son un apoyo suficiente para compensar la caída de las ganancias corporativas y el alto grado de incertidumbre y falta de confianza”, dijo Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist Advisory Services.
Los bonos del Tesoro han tenido un mejor desempeño durante las recesiones, ya que los inversores buscan la seguridad de los bonos del gobierno estadounidense. El dólar, por su parte, tiende a subir menos durante una recesión, aunque su desempeño podría depender de cómo le vaya a la economía estadounidense en comparación con otras.
CEPO
La Oficina Nacional de Investigación Económica generalmente pronostica recesiones en retrospectiva y, por ahora, los economistas ven poca evidencia de que Estados Unidos esté atravesando una.
Esas condiciones son un buen augurio para el repunte de las acciones estadounidenses, si persisten.
“Basándonos en ciclos de flexibilización anteriores, nuestra expectativa de recortes agresivos de tasas y de que no haya recesión sería consistente con fuertes retornos de las acciones estadounidenses”, dijo James Reilly, analista senior de mercado de Capital Economics, en un informe.
Aun así, las preocupaciones sobre la economía han sacudido los precios de los activos en las últimas semanas.
La debilidad del mercado laboral estadounidense ha contribuido a impulsar fuertes oscilaciones en el S&P 500, mientras que las preocupaciones por el crecimiento mundial se reflejan en la caída de los precios de las materias primas, que se negocian cerca de su nivel más bajo desde fines de 2021.
La incertidumbre sobre si el crecimiento simplemente está volviendo a su tendencia de largo plazo o está mostrando signos de una desaceleración más grave se refleja en los mercados de futuros, que en los últimos días han oscilado entre descontar un recorte de 25 o 50 puntos básicos el miércoles.
El estado de la economía también es importante para los inversores que buscan evaluar el rendimiento de las acciones a largo plazo. El S&P 500 bajó una media de casi el 12% un año después de un recorte inicial que tuvo lugar durante una recesión, según un estudio de Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson Group.
Eso se compara con una ganancia promedio del 13% luego de los recortes que se produjeron en un período no recesivo, cuando las reducciones fueron para “normalizar” la política, según los datos, que estudian los últimos 10 ciclos de flexibilización.
“El eje central de todo esto es que la economía evite la recesión”, dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de Calle estatal (NYSE:) Asesores Globales.
En general, el S&P 500 ha subido un 6,6% un año después del primer recorte de tasas de un ciclo, aproximadamente un punto porcentual menos que su promedio anual desde 1970, según los datos de Evercore.
Entre los sectores del S&P 500, los bienes de consumo básico y discrecional tuvieron el mejor desempeño promedio, ambos aumentando alrededor de un 14% un año después del recorte, mientras que la atención médica aumentó aproximadamente un 12% y la tecnología ganó casi un 8%, según Evercore.
Las empresas de pequeña capitalización, consideradas muy sensibles a las señales de un cambio económico, también obtuvieron mejores resultados, con un aumento del 7,4% durante el próximo año.
TESOROS
Los bonos han sido una apuesta rentable para los inversores al comienzo de los ciclos de recortes de tasas. Sin embargo, esta vez, los bonos del Tesoro ya han experimentado un enorme repunte y algunos inversores creen que es poco probable que sigan subiendo a menos que la economía experimente una recesión.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro, que se mueven en forma inversa a los precios de los bonos, tienden a caer junto con las tasas cuando la Fed flexibiliza la política monetaria. La reputación de refugio seguro de los bonos del gobierno estadounidense también los convierte en un destino popular durante la incertidumbre económica. El índice Bloomberg de bonos del Tesoro estadounidense arrojó un rendimiento promedio del 6,9% 12 meses después del primer recorte, según los estrategas de Citi, pero del 2,3% en escenarios económicos de “aterrizaje suave”.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de referencia ha caído unos 20 puntos básicos este año y se sitúa cerca de su nivel más bajo desde mediados de 2023.
Es posible que haya menos certeza de que los bonos del Tesoro si no se produce un aterrizaje brusco económico que obligue a la Fed a recortar las tasas más de lo previsto, dijo Dirk Willer, director global de estrategia macro y de asignación de activos de Citi.
“Si se produce un aterrizaje brusco, sí, hay mucho dinero en juego”, afirmó Willer. “Si se produce un aterrizaje suave, la situación es un poco confusa”.
Dicho esto, la clave puede ser entrar en acción con anticipación. El tipo de interés ha caído una media de nueve puntos básicos en el mes posterior al primer recorte de los últimos diez ciclos de recortes de tipos y ha subido una media de 59 puntos básicos un año después del recorte inicial, a medida que los inversores empiezan a descontar una recuperación económica, según mostraron los datos de CreditSights.
DÓLAR
La economía estadounidense y las acciones de otros bancos centrales han sido elementos importantes para determinar cómo reaccionará el dólar a un ciclo de flexibilización de la Fed.
Las recesiones a menudo exigen recortes más profundos por parte de la Reserva Federal, y la caída de las tasas erosiona el atractivo del dólar para los inversores que buscan rendimiento.
El dólar se fortaleció un 7,7% de media frente a una cesta de monedas ponderada por el comercio un año después del primer recorte de tipos cuando la economía no estaba en recesión, según mostró un análisis de Goldman Sachs de los 10 ciclos de recortes anteriores. Eso se compara con un aumento del 1,8% en el mismo período de tiempo cuando Estados Unidos estaba en recesión.
Al mismo tiempo, el dólar tiende a tener un mejor desempeño que otras monedas cuando Estados Unidos recorta sus tasas de interés junto con varios bancos centrales, según un análisis independiente de Goldman Sachs. Por otra parte, los ciclos de recortes de tasas en los que la Fed actúa junto con relativamente pocos bancos importantes suelen dar como resultado un desempeño más débil del dólar.
El escenario de recortes junto con varios otros bancos centrales parece estar en juego ahora, con el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo recortando las tasas.
El , que mide la fortaleza del dólar frente a una canasta de monedas, se ha debilitado desde fines de junio, pero todavía ha subido alrededor de un 9% en los últimos tres años.
“El crecimiento de Estados Unidos sigue siendo un poco mejor que el de la mayoría de los países”, dijo Yung-Yu Ma, director de inversiones de BMO Wealth Management. “Aunque el dólar se fortaleció tanto, no esperamos un grado significativo de debilidad del dólar”.
Eso podría cambiar si el crecimiento de EE.UU. se estanca, escribieron los analistas de BNP Paribas (OTC:).
“Creemos que la Fed probablemente recortaría más que otros bancos centrales en un posible escenario de recesión esta vez, erosionando aún más la ventaja de rendimiento (del dólar) y dejando a la moneda vulnerable”, dijeron.
