Por Balazs Koranyi
FRÁNCFORT (Reuters) – Las autoridades del Banco Central Europeo están cada vez más en desacuerdo sobre las perspectivas de crecimiento, una división que podría marcar el debate sobre el recorte de tasas durante meses, con algunos temiendo una recesión y otros centrándose en las persistentes presiones inflacionarias, dijeron fuentes cercanas al debate.
El BCE redujo los tipos de interés en junio y es casi seguro que los flexibilice de nuevo en septiembre, como respuesta a la desaceleración del crecimiento de los precios. Sin embargo, las decisiones políticas que se tomen más adelante probablemente serán más complicadas, ya que la economía de la zona del euro entra en una situación más precaria, según sugieren las conversaciones con cerca de una docena de fuentes.
El núcleo del debate es cómo la debilidad del crecimiento económico y una posible recesión afectarán la inflación (el objetivo principal del banco), mientras intenta reducir la inflación al 2% para fines de 2025.
Aunque gran parte de la discusión es privada, las conversaciones con fuentes con conocimiento directo de la misma revelan puntos de vista divergentes.
Un portavoz del BCE declinó hacer comentarios.
Los partidarios de la política monetaria moderada, que siguen siendo minoría, sostienen que la economía es más débil de lo que se pensaba, los riesgos de recesión están aumentando y las empresas que han acaparado mano de obra están empezando a eliminar vacantes, lo que debilita el mercado laboral.
Una vez que el empleo disminuye, también lo hace el ingreso disponible, erosionando rápidamente el consumo y generando una recesión que se retroalimenta a sí misma.
“Esto debilitaría las presiones sobre los precios más rápidamente de lo que pronosticamos ahora, por lo que creo que el riesgo de volver a una inflación inferior al objetivo es real”, dijo una de las fuentes, que pidió no ser identificada.
Esto sugeriría que el banco central está rezagado en la reducción de las tasas de interés y en el fortalecimiento de la economía, lo que respalda el argumento a favor de recortes más rápidos de las tasas de interés, dicen.
Se prevé que la inflación, que bajó al 2,2% en agosto, vuelva a aumentar hacia finales de año y vuelva al 2% recién a finales de 2025.
¿RECESIÓN?
Los conservadores, o halcones en la jerga de los bancos centrales, que han dominado el debate político desde el inicio de las rápidas subidas de tipos en 2022, argumentan que las cifras reales de crecimiento superan persistentemente los débiles resultados de las encuestas y que la economía se está manteniendo.
El consumo es robusto, el bloque acaba de disfrutar de una magnífica temporada turística y la construcción finalmente se está recuperando, por lo que el crecimiento sigue siendo respetable.
Además, el crecimiento salarial sigue estando muy por encima de niveles consistentes con una meta de inflación del 2%, por lo que los ingresos reales se están recuperando rápidamente y deberían seguir aislando a la economía.
Si bien la industria está atravesando una profunda recesión y podría arrastrar a Alemania a una recesión, se trata más bien de un problema estructural que podría tardar años en resolverse, por lo que la política monetaria tiene poco papel, dijeron muchas de las fuentes.
Todo esto refuerza el argumento a favor de recortes lentos de las tasas, quizás uno cada trimestre, hasta que el BCE esté seguro de que la inflación volverá al 2%.
Es probable que los halcones también luchen contra cualquier flexibilización de la política que prolongue hasta 2026 la fecha en que se cumple el objetivo de inflación, ya que eso podría poner en peligro la credibilidad del BCE, dijeron las fuentes.
Isabel Schnabel, miembro del directorio del BCE y una destacada conservadora en materia de políticas, sostiene que las preocupaciones por la inflación deberían primar sobre el crecimiento.
“La política monetaria debe seguir centrada en hacer que la inflación vuelva a su objetivo en el momento oportuno”, dijo en un discurso pronunciado el viernes. “Aunque los riesgos para el crecimiento han aumentado, un aterrizaje suave todavía parece más probable que una recesión”.
OCTUBRE
Es poco probable que la ruptura afecte la decisión política de septiembre, dado que ya existe un consenso generalizado para recortar las tasas, dijeron las fuentes.
Pero podría afectar la forma en que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, comunica la decisión, cambiando las expectativas para la reunión de octubre.
Es poco probable que el banco descarte su enfoque de “reunión por reunión” para establecer la política, por lo que no habrá ningún compromiso sobre octubre, pero los moderados quieren que Lagarde destaque los riesgos de crecimiento y señale que no se excluyen recortes consecutivos.
Los halcones temen que un mensaje de este tipo aumente demasiado las expectativas del mercado y ponga al BCE en apuros. Los inversores ya ven entre un 40% y un 50% de posibilidades de que se produzca un recorte en octubre y un mensaje tan moderado no haría más que reforzar esas apuestas.
“Creo que los recortes trimestrales nos vienen bien y los datos simplemente no respaldan la aceleración de este ritmo”, dijo una tercera fuente.
Si bien los gobernadores estarán de acuerdo sobre el texto de la declaración de política, Lagarde goza de cierta libertad para transmitir el mensaje y puede optar por enfatizar ciertos puntos.
Los economistas también parecen tener una opinión mixta sobre las perspectivas, aunque la mayoría coincide en que están lejos de ser brillantes.
“Incluso si Estados Unidos logra evitar la recesión, Europa podría no hacerlo”, dijo el estratega de Macquarie, Thierry Wizman.
Wizman argumentó que la débil demanda china de bienes europeos agrava la crisis, mientras que el impacto potencial sobre la estabilidad política del ascenso de la extrema derecha en Francia y Alemania también podría pesar sobre el sentimiento del consumidor.
Mientras tanto, ABN Amro espera un crecimiento continuo, aunque exiguo.
“La recuperación económica de la zona euro está teniendo dificultades para ganar impulso”, afirmó ABN. “La elevada tasa de ahorro sugiere que los consumidores están menos dispuestos a gastar los aumentos de ingresos reales, especialmente en Francia, los Países Bajos y Alemania”.
