Por Ann Saphir y Howard Schneider
(Reuters) – Hace apenas dos meses y medio, la mayoría de los banqueros centrales de Estados Unidos no veían un recorte de las tasas de interés en su reunión del 17 y 18 de septiembre.
A fines del mes pasado, cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que era hora de comenzar a reducir los costos de los préstamos, casi todos sus colegas también pensaron lo mismo.
En gran medida, esto se debió a que una amplia gama de datos se movió en una dirección, lo que impulsó a las autoridades de la Fed a reevaluar los riesgos para sus perspectivas, incluyendo si su principal preocupación debería ser la inflación persistente, la debilidad del mercado laboral, un deterioro de las condiciones financieras de las empresas o los hogares, un posible error de política o alguna combinación de esos factores.
“No es una sola cosa la que hace que todos se muevan. Son diferentes personas que se concentran en diferentes datos, diferentes indicadores, diferentes riesgos, y luego todos terminan en el mismo lugar”, dijo Kristin Forbes, profesora de economía en la Sloan School of Management del MIT y ex miembro del comité de fijación de políticas del Banco de Inglaterra.
Hablando en el marco del simposio económico anual de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, el mes pasado, donde Powell declaró que había llegado el momento de recortar las tasas de interés en Estados Unidos, Forbes dijo: “Y ahí es donde un buen presidente (de la Reserva Federal) puede unir a las personas para lograr el resultado que desean, pero a menudo recurriendo a diferentes motivaciones para lograr que diferentes personas lleguen allí”.
Al menos un par de responsables de la política monetaria de la Reserva Federal parecen seguir indecisos, y su apoyo a una flexibilización de la política depende de nuevas señales de desaceleración de la inflación o de debilidad en el mercado laboral.
Pero para la gran mayoría de los responsables de la política monetaria de la Fed, una primera reducción de las tasas después de una agotadora lucha contra la inflación es casi una certeza este mes. La información que se reciba, respaldada por su visión de los datos que ya se han visto, determinará la magnitud de la medida que prefieren adoptar en la reunión de dentro de dos semanas: un recorte típico de un cuarto de punto porcentual o un aumento de medio punto porcentual.
Las autoridades de la Reserva Federal no han desplegado una pancarta de “misión cumplida” para celebrar la victoria sobre lo que hace dos años fue la tasa de inflación más alta en 40 años.
Pero sí creen que las presiones sobre los precios, después de ganar fuerza a principios de 2024, ahora se están enfriando, y que la inflación mensual se está desacelerando en los últimos tres meses a una tasa anualizada por debajo del objetivo del 2% de la Fed.
“Tengo más confianza en que la trayectoria está ahí”, dijo a Reuters la presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, el mes pasado en Jackson Hole.
Al mismo tiempo, Collins considera que el mercado laboral sigue siendo saludable y sigue escuchando a gente de toda Nueva Inglaterra hablar de los efectos que está teniendo la inflación. Esa combinación, dijo, significa que tiene sentido adoptar un “enfoque gradual y metódico” para los recortes de tasas.
Su opinión -una creciente convicción en la disminución de la inflación, junto con poca alarma por la desaceleración de la creación de empleo- es compartida por otros colegas, entre ellos el presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Patrick Harker, quien dijo a Bloomberg Radio el mes pasado que quiere un ritmo “metódico” para los recortes de tasas que “comenzaría con 25” puntos básicos.
PUNTO DE INFLEXIÓN DEL MERCADO LABORAL
La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, economista laboral de formación, también se siente reconfortada por la disminución de las presiones sobre los precios, pero parece no ver nada más que riesgos a la baja para el empleo.
La semana pasada, Daly dijo que no había visto ningún deterioro en el mercado laboral. Sin embargo, advirtió hace apenas un mes que “es extremadamente importante” no dejar que el mercado laboral se desplome y dijo que se justificarían medidas más agresivas si eso comienza a suceder.
Una métrica que Daly sigue de cerca son los datos que muestran que el enfriamiento del mercado laboral hasta el momento se debe a una menor contratación, no a un aumento en los despidos.
El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Thomas Barkin, lo llama un “modo de pocas contrataciones y pocos despidos”.
“No parece que esto vaya a persistir”, dijo en un podcast de Bloomberg el mes pasado, “por lo que se moverá hacia la izquierda o hacia la derecha”.
La gobernadora de la Reserva Federal, Adriana Kugler, quien también es economista laboral, dijo en la conferencia de Jackson Hole que el punto de inflexión podría haberse alcanzado ya, con el número de vacantes de empleo por solicitante de empleo cayendo a un nivel más allá del cual se podría esperar que el desempleo, ahora en 4,3%, aumente.
Se trata de un tema que el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, también sigue de cerca. No ha hablado públicamente sobre política monetaria desde antes de la reunión del banco central a fines de julio, pero tiene previsto ofrecer una actualización el viernes después de que el Departamento de Trabajo de Estados Unidos publique su informe de empleo de agosto.
VOCES SOBRE EL TERRENO
El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, había dicho durante meses que pensaba que el banco central necesitaría recortar las tasas sólo una vez este año, y no hasta el cuarto trimestre.
Al igual que muchos de sus colegas, ha visto cómo la inflación se reducía más rápido de lo esperado. A finales de agosto, Bostic le dijo a Yahoo! Finance que ahora quiere recortar las tasas antes de lo previsto para evitar “daños indebidos” en el mercado laboral. Otra razón para su cambio de opinión: lo que le están diciendo los líderes empresariales.
“Había contactos en mi distrito que me decían que debíamos hacer algo en julio… en enero nadie decía eso”, dijo Bostic.
Y aunque no hubo una gran mayoría de contactos pidiendo alivio antes de la última reunión de la Fed, Bostic dijo que planea seguir hablando con sus contactos sobre cómo se desarrollan las perspectivas en la práctica, no solo en los datos del gobierno.
Las últimas encuestas de confianza del consumidor muestran un deterioro en el sentimiento sobre el empleo que históricamente coincide con el aumento del desempleo.
El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, ofrece otro argumento a favor de recortar las tasas: la inflación interanual objetivo de la Fed ha caído al 2,5% en julio desde el 3,3% del año anterior, incluso cuando la Fed ha mantenido su tasa de política estable en el rango del 5,25% -5,50%.
La creciente brecha entre esos tipos significa que los costos de endeudamiento se han vuelto cada vez más caros en términos reales, lo que supone una restricción adecuada si la economía se está sobrecalentando, pero un estrangulamiento excesivo si no es así, cree Goolsbee. Esto puede ser aún más así si, como dijo a fines de agosto, el mercado laboral ya se está enfriando “según casi todos los indicadores”.
