Por Davide Barbuscia y Shankar Ramakrishnan
NUEVA YORK (Reuters) – Los diferenciales de crédito corporativo de Estados Unidos alcanzaron nuevos mínimos de varios años en los últimos días en una señal de una creciente confianza de los inversores, aunque algunos participantes del mercado temen que los inversores en deuda corporativa puedan ser demasiado optimistas dados los riesgos económicos futuros.
El diferencial del índice corporativo estadounidense ICE BofA, un punto de referencia comúnmente utilizado para la deuda de alta calidad, disminuyó a 84 puntos básicos esta semana, su nivel más bajo desde 2005. Los diferenciales estaban en 92 puntos básicos a fines del mes pasado.
Los diferenciales en el índice ICE BofA US High Yield, que rastrea los llamados bonos basura, cayeron a 289 puntos básicos a fines de la semana pasada, su nivel más bajo desde marzo de 2007. Estaban por última vez en 299 puntos básicos el jueves, según mostraron los datos de LSEG del viernes.
Los diferenciales indican la prima que los inversores exigen para mantener bonos corporativos en lugar de títulos gubernamentales más seguros y son un indicador de la confianza del mercado.
En particular, la fuerte demanda de bonos que están por debajo del grado de inversión se considera una señal optimista, ya que los inversores consideran que las condiciones financieras son saludables y están menos preocupados por los impagos corporativos.
“La probabilidad de cualquier tipo de recesión significativa es bastante baja, y eso respalda mucho la clase de activos crediticios”, dijo Steven Oh, director global de crédito y renta fija y codirector de finanzas apalancadas de PineBridge Investments.
Aun así, dijo que había un “nivel de complacencia” en el mercado ya que los precios no tenían en cuenta el potencial de una desaceleración económica más pronunciada de lo previsto.
“Los diferenciales se están negociando ajustados hasta donde se encuentra el valor razonable en un entorno económico fundamental muy favorable pero que se está desacelerando”, dijo.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado este mes a medida que los temores de una desaceleración económica se revirtieron después de que la Reserva Federal recortara las tasas de interés por primera vez en más de cuatro años el mes pasado y los datos apuntaran a una continua resiliencia económica.
Los rendimientos más altos podrían incentivar a los inversores a agregar más crédito, una dinámica que ha impulsado la demanda de deuda corporativa en los últimos años.
La emisión de bonos con grado de inversión en lo que va del año por valor de 1,3 billones de dólares ya es un 29% mayor que los volúmenes del mismo período del año anterior, según datos de Informa Global Markets.
Al mismo tiempo, como se espera que la Reserva Federal baje aún más las tasas, eso reduce los riesgos en torno al refinanciamiento de la deuda, mejorando las perspectivas para las empresas agobiadas por los altos costos de endeudamiento, dijo Dominic Pappalardo, estratega jefe de activos múltiples de la firma de investigación de inversiones Morningstar.
“Los inversores pueden estar más dispuestos a bajar la calidad y asignar a sectores crediticios en lugar de bonos gubernamentales para asegurarse de que aún puedan alcanzar los fantasmas de ingresos deseados”, dijo.
Un contratiempo podría ser las elecciones estadounidenses del 1 de noviembre. 5, lo que podría sacudir los mercados.
“Siempre existe la posibilidad de que las condiciones se vuelvan más difíciles en noviembre”, dijo Richard Wolff, jefe del sindicato de bonos estadounidenses de Societe Generale (OTC:) CIB, quien ha estado aconsejando a los clientes que avancen con sus planes de financiación, si es posible.
Aún así, dados los rendimientos de alrededor del 7% para los bonos de alto rendimiento, algunos creen que hay suficiente colchón para absorber una posible ampliación de los diferenciales.
“Los diferenciales del crédito basura todavía tienen margen para ajustarse a pesar de que están en sus niveles más ajustados en años”, dijo Nick Burns, gestor de cartera de Payden & Rygel.
“Suponiendo tasas fijas, sería necesario ver que los diferenciales se ampliaran materialmente y/o los incumplimientos aumentaran sustancialmente antes de obtener un rendimiento negativo durante un período determinado de doce meses con rendimientos iniciales en ese nivel”, dijo Burns.
